投资周良：2019年股市风险并不大

中美贸易摩擦悬而未决、经济增速下滑压力大……对于2019年A股市场而言，面临的利空因素的确不少。正因为此，绝大多数投资者还在摇摆，悲观情绪仍未消退。不过，一些优秀私募管理人对此却有截然不同的看法。
近日，券商中国记者走进少数派投资公司，对公司创始人周良进行专访。“今年股市风险没有那么大”，“现在应该加大投入、提高仓位”，谈到眼下的A股投资，周良的一系列积极观点令人眼前一亮。
2019年股市风险并不大
少数派投资专注股票投资，目前管理资金规模超过50亿元。“投资要做少数派”，这句口号是公司名字的由来。周良从事证券投资27年多，在2013年创立少数派投资之前，他曾在多家国内外机构任职。
“大部分人觉得2019年股市风险很大。中美贸易摩擦不确定性很大，中国经济又面对一些自身的问题，特别是去年四季度经济增速回落压力很大，大家觉得2019年经济增速下滑压力也很大。但我们觉得风险并没有这么大，其实当前股票价格走势和定价已经反映了大家的悲观预期，而股市的涨跌反映的是对未来预期的变化，并非预期的本身。如果预期从悲观中逐步缓解，股市就会上涨。”周良给出了自己对今年股市的整体判断。
在他看来，现阶段A股整体估值很低，表明预期是悲观的。从历史上看，无论大蓝筹还是中小创，估值都处于历史低位。用寻找市场无效性的理念和方法分析当前市场情绪，市场已经开始忽视利好变化的影响、放大利空，而这通常是在行情调整的尾声。
今年可能会有很多利好变化。“比如中美贸易摩擦，至少美国现在是实质性地、有诚意地想坐下来谈判了。虽然国内经济承受很大压力，但我们有很多经济政策可以对冲。中央经济工作会议提出一些明确政策，比如加快5G应用，可以带动相关投资；农村土地制度改革和解决城市居民落户问题，有助于加快城市化的进程。综合来看，中国经济不会出现断崖式下滑，未来还有很多成长空间，人口素质不断提高，技术领域进步空间还很大，老百姓通过努力提高生活水平的愿望还很迫切。”周良指出。
他进一步解释说，今年市场预期从悲观中缓解的可能性比继续恶化的可能性要大得多，正是这种预期变化本身，会带来市场的走好。“在对市场极度悲观的时候，其实你所承受的长期亏损风险是极小的，更多只是承受一个短期价格波动风险。反而是到了市场极度乐观的时候，价格通常很高，你所承受的长期亏损风险会变得很大。因此2019年的股市风险并没有大家预期的那么高，现在应该加大投入、提高仓位，而不是离开市场、远离股市。”
超额收益来自市场无效的地方
少数派投资长期管理业绩优异，公司成立满一年的产品，过去五年加权平均年化收益超过20%。去年在A股整体大幅下跌的情况下，产品回撤也远远小于指数跌幅。取得如此成绩的原因，周良认为与公司独特的投资方法有很大关系。
“超额收益来自于我们基础研究之上的独特研究。什么是独特研究？我们要去找大多数人的误区在哪里？大多数人存在误区的地方，就是一个股票价格定价错误的机会，定价错误的地方才能为你带来超额收益。超额收益是来自于市场上无效的地方，这是我们投资理念和方法的核心。”他说。
据周良介绍，少数派投资最近几年为此做了很多自己的研究，比如关于股票的供求结构、筹码的稀缺性、交易对手的行为，还包括估值。“估值谁都要做研究，但是我们做估值的角度，是从个股基本面分析的角度出发，想要找到传统分析体系中对个股判断上存在哪些误区。另外，还有对市场情绪的研究，这都是我们与传统技术分析不一样的领域。”