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北京和众汇富:紫光国微打造国之重器

北京和众汇富:紫光国微打造国之重器

并购Linxens加码智能安全芯片,特种集成爆发在即,紫光国微国之重器

清华大学是我国著名学府,是很多人学生时代的梦想。随着现代高校产学研不断深入结合,不少大学开始有了自己的产业,清华也不例外。今天要研究的公司就是清华大学旗下的公司,它的主营业务是智能安全芯片、特种集成芯片、FPGA芯片(万能芯片),是国内的龙头,它就是紫光集团旗下子公司紫光国微。

一、国资清华背景,国内安全芯片龙头企业


公司成立于2001年,并于2005年在深交所上市,经过多年的并购与发展成为国内智能安全芯片的龙头企业。目前,公司主营业务包括智能安全芯片、特种集成芯片、存储芯片、晶体元器件等。其中,公司目前份额最大的业务是智能安全芯片,占比大概在38.9%左右;盈利能力最强的业务是特种集成芯片,毛利率70%以上;存储芯片业务主要布局在DRAM芯片上,毛利率较低(大概在11.3%左右);晶体元器件主要是石英晶体频率器件,主要利用石英晶体的逆压电效应制成的谐振元件,能提供稳定、准确的频率,业务占比最低(约为4.91%),毛利率大概在18%左右。


背靠清华国资,通过19年不断地并购发展,形成5条芯片产业业务和1条晶体产业业务。紫光国微的实际控制人是清华控股,具有强烈的国有资产和学术背景,持股比例为18.75%;同时,公司下辖6家子公司,分别负责不同的业务发展。



二、智能安全、特种集成芯片成为公司的王牌业务,发展迅猛

公司营收状况良好,其中智能安全芯片和特种集成芯片发展尤为突出。截止到2019年,公司的营业收入达到了34.3亿元,同比增长39.43%;净利润为4.06亿元,同比增长16.67%。其中,智能安全芯片收入13.21亿元,同比增长27.5%(与上年基本持平);特种集成芯片收入10.79亿元,同比增长了75.3%,具有高毛利率(74.35%)、高技术壁垒的特点。

1、智能安全芯片行业市场规模大,国内外竞争激烈,增长进入稳健期

智能安全芯片应用场景广,市场规模巨大,公司的相关业务发展进入稳健期。智能安全芯片业务主要的应用场景为:银行卡、社保卡、身份卡、三大运营商SIM卡等,终端包括USB、POS机、ETC等。其中,金融卡方面,在2019年业绩亮眼;二代身份证份额稳定,交通卡持续国内领先;SIM卡方面,发展稳健,竞争较为激烈,目前公司正与联通推出5G超级SIM卡(集成DRAM存储,解放手机存储),未来增长前景广阔,也能带动DRAM存储业务。终端应用上,传统POS业绩稳定,ETC业务爆发,USB业务有所下滑。


竞争激烈,毛利率不断下滑。2019年安全芯片营收13.21亿,净利润只有0.33亿。主要原因在于SIM卡业务占比(50%以上)较大,属于中低端产品,市场上产品同质化严重,竞争激烈进而对毛利率产生较大影响。


2、高技术壁垒、高毛利率的特种集成芯片开始爆发

公司的特种集成业务主要产品包括微处理器、存储器、可编程器件、总线、接口驱动、电源管理和定制芯片等七大类近400个品种,覆盖航空、航天、电子、船舶等重要领域。近年来,国产特种集成电路采购浪潮兴起,公司的特种集成电路在这种情况下,凭借高技术壁垒迅速在国内站稳脚跟,并不断地扩张产业份额。2019年业务收入10.79亿元,净利润5.05亿元,成为公司盈利能最强、业绩爆发高的明星业务。


公司的在特种集成业务上,有很高的技术壁垒和市场优势。其中,特种FPGA产品已经广泛应用在电子系统、信息安全、自动化控制等领域,在国内取得了很高的市场占有率;技术上拥有拥有28nm以上芯片设计能力,配备有EDA软件、测试系统。在技术方面大幅领先国内相关厂商,与国外厂商差距不断缩小。

三、并购Linxens,智能安全芯片产业链进一步完善

2019年,公司收购法国Linxens,作价180亿。Linxens主营业务为微连接器和射频识别(RFID)。其产品主要应用于智能安全芯片领域,并在近年逐渐扩展至RFID嵌体、天线及模组封装、测试等其它产业链核心环节,目前Linxens集团主要客户已经涵盖了电信、金融、交通、酒店、电子政务和物联网等诸多行业。其中,微连接器和射频识别(RFID)都是智能安全芯片的上游原材料,通过此次并购完善了智能安全芯片产业链。

Linxens具有微连接器和射频识别的完整技术,拥有全球范围内的优质客户。公司通过此次并购,可以在业务上更好的协同发展,推动公司的技术发展水平不断提高,形成更高的技术壁垒。


四、总结

公司的发展具有一定的周期性,从发展上来看,公司目前正处在一个上升周期。业务上,智能安全芯片仍有较大发展空间,金融卡类的国产替代,SIM卡上的超级SIM卡业务更新换代潮即将开始;特种集成芯片业务高技术、高毛利率的爆发,为保障国家特种芯片供给安全,FPGA的高速发展,将使得需求将进一步扩大;其他各项业务发展都较为稳健。可以说,紫光国微的未来充满了期待。


文中任何观点和建议不构成对证券买卖投资建议。在任何情况下,我们不对任何投资做出任何形式的担保或承诺。股市有风险,投资需谨慎!


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