采掘板块显中长期机遇

        随着增值税率下调时点的临近，包括采掘等受益行业备受关注。分析指出，采掘板块目前适用16%的增值税率，税率由16%下降至13%对公司业绩显著增厚。今年以来，资本市场出现普涨局面，尤其以5G等为主线的科技板块大幅上涨，煤炭等采掘板块明显跑输大盘，受增值税率下调提振，煤炭股估值将迎来修复。

　　增值税率下调4月1日启幕

　　3月21日晚间，财政部、国家税务总局、海关总署联合发布公告，宣布今年空前力度的增值税率下调将于4月1日正式启幕，并公布了一系列深化增值税改革的配套举措。根据三部门发布的《关于深化增值税改革有关政策的公告》，从2019年4月1日起，增值税一般纳税人发生增值税应税销售行为或者进口货物，原适用16%税率的，税率调整为13%；原适用10%税率的，税率调整为9%。

　　公告明确扩大进项税抵扣范围，将国内旅客运输服务纳入抵扣范围，同时将纳税人取得不动产支付的进项税由目前分两年抵扣（第一年抵扣60%，第二年抵扣40%），改为一次性全额抵扣。此外，自2019年4月1日至2021年12月31日，允许生产、生活性服务业纳税人按照当期可抵扣进项税额加计10%，抵减应纳税额。公告同时明确，自2019年4月1日起，试行增值税期末留抵税额退税制度。符合相关条件的纳税人，可向主管税务机关申请退还增量留抵税额，增量留抵税额为与2019年3月底相比新增加的期末留抵税额。

　　据天风证券(11.18 -2.44%,诊股)分析师宋雪涛测算，增值税16%税档下调3%，其余税档不变，最多可以减税6684亿元。天风证券预测，非银板块中，各行业上市公司减税规模及占净利润比重排在前三名的是采掘、计算机、电气设备。

　　国金策略李立峰认为，在现有税率基础上，增值税最高税档的16%下调3个点至13%，其他档税率不变，则利好“制造业、采矿业、批发零售业、租赁和商务服务业”等。依上市公司财报统计口径来看，对上述领域分别减税规模依次为767.2亿、447.9亿、65.8亿、8.6亿，由此测算的合计减税规模达1289.5亿元，占全部A股净利润比例3.4%（依上市公司财报数据口径）。

　　显著增厚采掘板块业绩

　　近些年来，煤炭企业税负一直比较重，特别是在煤炭企业各项税费负担中，煤炭增值税影响最大。华金证券研报指出，按照煤炭上市公司2017年、2018年中期披露的煤炭板块的收入和成本情况，扣除部分贸易煤占比较大的公司的外购煤部分，测算降税后上市公司的净利润将平均提升9.53%。

　　海通证券(13.97 -1.69%,诊股)研究报告显示，采掘行业显著受益增值税下调，估算平均可增厚业绩12%。海通证券以主流煤炭上市公司2017年的财务数据为基准，在假设各公司煤炭销售价格不变的基础上，估算增值税下调对企业净利润的影响。根据统计的26家主流煤炭上市公司财务数据，2017年合计实缴增值税约887亿元，本次税率下调3%对应减税规模165亿元，占2017年净利润比重达12%。

　　招商证券(17.52 -1.46%,诊股)以2018中报为例，测算增值税由16%下降至13%对公司业绩的影响。招商证券表示，在煤企享受降税优惠的100%、80%、60%、40%的四种情况下，上市煤企享受减税带来的优惠合计达到58.3、46.6、35.0、23.3亿元，业绩分别增加9.5%、7.6%、5.7%、3.8%。考虑到享受税收优惠的比例，煤炭板块的业绩增厚应在5%以上。

　　从三季报情况看，2018年前三季度煤炭开采公司营业收入稳步增长，三季度表现亮眼。2018年三季度累计煤炭开采上市公司实现营业收入6478亿元，同比增加6.22%。其中，动力煤板块实现营业收入4977亿元，同比增加6.60%；炼焦煤板块实现营业收入1501亿元，同比增加5.00%。2018年三季度营收表现更加亮眼，动力煤板块实现营业收入1763亿元，同比增加9.1%。

　　从行业基本面看，2018年前三季度煤炭需求旺盛、环保限产、安全检查等因素使得煤炭价格整体高位震荡，煤炭价格中枢抬升，煤炭消费量整体处于增长阶段，特别是电煤需求带动下的动力煤需求旺盛；下游主要煤化工产品价格抬升。分板块看，动力煤价格增速相比上半年有所放缓，焦煤、焦炭增速略有提高；煤化工产品价格增速整体持平。