中国经济有望年中触底，否极泰来

　   从2016年的6.7%，到2017年的6.8%，再到2018年的6.6%，近3年里，中国的GDP增速，显然已离开了高速增长通道，进入了一个中速通道。

　　近年的经济运行走势，早在恒大研究院院长任泽平先生的意料之中。在2010年，舆论普遍认为中国经济还能重回8%以上的高增速的时候，任泽平就参与提出了“增速换挡”的判断。而在2015年4月时，他又预测到，“中国经济增速换挡可能从快速下滑期步入缓慢探底期，未来3年经济将呈L型”，并成为最后言中的少数派。眼下，3年已过，2018年的中国经济，在库存周期、房地产周期、产能周期、金融周期等周期的多重叠加下，如期按照L型走向发展，并经历了第一次触底。

　　近期经济下行的压力令整个社会一筹莫展。但在接受中国网地产的独家专访时，任泽平提出:在2019年上半年，中国的经济还将继续下滑，而在年中时候，经济将实现第二次触底，下半年有望企稳。从全年来看，在货币财政政策放松和几大经济周期自身力量的叠加下，对中国经济和资本市场不必过度悲观，“经济短期有下行压力，但中长期乐观”。2019：否极泰来！

　　在2月16日的中国发展高层论坛热点前瞻论坛上，任泽平表示，“2019年股市肯定比2018年好，因为货币宽松了。”早在去年底，任泽平就提出“最好的投资机会就在中国，新一轮改革开放将开启中国经济新周期”“现在A股很多都很便宜”，是少见的乐观派。

　　观点一：宏观经济将在年中二次触底，下半年有望企稳

　　常见的经济复苏类型包括有L型、V型、U型和W型，而其中，L型代表的是经济下行之后，仍在一定增速上保持平稳运行。表面上，L型是经济增速从高速到中速转换，但这背后，实质上是经济结构发生了系统的变化，是要素投入到创新驱动，政府主导到市场主导的转变，是深层次的改革转型。

　　任泽平认为，从经济周期运行看，当前处于六大周期叠加：世界经济见顶回落、金融从去杠杆到稳杠杆、产能新周期筑底、房地产调控尾声下半场、主动去库存周期、新政治周期。2018年四季度以来，经济下行、物价大降，量价齐跌，表明经济周期运行从滞胀转入通缩。当前经济下行，有潜在增长率下降的趋势性因素，也有外部性、周期性和政策性因素叠加，世界经济见顶回落、中美贸易战、金融去杠杆、财政整顿、地产调控、去库存等叠加，经济下行压力加大。2018年四季度GDP创2009年以来新低，2018年全年增速创1991年以来新低。

　　与此同时，政策明显转暖，各部委持续出台积极政策，落实中央经济工作会议的“稳定总需求”“强化逆周期调节”。“但因为经济走势会存在下滑惯性，可能要到2019年中期才能触底”。

　　具体而言，短周期的库存周期和中周期的产能周期，是影响宏观经济走势以及决定改革时机的两股重要力量。

　　任泽平认为，我国当前处于库存周期的主动去库存阶段，量价齐跌，拖累经济，预计持续至2019年2-3季度左右，是经济触底的重要原因。本轮库存周期运行的四个阶段分别是：一是2016Q1-2016Q2，被动去库存，量跌价升，复苏；二是2016Q3-2017Q2，量价齐升，繁荣阶段；三是2017Q3-2018Q3，被动补库存，滞胀阶段；四是2018Q4-2019Q3，内外需收缩，主动去库存，衰退阶段。由于合意库存水平低，前期补库周期力度浅、时间短，因此去库周期对经济的拖累相对较弱。

　　任泽平将产能周期分为四个阶段：第一个阶段，在经济繁荣的时候，企业家过度乐观，导致产能扩张以及随后的产能过剩。第二个阶段，由于产能过剩，供过于求，供求格局恶化，引发通缩。在漫长通缩过程中，中小企业退出，大企业淘汰落后产能，这是一个供给出清的过程。第三个阶段，产能出清尾声，行业集中度大幅提升，剩者为王，企业利润改善，开始修复资产负债表，为新一轮产能扩张蓄积力量。但因为刚刚过完冬天，企业对未来前景仍然谨慎，新增产能扩张不是很明显。第四个阶段，随着企业盈利持续改善和资产负债表修复，我们终会看到新的产能扩张，一开始带动需求，后期增加供给。他认为，新周期的核心就是产能周期的第三阶段，当前则处于筑底阶段。