年涨36%的港股、27%的美股,2018能否续创佳绩? 女主播 死亡威胁

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年涨36%的港股、27%的美股,2018能否续创佳绩? 女主播 死亡威胁 2017年以来,全球各国股市上涨趋势明显,出现难得的普遍牛市行情。几年前从美国开始、多国跟进的量化宽松政策刺激

年涨36%的港股、27%的美股,2018能否续创佳绩? 女主播 死亡威胁

 

2017年以来,全球各国股市上涨趋势明显,出现难得的普遍牛市行情。几年前从美国开始、多国跟进的量化宽松政策刺激了各国经济的复苏,最终引起资本市场的走强,上市公司盈利上涨是支撑2017年牛市行情的根本因素。

. 2017年全球各主要指数涨幅

大唐智库:年涨36%的港股、27%的美股,2018能否续创佳绩?

一、港股:保持低估值优势 资金入港促上涨

(一)市场回顾

受益于中国企业盈利改善,大陆与海外资金持续流入港股市场,2017年恒生指数上涨35.99%,跑赢全球主要指数,港股可以说同时拥有着中国公司的基本面和美国股市的资金面。2016年2月港股牛市起步,至今上涨将近60%,创下除2008年以外的次高。港股1964年以来经历8轮牛市,7轮熊市,牛市平均62个月,熊市平均21个月,本轮牛市目前22个月。

近几年港股走势

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从板块涨幅来看,2017年增长2.14倍的腾讯不仅领涨港股,也使资讯科技成为港股涨幅最高的行业,受益于企业盈利提升的消费行业和具有低估值优势的金融、地产也位列涨跌榜前列。

港股各板块2017年涨跌幅

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(二)展望未来

估值低,上升空间大。虽然港股市场的估值随着股价提升而有所提升,但是与全球市场比较,港股估值仍然全球最低,市盈率仅12.4倍,历史均值为14.29倍。代表中国大陆经济的恒生国企指数上涨 24.64%,市盈率约为8.6倍,仍处于偏低水平。

全球各主要市场市盈率

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地产、汽车,以及金融等处于估值洼地的行业,是海内外投资者着重投资的板块,在2017年得到了一定的估值提升,股价上升较为明显,但现在依然处于相对便宜的区间,未来投资者依然能够从港股找到诸多具有估值优势的优秀资产。

港股各行业市盈率

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经济企稳,公司业绩提升。不管是早已在港股上市的工商银行、万科,接替老牌蓝筹汇丰银行领涨港股的腾讯,亦或是2017年在港股上市的国泰君安、众安在线,还是预计18年登陆港股的小米等中国公司,中国优秀企业对港股的影响力越来越重要,港股盈利与大陆经济的相关性日益增强,港股市场内地公司占比日益走高,H股+红筹股公司数量占港股公司数量的47%,市值占比62%,利润占比50%港股市场不仅见证了恒大等中国传统经济股的崛起,也记录了腾讯等新经济的蓬勃发展。未来企业盈利的提升将主要来自于产业结构优化、行业集中度提高和公司国际化加快。

大陆企业在港股数量和市值占比

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资金持续流入港股。目前外汇监管日益严格,但与此相反的是,资金配置全球化的诉求正在逐渐加强,沪深港通已经成为资产分散布局最便利、最低成本的渠道,大陆资金南下趋势延续强势,为港股带来源源不断的流动性。2017年通过沪深港通的南下资金成交金额超过2万亿元,同比增长超过1.7倍,净买入金额累计超3000亿元,密集布局金融股,港股通在港股市场成交占比显著提升,也在逐步影响港股生态。港股本地投资者交易额占比不断下降,目前为35.9%;中国内地投资者交易额占比不断增加,目前为21.6%。

境外资金方面,2017年上半年,海外主动基金逐渐流出,但随着港股市场上涨,海外的主动基金正在回流加配港股资产,被动型的基金也在持续增加配置,香港市场整体资金环境向好。

2017年沪深港通累计流入港股资金

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机构投资者为主。发达经济体的股市多是以机构投资者参与为主,港股机构投资者持有市值占比45.9%,A股只有23.7%;港股机构投资者交易额占比为53.4%,个人投资者为22.8%,A股机构投资者交易额占10.5%,个人投资者为86.9%。港股以机构投资者为主的投资生态也对港股的股价表现产生重要影响。港股的机构投资者最偏爱蓝筹股,金融行业和地产行业由于具有明显的低估值优势,是公募的重点投资板块,仓位占到40%。腾讯控股已经成为机构投资者的标配,腾讯流动性够好和市值够大两个特点,符合机构投资者的投资风格。

2018年,港股估值低、优质企业业绩提升和大陆、海外资金带来入市资金的港股增长逻辑不变,港股仍具投资机会。低估值金融板块、高增长的科技板块、以及大消费和受益于供给侧改革的板块值得关注,但同时要防范可能出现的流动性趋紧风险。

二、美股:基本面健康 波动率提高

(一) 市场回顾

美国股市在2017年节节攀高,道琼斯指数几乎每3个交易日创一次新高,一年内刷新了71次历史新高,引发许多空头爆仓。美国三大股指均创2013年来最大年度涨幅,道琼斯指数收于24719.22点,年涨25%;纳斯达克指数收于6904.74点,年涨28%;标普500指数收于2673.61点,涨19.4%。美国股市持续九年的牛市在17年仍在继续,但是波动率却位于历史最低水平,标普500指数的日均波动幅度只有0.30%,为近50年以来最为风平浪静的股市。

2017年美股走势

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美国包括非农数据在内的一系列指标表现稳健,美国经济复苏得到进一步确认;鲍威尔接任美联储主席,延续前任主席耶伦的货币政策,维持当前循序渐进式的加息及逐步缩减资产负债表,保持美联储货币政策的连续性;特朗普税改落地,市场对其执政能力的信心日渐增强;领涨美股的各大科技公司总体稳健。多种原因使得美国股市本次历时最长的牛市行情能够持续。

2017年标普500各板块涨跌幅(%)

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美股走出上涨行情,主要属于大市值股票上涨带动指数的情况。眼下美股市值排行最高的前五家公司已经全部被科技企业包揽,另外,奈飞、特斯拉等公司也表现出色,成为2017年推动美股持续牛市的强劲动力。

2017年美股科技公司涨幅(%)

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(二) 展望未来

美股股市未来增长主要受几个因素支撑:

企业盈利改善,公司基本面良好。美股公司的盈利表现优异,第三季度,标普500指数公司的平均盈利达到每股31.50美元,再次超过二季度的30.50美元达到历史新高,17年每股盈利的增速也是自2011年以来的最快涨速。企业之所以收入上升,则是因为美国经济内需和外需的双重作用。本土经济走强和就业市场的稳定令内需旺盛,欧洲、拉美及新兴国家等多市场的经济复苏的势头又令美国产品和服务的外需涨势喜人,业绩提升毫无疑问会提高美国公司股票的吸引力。

科技巨头公司业绩扩张。科技公司从过去的“炒概念”已经成长为具有真实盈利、业绩可观的大规模企业,谷歌营收盈利超预期,17年营收有望同比涨超过20%;脸书2017年Q3营收103亿美元,同比增长47%;营业利润51亿美元,同比增长64%。A股有漂亮50、漂亮PMZ(平安、茅台和招商),美股有漂亮5:FAMGA(脸书、苹果、微软、谷歌、亚马逊),由于这几家科技公司在美股的市值占比较大、受关注度大,可以说他们几乎可以决定美股未来的市场情绪。从几家公司的产品结构来看,都是各自领域的绝对龙头,支撑股价上涨的公司基本面良好。

美股企业回购股票。美股回购在二季度沉寂了一段时间以后,三季度又一次掀起高潮。由于特朗普政府的税改方案落地,降低公司税率并且鼓励海外现金回流美国,部分美国公司极有可能将这部分资金用于回购股票,或者同时增发红利以及开展并购,从而使公司的各项数据指标更加吸引投资者,进一步支撑股价上涨。

展望2018年,尽管美国进入加息周期,但是货币政策从长周期来看仍相对宽松,伴随着美国经济数据持续向好,经济接近充分就业,以及税改有望提高企业盈利水平,这都有助于支撑美股,其基本面仍然健康,同时也要注意美股长期上涨积累的高估值风险和地缘政治风险,市场波动率较2017年将有抬升。

三、日韩股市:内外需回暖 优势企业有机会

(一) 市场回顾

2017年,日经225指数上涨19.1%,韩国综合指数上涨21.76%,上涨幅度总体差别不大,但是2017年的上涨亮点分别出现在韩国股市的上半场和日本股市的下半场,韩国综合指数上半年上涨了16.7%,下半年只上涨了4%;而日经指数在下半年上涨了13.6%,上半年只上涨了5.5%。

2017年日经225指数走势

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优势企业业绩驱动。

韩国受益于全球经济复苏,2017年的贸易和投资都出现回暖,业绩驱动股价上涨。另外,三星电子的强势上涨也是2017年韩国股市向好的重要原因,三星电子的市值占韩国综合股指KOSPI的21.2%,放眼全球市场,这也是单个公司占当地股市权重最大的一只股票,韩国综合股指的走势与三星电子具有高度相关性。

2017年韩国综合指数和三星电子股价走势

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日本企业的盈利状况在2017年也一直改善,但是上半年股市并没有明显上涨,因此积累了大量股价上涨动力。从2017年年初到9月8日,日经225的每股盈利上涨了 43.4%,但股价几乎没有变化;从9月8日起,股价开始迅速攀升,这段时间主要是估值得到了上涨。

(二)展望未来

韩国出口回暖,优势企业业绩驱动。从韩国综指成分股行业组成来看,电子产业、服务行业、金融、化工位居前列,整体来看,还是以高附加值的泛服务行业、消费行业公司为主,全球经济复苏,韩国出口和投资将出现回暖,上述行业获益明显。且受政府执行补充预算的影响,经济增长率有望提高,韩国政府表示将维持扩张性财政政策以支持更多就业。

韩国低估值优势。尽管韩国股市2017年获得较大涨幅,但是企业盈利也在攀升,因此韩国股市估值仍然较低,韩国综合指数的市盈率目前为12.8,仅高于港股的12.4,处于全球低估值梯队,韩国股市是具有投资性价比的价值洼地,境外资金流入韩国股市数额正在不断增长。

日本坚持超级量化宽松。日本央行多次宣布,并没有打算加息,仍将继续保持超级量化宽松,市场流动性可以得到较大支撑。首相安倍连任能够保持政策连贯性,政治风险降低。日本目前的货币政策是发达经济体中最为宽松的,从目前资金流向来看,并没有大量流入消费和投资领域,而是进入了股市,为股市带来流动性,促进股价走高。

日本企业盈利改善。世界经济下行压力减弱,外需形势好转,日本经济正在缓慢复苏。日本经济主要依靠出口持续好转的带动,来自于中国、美国和欧盟的进口需求回升明显,带动日本上市公司业绩向好发展,私人投资也正在启动。低通胀是困扰日本经济的长期问题,会阻碍公司业绩的进一步提升,或影响股价表现,也需要投资者长期警惕。 

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