【光大固收│转债】利德转债(123035.SZ)新券定价报告:全球LED显示行业龙头,积极申购

将本文分享至:

本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券(601788,股吧)固收研究团队编写,仅面向光大证券专业投资者客户,用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流

本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券(601788,股吧)固收研究团队编写,仅面向光大证券专业投资者客户,用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。

本文作者

张旭 / 邬亮 / 邵闯

摘要

▌全球LED显示行业龙头,拓展文化旅游和VR产业

利亚德(300296,股吧)(300296.SZ)是全球LED显示行业龙头,2018年LED显示市场占有率排名全球第一,LED小间距电视市场占有率排名全球第一。公司的主要业务板块包括智能显示、夜游经济、文化旅游和VR体验。2018年公司智能显示业务的收入为51.17亿元,占营业收入的66.45%,夜游经济业务的收入为15.31亿元,占营业收入的19.89%。公司2018年实现营业收入77.01亿元,同比增长19.01%,实现归母净利润12.65亿元,同比增长4.53%。发行可转债的募集资金主要用于建设LED应用产业南方总部。▌纯债价值为89.77元,YTM为2.50%,债底保护作用中等

利德转债(123035.SZ)的发行期限为6年,六年的票面利率分别为0.5%、0.8%、1.0%、1.5%、1.8%和2.0%,到期赎回价为110元(含最后一期利息),对应的YTM为2.50%。债项信用等级为AA+(联合),按照2019年11月11日6年期AA+级中债企业债到期收益率(4.3986%)计算,纯债价值为89.77元,债底保护作用中等。▌转股价值为98.86元,转股价格下修条件中规中规

正股2019年11月11日收盘价为6.96元,初始转股价为7.04元,对应的转股价值为98.86元。该可转债的发行规模为8亿元,如果以初始转股价(7.04元/股)全部转股,公司流通股本将增加1.14亿股,流通股本扩大6.11%,压力较小。该转债的主要条款中规中矩。▌预计上市价格在110至120元的区间,中枢为115元

我们选取满足以下三个条件的可转债进行比较:1)2019年11月11日转股价值在95至105元之间,2)债券余额小于50亿元,3)债项评级为AAA或AA+。5只符合条件的可转债2019年11月11日的转股溢价率主要处于12%至21%的区间,我们预计利德转债(123035.SZ)的初始转股溢价率将处于12%至21%的区间,上市价格在110至120元的区间,中枢为115元。▌中签率预计约为0.065%,建议投资者积极申购综合来看,公司是全球LED显示行业龙头,募集资金主要用于建设LED应用产业南方总部,可转债的纯债价值为89.77元,YTM为2.50%,债底保护作用中等。转债的上市价格预计在110至120元的区间,中枢为115元,中签率预计约为0.065%,建议投资者积极申购。▌风险提示

应收款项坏账损失高于预期,商誉减值风险,行业竞争加剧。

1、公司基本面

利亚德(300296.SZ)是全球LED显示行业龙头,2018年LED显示市场占有率排名全球第一,LED小间距电视市场占有率排名全球第一。2018年,公司的主要业务板块包括智能显示、夜游经济、文化旅游和VR体验。

分业务来看,2018年公司智能显示业务的收入为51.17亿元,占营业收入的66.45%,夜游经济业务的收入为15.31亿元,占营业收入的19.89%。截至2019年9月末,公司的控股股东和实际控制人是李军,李军持股比例为30.22%,李军质押股权数量占公司总股本的13.59%。

公司2018年实现营业收入77.01亿元,同比增长19.01%,增速较2017年下降28.80个百分点。公司2018年实现归母净利润12.65亿元,同比增长4.53%,增速较2017年下降76.36个百分点。

单季度拆分来看,公司3Q2019实现营业收入22.63亿元,同比增长24.19%,增速较2Q2019上升23.50个百分点。3Q2019实现归母净利润2.55亿元,同比下降29.03%,降幅较2Q2019扩大1.85个百分点。

从估值水平来看,可转债发行公告日的前一个交易日(2019年11月11日),公司股票的市盈率(TTM)为15.9X,显著低于近三年平均值(29.4X),市净率(LF)为2.1X,显著低于近三年平均值(5.5X)。

2、可转债发行安排

2019年11月12日,利亚德(300296.SZ)刊登《募集说明书》和《发行公告》,公开发行利德转债(123035.SZ)。根据发行公告,11月14日,原股东(11月13日收市后登记在册)可以通过深交所交易系统参加优先配售(每股配售 0.3174 元可转债),申购时需缴付足额资金。同日,社会公众投资者可以通过深交所交易系统参加网上发行,每个账户最小认购单位为1000元,申购上限是100万元,申购时无需缴付申购资金。

3、募集资金使用计划

此次可转债发行的募集资金将用于: 1)LED应用产业南方总部项目,2)LED应用产业园建设项目,3)利亚德(西安)智能研发中心项目,4)补充流动资金。通过LED应用产业南方总部项目的建设,公司将依托深圳较为完善的产业结构,改善升级自身产业结构,吸引优秀人才,加大对外技术合作和技术引进;通过深度开发南方市场,扩大市场占有率,公司将加强在区域上的均衡发展,同时进一步扩大出口,加大力度开发国际市场,将深圳作为公司开发国际市场的桥头堡,真正推进区域全覆盖的发展战略。

4、可转债条款分析

该转债面值为100元,发行期限为6年,六年的票面利率分别为0.5%、0.8%、1.0%、1.5%、1.8%和2.0%,到期赎回价为110元(含最后一期利息),对应的YTM为2.50%。债项信用等级为AA+(联合),按照2019年11月11日6年期AA+级中债企业债到期收益率(4.3986%)计算,纯债价值为89.77元,债底保护作用中等。

正股2019年11月11日收盘价为6.96元,初始转股价为7.04元,对应的转股价值为98.86元。该可转债的发行规模为8亿元,如果以初始转股价(7.04元/股)全部转股,公司流通股本将增加1.14亿股,流通股本扩大6.11%,压力较小。该转债的主要条款中规中矩:1)转股价格下修条件为:存续期内,公司正股在任意连续30个交易日中至少15个交易日收盘价低于当期转股价格的85%。2)有条件赎回的条件为:转股期内,公司正股在任意连续30个交易日中至少15个交易日收盘价不低于当期转股价格的130%。3)有条件回售条件为:最后两个计息年度,公司正股在任意连续30个交易日的收盘价低于当期转股价格的70%。

5、定价与投资建议

我们选取满足以下三个条件的可转债进行比较:1)2019年11月11日转股价值在95至105元之间,2)债券余额小于50亿元,3)债项评级为AAA或AA+。5只符合条件的可转债2019年11月11日的转股溢价率主要处于12%至21%的区间,我们预计利德转债(123035.SZ)的初始转股溢价率将处于12%至21%的区间,上市价格在110至120元的区间,中枢为115元。

我们根据最近3个月公募可转债的发行情况来预测利德转债发行的中签率,选取的可转债符合以下条件:1)网上发行日期处在2019年8月11日至2019年11月11日之间,2)发行规模小于50亿元,3)发行方式包括2种(股东优先配售、网上发行、不含网下配售)。根据18只符合条件的可转债的发行情况,我们估计股东配售比例为40%至50%,利德转债发行规模为8.00亿元,可供社会公众投资者申购的金额为 4.00 至 4.80 亿元。我们估计网上有效申购金额为6000至8000亿元,则中签率在 0.050%至0.080%之间,中枢为0.065%。

综合来看,公司是全球LED显示行业龙头,募集资金主要用于建设LED应用产业南方总部,可转债的纯债价值为89.77元,YTM为2.50%,债底保护作用中等。转债的上市价格预计在110至120元的区间,中枢为115元,中签率预计约为0.065%,建议投资者积极申购。

6、风险提示

应收款项坏账损失高于预期,商誉减值风险,行业竞争加剧。

本文首发于微信公众号:EBS固收研究。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

网友评论 >

人工智能正在在各种

在过去的几年中,信息安全一直都是基于防病毒方案、隔离技术和加密技术的组合

我要提问

广告联系 | 报纸订阅 | 法律声明 | 网站地图 | 关于我们 | 友情链接 | 上海工商 | 举报中心

增值电信业务经营许可证 沪B2-20050348号 互联网视听节目服务(AVSP):沪备2014002 删稿联系邮箱:sheng6665588@gmail.com

版权所有 上海第一财经传媒有限公司

技术支持 上海第一财经数字媒体中心