中报披露可能对市场带来负面影响

随着22年中报披露率上升，A股盈利后续还会有下修空间。截至2022/8/20，A股22年中报的披露率按照公司数量计算占比仅为26%，按照22Q1归母净利润计算占比仅为22%，目前的披露率还很低，整体法计算下已披露的公司22Q2归母净利润累计同比在12%左右，之所以达到这么高水平，原因正是我们前文所述，往往业绩优异的公司更早披露中报，大部分公司会选择8月下旬披露。实际上，从高频数据看，与A股盈利同步性较强的工业企业利润22H1累计同比仅为1%，说明A股还有很多业绩不佳的公司没有披露。由于二季度国内疫情对宏观经济和企业盈利产生较大冲击，从而形成业绩的“深坑”，所以我们预计22Q2 A股剔除金融单季度归母净利润增速大概在-15 ~ -10%左右，考虑金融后的全部A股增速大概在-5~0%左右。因此，我们认为随着后续中报披露率上升，尤其是8月最后一周很多业绩较差的公司浮出水面，A股真实的盈利情况也将得到市场的充分认知，分析师可能会对上市公司盈利预测进行密集下修。

经历大幅上涨后市场估值处于中等水平，若中报业绩较差可能会带来负面影响。由于当前A股中报披露还相对较少，并且大多是业绩增速较高的公司，因此投资者还难以全面分析中报业绩情况。从盈利预测来看，7月15日以来（截至2022/8/19，下同）全部A股万得一致预期22年归母净利润总额仅下修0.3%，市场还需要等待更多业绩信息来进行前瞻。但是正如我们所分析，二季度A股盈利增速大概率有较大幅度的下滑，因此等到业绩较差的公司也披露了中报，投资者会开始更加谨慎地评估。

从市场表现看，市场自4月27日低点到7月5日万得全A指数最大涨幅为26.9%、创业板指最大涨幅达到36.1%，7月5日市场触及高点后开始回落，目前万得全A指数PE为17.7倍，处于2013年以来43.5%分位，创业板指PE为52.6倍，处于2013年以来43.5%分位。如果8月底披露的中报数据较差，盈利预测大幅下修，借鉴20年，市场可能还会有所调整，不过考虑到估值并不高，幅度可能也有限。

3.行稳致远

调整已至尾声，保持耐心、坚定信心。我们在《反弹到反转需要啥条件？-20220504》、《对比历史，这次可能是浅V底-20220605》等多篇报告中一直强调，从投资时钟和牛熊周期角度分析，市场 4 月27日低点是 3-4 年一次的大底，当时估值底已经出现，5个基本面领先指标中3个回升，另外2个逐步企稳，确认市场反转。

《休整等待基本面-20220710》、《调整的性质：倒春寒-20220717》等报告分析指出，7-8月是倒春寒式调整，即第一波上涨之后进二退一，背后核心是基本面跟不上，地产和疫情是经济复苏波折的重要原因。目前倒春寒的调整走到哪一步了？借鉴历史，第一波上涨后，倒春寒回调时回吐前期涨幅的0.5-0.7，平均持续46天，期间成交量萎缩一半。以上证指数为例，07/05以来调整中最大回吐了前期涨幅的0.48，持续46天，全A成交量最大萎缩39%。从调整时空来看，这次倒春寒已至后期，后续1-2周时间内市场还有两个因素需要消化：一是如上文所分析，中报业绩即将进入到密集披露期，若数据较差会对市场产生冲击；二是全球央行会议将于下周召开，市场对美联储货币政策变化十分关注，而海外加息可能会对A股产生负面影响。