本报记者靳冬发自广州
资本市场永远都是一把双刃剑，一着不慎难免满盘皆输。当一些房地产开发企业正收获着股市上升所带来的回报之际，他们的身边并不缺乏资本市场上失落的身影。
奥园：“买壳”之痛
2003年2月18日，上市公司诚成文化正式发布公告：公司原第一大股东湖南出版集团有限责任公司所持有的2350万股法人股（占总股本的11.3％），已经全部转让给广东奥园集团有限公司，这标志着奥园集团上市的抱负得以正式实现。
“借壳”其实只是奥园集团急于上市的权宜之计。事实上，当奥园全国大肆推行其复合地产和经营城市的经营理念之际，便萌生出上市融资的想法。据悉，奥园最初引入新加坡的房地产开发资金(新加坡维信集团)作为战略投资股东，准备在香港主板上市，但是却未能如愿通过香港方面的审批。因此，急于上市的奥园集团选择在内地A股借鸡生蛋，由此上演入主诚成文化的一幕。
2003年7月4日，诚成文化变更登记在武汉市工商局通过，将“武汉诚成文化投资集团股份有限公司”更名为“武汉奥园城市发展股份有限公司”，股票简称更改为“奥园发展”，证券代码不变。
不过，麻烦正是从这一刻开始，风光不久之后的奥园随即陷入高达数亿元的担保黑洞。尽管奥园集团对借壳上市所面临的风险有所预计，并且也做好了“先苦后甜”的准备，但是，原本急需资金的奥园非但未能通过上市解决燃眉之急，反而还要为自己这一冲动的行为付出沉重的代价。
根据奥园发展的中报来看，该公司2001年、2002年的财务费用分别是1748万元、2023万元，按照现行约5%的企业年贷款利率来计算，大概折合4亿元人民币贷款。
当初奥园集团斥资1亿元原本希望通过借壳上市融资，但是最终不但未能增发成功，反而因为跌入黑洞而损失巨大。“虽然入主诚成文化的6400万元最后基本全部退回，但整个过程奥园还是损失了大概四五千万左右。”某位奥园集团原高层如是说。
城启：快速扩张而折足的范本
斥资3亿元入主东华实业的城启（粤泰）集团原本是打算通过增发新股来融资的，可是幸运之神没有站到它那一边。
2003年6月粤泰集团签下意向书，受让广州东华实业资产经营公司持有的东华实业55%的国有股股权，之后双方又签订共管协议，来自粤泰的杨树坪担任董事长。同年6月2日,东华实业发布公告,广州粤泰集团《要约收购报告书》已获中国证监会批准。至此，城启向资本市场的融资平台成功打通。
东华实业是1988年经广州市体改委批准改组为以公有制为主体的股份制企业，并于当年12月经中国人民银行广州市分行批准向社会公开发行股票，是广州市第一家股份制试点企业。多年来东华实业曾先后兴建了“东湖新村”、“湖滨苑”、“花园新村”、“五羊村”等大型屋村小区，物业遍及广州及珠江三角洲其他城市，是全国最早引进外资开发房地产和最早实行物业管理的公司。
有资料显示，城启收购东华股权之前三年的净资产收益率分别是7.81％、11.42％和13.75％。在当时的情形下符合再融资条件，可以说，城启此举获得了极为有利的融资途径。收购完成后，城启方面将原有位于北京、江门等房地产优质项目注入上市公司，积极筹措再融资工作。不过作为母公司的城启（粤泰）系公司却因为违规被查而陷入危机之中。
城启在完成东华实业的收购之际，集团规模已经在近7年的超常规扩张之中急速壮大，跃升为广州十强房地产开发企业，先后开发住宅小区达30多个。快速扩张给该集团资金带来巨大压力，有消息透露，截至2005年初其开发业务被叫停之时，城启在广州市几家银行的贷款总额超过20亿元。
此外，今年年初广州市有关部门的调查结果显示，城启（粤泰）系公司总共涉嫌违规超建面积达20万平方米,城启必须缴清所有超建面积的有关费用及罚款，再加上以前所欠国家税费，城启的资金黑洞高达几十亿元。
显然，东华实业再融资的计划被母公司拖累而搁浅，不过，在去年年底东华实业股改前的一次股东大会上，杨树坪依旧表示，将通过注入北京、江门等未受牵连的优质项目进入上市公司来完成再融资计划。
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