权益市场震荡上涨,转债成交仍旧低迷(国海固收研究)

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权益市场 报告期内(2019.11.25-2019.12.08),权益市场震荡上涨,创业板相对而言表现更优。截至12月06日收盘,上证综指上涨0.93%,报收2,912点;深圳成指上涨2.61%,报

权益市场

报告期内(2019.11.25-2019.12.08),权益市场震荡上涨,创业板相对而言表现更优。截至12月06日收盘,上证综指上涨0.93%,报收2,912点;深圳成指上涨2.61%,报收9,879点;创业板指上涨2.80%,报收1,727点。报告期内,沪深两市主力资金累计净流出764.29亿元,较上期少流出844.07亿元;北向资金成交净买入额为524.48亿元,较上期多买入449.10亿元。细分来看,按照行业分类,报告期内电子、家用电器、电气设备、有色金属、休闲服务涨幅居前;医药生物、农林牧渔、食品饮料、银行、采掘涨幅靠后。市场整体估值小幅回落,截至12月06日,全市场PE(TTM)为16.80倍。行业估值方面,食品饮料、计算机行业较其他行业估值稍高,位于中位数上方,其他行业保持在中位数水平及以下水平。

转债二级市场报告期内(2019.11.25-2019.12.08),转债市场整体上涨,但表现弱于权益市场。其中中证转债上涨0.60%,报收334点;上证转债上涨0.46%,报收309点;深证转债上涨0.98%,报收217点。报告期内,转债累计成交额269亿元,日均成交额27亿元,与上期基本持平。存量转债方面,截至12月06日,存量公募可转债共计191只,转债总余额约为人民币3,379.65亿元。个券表现以上涨为主。其中有121只转债价格上涨,其中涨幅前五分别是川投转债(14.73%)、凯龙转债(12.56%)、天路转债(8.20%)、金力转债(8.05%)、百合转债(7.64%);有70只转债价格下跌,其中跌幅前五分别是东音转债(-9.70%)、钧达转债(-5.79%)、海尔转债(-3.73%)、中装转债(-3.64%)、特发转债(-3.64%)。报告期内,转债市场转股溢价率有所回落。截至2019年12月06日,转债市场平均纯债溢价率为24.24%,上期为23.61%;平均转股溢价率为25.31%,上期为28.02%。行业方面,位居首位的是休闲服务行业(43.69%),钢铁行业(10.02%)的平均转股溢价率最低。相对而言,中盘券转股溢价率仍然最高,为31.75%。2018年以来上市的新券转股溢价率仍然显著低于老券,2018年、2019年上市转债的平均转股溢价率分别为23.32%、17.56%。转债一级市场

报告期内,有5只转债发布发行公告,有4只新券上市。统计转债发行预案,目前有25家转债已通过证监会核准但尚未发行,有34家已通过发审委审核,合计59家,总规模达591.24亿元。基金持仓跟踪

截至2019年三季度末,基金持有转债市值742.64亿元,环比上涨8.59%,占转债市场比重为23.87%,环比抬升3.43%。基金重仓可转债中,持有家数前三转债分别是苏银转债、光大转债、招路转债;持有市值前三转债分别是光大转债、苏银转债和中信转债。从2019/06/30到2019/09/30,基金持有数量占存量比重提升最多的是拓邦转债(42.17%)、视源转债(37.18%)、绝味转债(34.89%);而下降最多的是崇达转债(-23.49%)、泰晶转债(-12.53%)、桐昆转债(-9.35%)。风险提示

权益市场向下调整幅度超预期、市场资金面趋紧

【可转债双周报】

一、二级市场概况

1.1、权益市场

报告期内(2019.11.25-2019.12.08),权益市场震荡上涨,创业板相对而言表现更优。截至12月06日收盘,上证综指上涨0.93%,报收2,912点;深圳成指上涨2.61%,报收9,879点;创业板指上涨2.80%,报收1,727点。报告期内,沪深两市主力资金累计净流出764.29亿元,较上期少流出844.07亿元;北向资金成交净买入额为524.48亿元,较上期多买入449.10亿元。

细分来看,按照行业分类,报告期内电子(7.92%)、家用电器(3.67%)、电气设备(3.24%)、有色金属(3.21%)、休闲服务(2.83%)涨幅居前;医药生物(-1.42%)、农林牧渔(-0.87%)、食品饮料(-0.11%)、银行(0.23%)、采掘(0.46%)涨幅靠后。而报告期内主力净流入额靠前的行业为电子、休闲服务、纺织服装行业。

市场整体估值小幅回落,截至12月06日,全市场PE(TTM)为16.80倍。行业估值方面,食品饮料、计算机行业较其他行业估值稍高,位于中位数上方,其他行业保持在中位数水平及以下水平。

1.2、转债市场报告期内(2019.11.25-2019.12.08),转债市场整体上涨,但表现弱于权益市场。其中中证转债上涨0.60%,报收334点;上证转债上涨0.46%,报收309点;深证转债上涨0.98%,报收217点。报告期内,转债累计成交额269亿元,日均成交额27亿元,与上期基本持平。存量转债方面,截至12月06日,存量公募可转债共计191只,转债总余额约为人民币3,379.65亿元。其中有159只债券收盘价格大于等于100元的发行面值。票面价格最高的为特发转债,收于186.95元;票面价格最低为亚药转债,收于90.02元。报告期内,个券表现以上涨为主。其中有121只转债价格上涨,其中涨幅前五分别是川投转债(14.73%)、凯龙转债(12.56%)、天路转债(8.20%)、金力转债(8.05%)、百合转债(7.64%);有70只转债价格下跌,其中跌幅前五分别是东音转债(-9.70%)、钧达转债(-5.79%)、海尔转债(-3.73%)、中装转债(-3.64%)、特发转债(-3.64%)。

报告期内,转债市场转股溢价率有所回落。截至2019年12月06日,转债市场平均纯债溢价率为24.24%,上期为23.61%;平均转股溢价率为25.31%,上期为28.02%。行业方面,位居首位的是休闲服务行业(43.69%),钢铁行业(10.02%)的平均转股溢价率最低。相对而言,中盘券转股溢价率仍然最高,为31.75%。2018年以来上市的新券转股溢价率仍然显著低于老券,2018年、2019年上市转债的平均转股溢价率分别为23.32%、17.56%。

目前,大部分存量转债的转股溢价率水平分布在0%-40%,纯债到期收益率分布在0%-4%。不考虑正股基本面,单纯考虑转债性价比(转股溢价率低于20%,纯债到期收益率高于3%),截至12月06日,仅有格力转债(10.75%、6.37%)、迪贝转债(13.37%、3.45%)、智能转债(17.07%、3.03%)、清水转债(18.15%、3.51%)、英科转债(19.97%、3.61%)满足要求。

二、一级市场概况

2.1、发行与上市报告期内,有5只转债发布发行公告,分别为克来转债(12月2日网上发行,募集资金1.80亿元)、烽火转债(11月28日网下发行,12月2日网上发行,募集资金30.88亿元)、华锋转债(12月4日网上发行,募集资金3.52亿元)、劲刚定转(12月3日网下定向发行,募集资金0.65亿元)、先导转债(12月11日网上发行,募集资金10.00亿元)。有4只新券上市,分别为金力转债募集资金4.35亿元,上市首日上涨9.27%;通光转债募集资金2.97亿元,上市首日上涨1.04%;天路转债募集资金10.87亿元,上市首日上涨7.22%;川投转债募集资金40.00亿元,上市首日上涨14.05%。

2.2、待上市情况

统计转债发行预案,目前有25家转债已通过证监会核准但尚未发行,有34家已通过发审委审核,合计59家,总规模达591.24亿元。

三、基金持仓跟踪

截至2019年三季度末,基金持有转债市值742.64亿元,环比上涨8.59%,占转债市场比重为23.87%,环比抬升3.43%。基金重仓可转债中,持有家数前三转债分别是苏银转债、光大转债、招路转债;持有市值前三转债分别是光大转债、苏银转债和中信转债。从2019/06/30到2019/09/30,基金持有数量占存量比重提升最多的是拓邦转债(42.17%)、视源转债(37.18%)、绝味转债(34.89%);而下降最多的是崇达转债(-23.49%)、泰晶转债(-12.53%)、桐昆转债(-9.35%)。

四、风险提示

第一,权益市场走低、存在跌幅超预期的潜在可能性。第二,市场整体资金面趋紧程度超预期。

本文首发于微信公众号:靳论固收。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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