发行利率分化,负面事件频发(国海固收研究)

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股票大盘分析: 一级市场 发行规模方面,本期信用债(含企业债、公司债、中票短融、PPN)发行总规模2216.10亿元,偿还总规模1767.77亿元,净融资额448.33亿元。发行
股票大盘分析:

一级市场

发行规模方面,本期信用债(含企业债、公司债、中票短融、PPN)发行总规模2216.10亿元,偿还总规模1767.77亿元,净融资额448.33亿元。发行利率方面,从交易商协会的非金融企业债务融资工具估值来看,3年期不同等级发行利率处于持平或上行态势,1年期和5年期不同等级发行利率处于持平或下行态势。按发行额来看,主体评级AAA级占比60.92%,AA+级占比20.68%,AA级占比17.43%。

二级市场

本期信用债合计成交3994.58亿元。银行间市场是综合和非银金融行业比较热门,交易所市场是房地产行业受到较多关注。本期3年期各等级中票收益率均有所回落,5年期各等级中票收益率均有所回升。期限利差方面,3年期和5年期中票期限利差有所走阔。信用利差方面,1年期和3年期不同等级信用利差有所收窄。

等级变动

本期主体评级正向级别调整的企业共1家,涉及建筑装饰行业,为地方国有企业。本期债券评级正向级别调整的共有5家企业的8只债券,涉及建筑装饰和休闲服务行业,均为地方国有企业。本期主体评级负向级别调整的企业共2家,涉及食品饮料和房地产行业,均为民营企业。本期债券评级负向级别调整的共有2家企业的20只债券,为主体评级负向级别调整的企业。

事件概览

本期负面事件有贵人鸟(603555,股吧)股份有限公司兑付风险警示、三胞集团有限公司兑付风险警示、精功集团有限公司未按时兑付利息、永泰能源(600157,股吧)股份有限公司未按时兑付利息、哈尔滨秋林集团股份有限公司未按时兑付利息、东旭光电(000413,股吧)科技股份有限公司兑付风险警示。

风险提示

关注信用风险事件对整体利差的影响。

一、一级市场

1.1、发行数量

发行规模方面,本期信用债(含企业债、公司债、中票短融、PPN)发行总规模2216.10亿元,偿还总规模1767.77亿元,净融资额448.33亿元。发行类型方面,本期信用债发行中短融占比41.44%,企业债占比3.61%,公司债(含私募)占比27.99%,中票占比22.76%,PPN占比4.20%。

发行行业方面,本期信用债发行行业主要包括建筑装饰、综合、交通运输、公用事业、房地产、机械设备、食品饮料,发行金额占比27.09%、20.18%、14.65、13.73%、4.9%、3.98%、2.79%。

1.2、发行利率

发行利率方面,从交易商协会的非金融企业债务融资工具估值来看,3年期不同等级发行利率处于持平或上行态势,1年期和5年期不同等级发行利率处于持平或下行态势。

1.3、发行等级

按发行额来看,主体评级AAA级发行额957.00亿元,占比60.92%,AA+级324.90亿元,占比20.68%,AA级273.80亿元,占比17.43%。

二、二级市场

2.1、交易概况

本期信用债合计成交3994.58亿元。分类别看,中票、短融、PPN分别成交1495.39亿元、1823.72亿元、285.12亿元,企业债和公司债分别成交294.53亿元和95.82亿元。

上周银行间成交最活跃的个券是19中国诚通债转股债01、19汇金MTN019、19大横琴MTN001、16铁道MTN001、19中建材SCP007、19国电CP003、19陕交建SCP005、19陕煤化MTN006、19重汽SCP002、19汇金MTN003,银行间市场是综合和非银金融行业比较热门。上交所是最活跃的个券前五位则是19保利01、19穗建01、19中船01、18远海05、19北新能,深交所则是19同煤05、17海印01、16临投05、19冀中01、18昆交01,交易所市场是房地产行业受到较多关注。

2.2、收益走势

本期3年期各等级中票收益率有所回落,5年期各等级中票收益率有所回升。3年期AAA、AA+、AA中票收益率分别变动-2.60BP、-2.60BP、-3.60BP至3.49%、3.62%和3.83%;5年期AAA、AA+、AA中票收益率分别变动1.18BP、2.18BP、0.18BP至3.81%、4.04%、4.46%。

2.3、期限利差

采用AAA级各期限中短期票据的差异作为利差标的。2019年11月29日,3年期与1年期、5年期与1年期利差分别为26.21BP、57.96BP,相比于11月22日分别变动0.08BP、3.86BP。3年期和5年期中票期限利差有所走阔。

2.4、信用利差

采用各期限各等级中债中短期票据收益率与对应期限的中债国开债到期收益率之间的差异作为信用利差标的。2019年11月29日,AAA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为50.88BP、46.08BP、35.67BP,分别变动-5.32BP、-2.19BP、-0.46BP;AA+级1年期、3年期、5年期信用利差分别为62.88BP、59.08BP、58.67BP,分别变动-5.32BP、-2.19BP、0.54BP;AA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为69.88BP、80.08BP、100.67BP,分别变动-7.32BP、-3.19BP、-1.46BP。1年期和3年期不同等级信用利差有所收窄。

三、等级变动

3.1、正向变动

本期主体评级正向级别调整的企业共1家,涉及建筑装饰行业,为地方国有企业。本期债券评级正向级别调整的共有5家企业的8只债券,涉及建筑装饰和休闲服务行业,均为地方国有企业。

3.2、负向变动

本期主体评级负向级别调整的企业共2家,涉及食品饮料和房地产行业,均为民营企业。本期债券评级负向级别调整的共有2家企业的20只债券,为主体评级负向级别调整的企业。

四、事件概览

本期负面事件有贵人鸟股份有限公司兑付风险警示、三胞集团有限公司兑付风险警示、精功集团有限公司未按时兑付利息、永泰能源股份有限公司未按时兑付利息、哈尔滨秋林集团股份有限公司未按时兑付利息、东旭光电科技股份有限公司兑付风险警示。

五、风险提示

关注信用风险事件对整体利差的影响。

本文首发于微信公众号:靳论固收。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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