权益市场震荡下跌,转债成交低迷(国海固收研究)

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权益市场 报告期内(2019.11.11-2019.11.24),权益市场震荡下跌,创业板相对而言表现更优。截至11月22日收盘,上证综指下跌2.66%,报收2,885点;深圳成指下跌2.71%,报

权益市场

报告期内(2019.11.11-2019.11.24),权益市场震荡下跌,创业板相对而言表现更优。截至11月22日收盘,上证综指下跌2.66%,报收2,885点;深圳成指下跌2.71%,报收9,627点;创业板指下跌1.84%,报收1,680点。报告期内,沪深两市主力资金累计净流出1,608.36亿元,较上期多流出63.19亿元;北向资金成交净买入额为75.39亿元,较上期少买入290.16亿元。细分来看,按照行业分类,报告期内钢铁、建筑材料、传媒、有色金属、电气设备涨幅居前;家用电器、农林牧渔、休闲服务、纺织服装、非银金融涨幅靠后。市场整体估值小幅回落,截至11月22日,全市场PE(TTM)为16.55倍。行业估值方面,食品饮料、计算机行业较其他行业估值稍高,位于中位数上方,其他行业保持在中位数水平及以下水平。

转债二级市场报告期内(2019.11.11-2019.11.24),转债市场整体下跌,但表现好于权益市场。其中中证转债下跌1.06%,报收332点;上证转债下跌0.90%,报收308点;深证转债下跌1.31%,报收215点。报告期内,转债累计成交额265亿元,日均成交额27亿元,较上期明显下滑。存量转债方面,截至11月22日,存量公募可转债共计187只,转债总余额约为人民币3,336.57亿元。个券表现以下跌为主。其中有43只转债价格上涨,其中涨幅前五分别是石英转债(12.35%)、北方转债(6.94%)、新泉转债(6.12%)、英联转债(5.98%)、利欧转债(5.58%);有144只转债价格下跌,其中跌幅前五分别是蓝晓转债(-8.00%)、蓝思转债(-7.04%)、洲明转债(-6.42%)、天康转债(-6.42%)、金农转债(-6.24%)。报告期内,转债市场转股溢价率进一步抬升。截至2019年11月22日,转债市场平均纯债溢价率为23.61%,上期为26.37%;平均转股溢价率为28.02%,上期为26.04%。行业方面,位居首位的是休闲服务行业(51.43),房地产行业(8.38%)的平均转股溢价率最低。相对而言,中盘券转股溢价率仍然最高,为34.60 %。2018年以来上市的新券转股溢价率仍然显著低于老券,2018年、2019年上市转债的平均转股溢价率分别为25.60%、20.23%。转债一级市场

报告期内,有6只转债发布发行公告,有6只新券上市。统计转债发行预案,目前有15家转债已通过证监会核准但尚未发行,有40家已通过发审委审核,合计55家,总规模达600.25亿元。基金持仓跟踪

截至2019年三季度末,基金持有转债市值742.64亿元,环比上涨8.59%,占转债市场比重为23.87%,环比抬升3.43%。基金重仓可转债中,持有家数前三转债分别是苏银转债、光大转债、招路转债;持有市值前三转债分别是光大转债、苏银转债和中信转债。从2019/06/30到2019/09/30,基金持有数量占存量比重提升最多的是拓邦转债(42.17%)、视源转债(37.18%)、绝味转债(34.89%);而下降最多的是崇达转债(-23.49%)、泰晶转债(-12.53%)、桐昆转债(-9.35%)。风险提示

权益市场向下调整幅度超预期、市场资金面趋紧

【可转债双周报】

一、二级市场概况

1.1、权益市场报告期内(2019.11.11-2019.11.24),权益市场震荡下跌,创业板相对而言表现更优。截至11月22日收盘,上证综指下跌2.66%,报收2,885点;深圳成指下跌2.71%,报收9,627点;创业板指下跌1.84%,报收1,680点。报告期内,沪深两市主力资金累计净流出1,608.36亿元,较上期多流出63.19亿元;北向资金成交净买入额为75.39亿元,较上期少买入290.16亿元。

细分来看,按照行业分类,报告期内钢铁(1.89%)、建筑材料(0.58%)、传媒(0.55%)、有色金属(-0.60%)、电气设备(-0.96%)涨幅居前;家用电器(-7.16%)、农林牧渔(-6.12%)、休闲服务(-5.00%)、纺织服装(-4.68%)、非银金融(-4.21%)涨幅靠后。而报告期内主力净流入额靠前的行业为钢铁、休闲服务、建筑装饰和采掘行业。

市场整体估值小幅回落,截至11月22日,全市场PE(TTM)为16.55倍。行业估值方面,食品饮料、计算机行业较其他行业估值稍高,位于中位数上方,其他行业保持在中位数水平及以下水平。

1.2、转债市场报告期内(2019.11.11-2019.11.24),转债市场整体下跌,但表现好于权益市场。其中中证转债下跌1.06%,报收332点;上证转债下跌0.90%,报收308点;深证转债下跌1.31%,报收215点。报告期内,转债累计成交额265亿元,日均成交额27亿元,较上期明显下滑。存量转债方面,截至11月22日,存量公募可转债共计187只,转债总余额约为人民币3,336.57亿元。其中有157只债券收盘价格大于等于100元的发行面值。票面价格最高的为特发转债,收于194.01元;票面价格最低为亚药转债,收于91.24元。报告期内,个券表现以下跌为主。其中有43只转债价格上涨,其中涨幅前五分别是石英转债(12.35%)、北方转债(6.94%)、新泉转债(6.12%)、英联转债(5.98%)、利欧转债(5.58%);有144只转债价格下跌,其中跌幅前五分别是蓝晓转债(-8.00%)、蓝思转债(-7.04%)、洲明转债(-6.42%)、天康转债(-6.42%)、金农转债(-6.24%)。

报告期内,转债市场转股溢价率进一步抬升。截至2019年11月22日,转债市场平均纯债溢价率为23.61%,上期为26.37%;平均转股溢价率为28.02%,上期为26.04%。行业方面,位居首位的是休闲服务行业(51.43),房地产行业(8.38%)的平均转股溢价率最低。相对而言,中盘券转股溢价率仍然最高,为34.60 %。2018年以来上市的新券转股溢价率仍然显著低于老券,2018年、2019年上市转债的平均转股溢价率分别为25.60%、20.23%。

目前,大部分存量转债的转股溢价率水平分布在0%-40%,纯债到期收益率分布在0%-4%。不考虑正股基本面,单纯考虑转债性价比(转股溢价率低于20%,纯债到期收益率高于3%),截至11月22日,仅有文灿转债(19.89%、3.05%)、清水转债(19.88%、3.56%)、海印转债(17.59%、3.36%)、英科转债(16.88%、3.53%)、钧达转债(12.31%、3.71%)、迪贝转债(14.95%、3.40%)、金力转债(-5.81%、3.47%)满足要求。

二、一级市场概况

2.1、发行与上市报告期内,有6只转债发布发行公告,分别为利德转债(11月14日网上发行,募集资金8.00亿元)、白电转债(11月15日网上发行,募集资金8.80亿元)、福特转债(11月18日网上发行,11月15日网下发行,募集资金11.00亿元)、常汽转债(11月18日网上发行,募集资金9.92亿元)、顺丰转债(11月18日网上发行,11月15日网下发行,募集资金58.00亿元)、海亮转债(11月21日网上发行,11月20日网下发行,募集资金31.50亿元)。有6只新券上市,其中迪贝转债募集资金2.30亿元,上市首日下跌了0.34%,其他转债上市首日均上涨。

2.2、待上市情况

统计转债发行预案,目前有15家转债已通过证监会核准但尚未发行,有40家已通过发审委审核,合计55家,总规模达600.25亿元。

三、基金持仓跟踪

截至2019年三季度末,基金持有转债市值742.64亿元,环比上涨8.59%,占转债市场比重为23.87%,环比抬升3.43%。基金重仓可转债中,持有家数前三转债分别是苏银转债、光大转债、招路转债;持有市值前三转债分别是光大转债、苏银转债和中信转债。从2019/06/30到2019/09/30,基金持有数量占存量比重提升最多的是拓邦转债(42.17%)、视源转债(37.18%)、绝味转债(34.89%);而下降最多的是崇达转债(-23.49%)、泰晶转债(-12.53%)、桐昆转债(-9.35%)。

四、风险提示

第一,权益市场走低、存在跌幅超预期的潜在可能性。第二,市场整体资金面趋紧程度超预期。

本文首发于微信公众号:靳论固收。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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