大唐财富“大咖看市”聚焦科创板

将本文分享至:

作为2019年国家的核心战略,科创板开板在即,如何抓住科创板的投资机遇? 大唐财富第四期“大咖看市”聚焦科创板!
大唐研究中心 郭现孟
什么是科创板,与

作为2019年国家的核心战略,科创板开板在即,如何抓住科创板的投资机遇?

大唐财富第四期“大咖看市”聚焦科创板!

大唐研究中心 郭现孟
大唐研究中心 郭现孟
什么是科创板,与主板、中小创、新三板有何不同?

科创板是大领导2018年11月5日在首届中国国际进口博览会开幕式上宣布设立的,是独立于现有主板市场的新设板块,并在该板块内试点注册制。

今年1月30日,证监会发布了科创板实施意见稿,3月1日发布了注册制管理办法,4月份开始启动资金准备工作,7个科创板主题基金实现10倍以上的超募。

5月份上交所做了两次系统的压力测试,近期技术系统准备工作会全部完成。目前申报的股票数量超过100家,融资额过千亿,开板时间越来越近。

科创板和主板、中小创、新三板细节上的不同有很多,核心有三个方面:

一、企业上市的门槛或者说企业成熟度要求不一样。

主板要求公司成立三年以上,三年盈利,并且累计超过三千万,三年营业收入累计超过三亿,经营性现金流量净额累计超过五千万。

中小板要求公司要连续3年盈利,净利润3000万;创业板要求连续两年盈利,净利润1000万;新三板最初没有财务指标要求,17年加入了一个两年营业收入不低于1000万的门槛。

科创板和它们有很大不同,通过引入“市值”指标,与收入、现金流、净利润和研发投入等财务指标进行组合,设置了5套差异化的上市指标,拟上市的企业自行选择。

(一)预计市值10亿以上的,近两年净利润均为正且累计不低于5000万,或者最近一年净利润为正且营收不低于1亿;

(二)预计市值15亿以上的,最近一年营收不低于2亿,且最近三年累计研发投入占最近三年累计营收的比例不低于15%;

(三)预计市值20亿以上的,最近一年营收不低于3亿,且最近三年经营活动产生的现金流量净额累计不低于1亿;

(四)预计市值30亿以上的,最近一年营收不低于3亿;

(五)预计市值40亿元以上的,主要业务或产品需经国家有关部门批准,市场空间大,目前已取得阶段性成果。医药行业企业需至少有一项核心产品获准开展二期临床试验,其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件。

这5套标准,可以满足在关键领域通过持续研发投入已突破核心技术、拥有良好发展前景,但财务表现不一的各类科创企业上市需求,所以科创板更宽容,更具包容性,同时也有一定标准,并不像新三板那么随意。

二、从投资的角度看,交易风险不同。

新三板不设涨跌停限制,500万的开户门槛,公募基金不能投新三板,科创板前5个交易日不设涨跌幅限制,后面每天上下20%,50万的开户门槛,主板是每天上下10%,开户没有门槛。

三、保荐和审核制度不同。

以往企业上市,都是由发审委决定的,21个委员,关起门来开会,他们主要管两点,第一,你的利润怎么样?第二,市场的估值怎么样,别超过23倍PE,他做的是实质性的行政审核,而保荐券商只需要辅导企业IPO改制和信息披露完备即可。

而科创板,企业上市实质性的审核由行政性的力量变成了市场化的力量。

首先由券商决定这家企业行不行,能不能上市,如果券商说行,那么OK,你别光说不练,要拿自有资金跟投,跟投比例2%-5%,这些资金要锁定24个月。

然后证监会设置了专门的委员会审查这个企业行不行,一共48个人,都是行业专家,审查的方式是问答式样,所有相关信息都留痕。

所以科创板的企业未来会受到全方位的监督,既包括机构投资人的,也包括全体股民的,还包括全体舆论的。

这会影响到包括估值定价在内的方方面面。以往定价很简单,给你划根红线,不允许超过多少倍。而现在是机构投资人自己定价,这是第一次所有市场参与主体一起来做市场。

也就是大家一起在完整的、合规的信息披露体系下,共同帮助这家企业来发展。

如果说有一个高度市场化的市场在前面资本市场等着我们,不管现在资本市场对于科创板有多热、有多看重,都不重要。重要的是在可见的3-5年,甚至5-10年的时间,科创板对中国跨越中等收入陷阱所能发挥的作用,战略上只能是一年比一年重要。

从这个角度看待这个问题,我们可以认为科创板是只许成功不许失败的。

大唐财富“大咖看市”聚焦科创板
针对没有盈利的公司,如何给予一个合理估值?

这个问题比较尴尬,就好像以前大家真的依据估值水平去做投资似的,科创板上市标准突破了企业盈利限制,重点支持信息技术、新材料、新能源、节能环保和医药6大领域,甚至允许亏损的公司上市,这对收益法、成本法和市场法等传统估值方法提出了挑战。

单纯从估值上看,早期的企业,行业空间和客户价值的评估是关键,成长期企业业绩增速是核心依据,可以用PS(市销率)进行估值。

但是估值这个东西,信则有,不信则无,创业板估值80倍的时候,信的人多,所以它还能冲到100倍,跌倒50倍的时候,不信的人多,所以还能跌到40倍。

如何看待一些呼声较高明星企业没有出现在科创板首批名单?

是否出现在科创板的名单当中取决于企业自己的上市安排,并不是你是首批名单就意味着你的估值就高,你的融资量就多。一些大的企业还是奔着主板去上市,因为不管是融资的量还是对于信用的增持度,主板都要好很多。

当然第一个上也是有点好处的,在科创板上市标准尚未落地时,已经有省份先行一步,给地区企业登陆科创板提供真金白银的支持,力争推动本地区科创企业进入科创板第一批拟上市名单。

上海最高补贴达2000万元,济南、郑州、合肥补贴最低的也有100-200万元的奖励,并且这一轮科创板的上市潮很多时候是由企业背后的股权投资机构所推动的,为了尽快退出。

鹏华基金王鑫

科创板战略配售基金的优势,为什么封闭3年?

个人投资者参与科创板投资有战略配售、网下打新和网上打新三种,其中战略配售是最优先的。

比如说,发行1亿股以下的企业,战略投资者不能超过10个, 能够获配不超过20%,单个投资者最多能获配2%,这个比例是非常高的。而2018年一个网下打新的基金,A类投资者中签的概率只有万分之0.7-0.8。

对比来看,科创板的中签概率高出百倍,这是战略配售基金的优势。

战略投资者能够获得这么高的比例,也要付出相应的成本,这个成本就是流动性。

对于战略投资来说,一种是企业的大股东或者上下游产业链上的企业,一种是社保基金以及公募基金等机构投资者。

战略投资者持有股票有12个月的锁定期,科创板的股票不只发一批,后面会持续发,基金也会持续获得战略配售。

基金公司在做产品设计的时候,锁定期不能超过三年,比如我们在第三年能够拿到的战配份额就不如第一年多了,第三年可能会把一些战配的股票兑现,三年的锁定期能够让基金获取两年战配盈利。

所以,战配的分配比例以及封闭期都是基于科创板上市规则来设置的,是一种综合考虑后量身定制的设计。

大唐财富“大咖看市”聚焦科创板
科创板允许未盈利的企业上市,那如何筛选尚未有盈利的企业?

科创板股票的筛选对我们这样的专业投资机构也是一个非常大的挑战。

针对现有的不管是主板还是创业板都已经形成了成熟的投资框架,我们可以借此对企业的盈利状况、现金流以及未来发展空间等方面做全方位的分析。

而科创板上市企业的行业跟传统的玩法不同。

行业的盈利增长点或者未来发展更多的是基于互联网流量。比如像拼多多这种,还没有盈利,但是有用户。

我们在发掘这些企业上有过一些成功的案例,我们用风投的视角去看待这些企业,去研究企业上下游的产业链,以及企业未来的互联网渠的空间,包括他们如何获客等方面。

管理战略配售基金,鹏华有哪些优势?

“战略配售”只是这类产品的一个策略,在平时没有配售或者科创板尚未发行阶段,战略配售基金也会涉及到配置债券和股票,所以我们要选择那些基金经理具备打新经验、和债券、股票等全方面投资经验的产品。

另外,就是看基金公司在这个行业或产业链上下游有没有影响力、号召力。

鹏华基金从2009年开始做新股投资,到现在已经有10来年的经验,2014年、2015年新股相关基金规模就突破1000亿,是行业内最大的,所以我们和各级券商合作的深度和广度具有很大优势,积累了丰富的行业资源。

再有就是费用方面,本次5家公司的5只产品中有两家管理费和托管费是最低的,鹏华是其中之一,三年下来可以节省1%以上的费用。

任何投资都是有风险的,如何看待科创板配售的风险问题?

科创板上市企业,因为盈利的不确定性和未来成长路径的不确定性,包括涨跌停方面的设置,未来会有较大的波动风险,这需要个人投资者具备很专业的投资能力,所以不建议个人投资者直接投资科创板,而是通过公募基金等专业机构参与科创板,这其实也是监管层设置50万门槛的初衷。

看到风险,也要看到机会,科创板未来可能发掘出下一个阿里巴巴,下一个百度,下一个拼多多,所以机会也是非常大的。

流动性方面,产品可以在沪深交易所自由交易吗?

场内有1000人的基本的上市门槛,满足这个条件就可以在上交所上市,上市后投资者可以用股票账户自由买卖。

科创板的投资比例?科创板的基金会越来越多,产品的收益会不会受到影响?

合同约定股票投资比例0-100%,不低于非现金资产的80%投资于科创主题相关的证券。

科创板基金会配合科创板上市的节奏来做,而且产品都有限额,未来产品一定是越来越多,但规模增长不会很快,对产品的收益不会有实质性的影响。

网友评论 >

央视来揭秘“养猪黑

中国是历史悠久的农业大国,农业发展一直是国家关注的重点问题,但我们的农业生产

我要提问

广告联系 | 报纸订阅 | 法律声明 | 网站地图 | 关于我们 | 友情链接 | 上海工商 | 举报中心

增值电信业务经营许可证 沪B2-20050348号 互联网视听节目服务(AVSP):沪备2014002 删稿联系邮箱:sheng6665588@gmail.com

版权所有 上海第一财经传媒有限公司

技术支持 上海第一财经数字媒体中心