股票策略一季报及二季度展望

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股票策略一季报及二季度展望 从收益风险水平来看,2019 年一季度,A 股各主要指数涨幅均在 20%以上,其中深成指以 36.84%的表现排名三大指数第一。各个分类行业指数同样表

 股票策略一季报及二季度展望

 

      从收益风险水平来看,2019 年一季度,A 股各主要指数涨幅均在 20%以上,其中深成指以 36.84%的表现排名三大指数第一。各个分类行业指数同样表现出色,中证信息表现最为耀眼。在此背景下,股票策略私募基金指数一季度收益率为 18.47%,在八大策略指数中排名第 1,其中正收益率接近高达 94%,创最近三年来最佳季度表现。策略指数的整体收益率已经收复 2018 年全年的亏损。基金的风格分析来看,一季度,大盘价值因子继续维持较高比例,而小盘风格上升较为明显。行业风格方面,中证金融和中证消费行业,继续有着较为明显的偏好。而从融智风格来看,一季度进攻型产品和攻守兼备型产品占比明显有所提升。

  展望 2019 年二季度,在市场估值已经得到部分修复的情况下,市场二季度的上涨空间的预期大幅缩窄。在考虑到美股已经逼近前高,以及大部分利好预期已经得到市场提前反应的情况下,我们整体预计二季度的市场先调整后,再次上涨的概率偏大。市场赚钱效应相比于一季度应该会有所下降。市场的风格将会有所切换,整体将会以业绩+成长为驱动。

  一、A 股市场与股票策略表现

  1、二级市场表现

  2019 年,全球各主要二级市场均出现较大幅度的上涨。A 股在此背景下,同样出现大幅上涨,一季度成为全球市场的领头羊。具体指数来看,各指数在 1 月4 日年内低点之后,指数平均涨幅均在 20%以上。具体来看,深圳成指以 36.84%的涨幅领跑三大指数,中小板指数和创业板指数分别以 35.66%和 35.43%分别列为第二和第三。

  从中证 10 个一级行业的表现来看,10 个一级行业指数收益率全部为正,其中中证信息行业以平均 46.62%的表现排名第一,可见一季度的行情主要以科技股为主线。而表现相对而言最差的为中证公用,收益率只有 9.51%,远低于所有行业的平均涨幅。下图是中证 10 个一级行业指数表现情况:

  2、股票策略私募基金表现

  在此背景下,股票策略私募基金的表现在一季度非常不错,在八大策略里面排名第一,遥遥领先于排名第二的事件驱动策略。而这两个策略在 2018 年却是表现最差的两个策略。下图是融智八大策略指数一季度的表现情况:

  下面是 2019 年一季度股票策略产品的收益率分布情况。根据下图的分布数据来看,94%的股票策略私募产品收益率为正。其中涨幅在 20%以上的占比高达43.73%,大部分产品收益率位于 0 至 20%之间,占比为 50.31%即大部分产品的收益率是跑输同期市场指数的。另外还有 364 只产品收益率超过 50%。

  融智-股票策略指数来看,今年一季度基本呈单边上升走势。和去年全年下跌的走势基本相反。去年全年的最高点出现在 1 月份,而今年的最低点出现在今年的 1 月份。下图是去年以来至今,融智股票策略指数和同期沪深 300 指数的走势对比图:

  从指数的年度收益来看,2012 年至 2015 年,连续 4 年获得正收益率,而最近三年,指数出现明显的下跌。2017 年,在上证 50 的带动下,有 7.66%的正收益率,但是 2018 年,创下了最近 7 年的最大单年跌幅。而截止到今年 3 月底,2019 年一季度,目前股票策略指数涨幅已经高达 18.47%,高于过去三年全年的表现。

  以下是最近三年股票策略的收益特征,从结果来看,2019 年一季度股票策略收益率的均值和中位数分别为 20.29%和 17.90%,即意味着高收益率的产品数量比较多。其中最高收益率为 431.67%,整体来看,股票策略在一季度的表现非常不错,和 2018 年全年的表现截然相反。下图是私募排排网组合大师最新推出的股票策略仓位指数,从最近 10 年的仓位变化图来看,2015 年牛市期间,整体仓位一度达到过 75%以上。而 2018 年以来股票策略平均仓位下降速度明显,从年初的 70%以上降至最低 50%附近,进入到2019 年,随着市场行情的回暖,平均仓位目前已经小幅回升。

  二、股票策略风格分析

  1、成长价值风格分析

  最近 5 年,市场风格频繁发生变换,2014 年底大盘股风格明显,而 2015 年小盘成长股行情爆发。但是 2016 年至 2018 年,以上证 50 为首的大盘价值股上演趋势行情。以创业板为首的小盘股被市场给唾弃。进入到 2019 年,一季度整体市场而言,市场出现普涨局面,从各大指数的涨跌幅来看,创业板指数整体来看更为强劲。上证指数的走势更多的是趋势性行情。在此背景下,我们来看一下最近三年股票策略私募基金的操作风格变化。从下图 3-1 可知,最近三年,股票策略私募基金的风格和市场风格类似,也出现了一定的风格转换。大盘风格因子从 2016 年的 10%-12%,上升到最近的 22%-25%,上升较为明显。

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