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增持美国国债是保值增值需要
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文章来源：中国证券报 日期：2006年02月22日 08:33 http://www.china-cbn.com
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本报记者 黄宪奇
美国财政部近期发布的数据显示，目前中国仍是美国国债的第二大买主，去年中国增持美国国债387亿美元。业内人士认为，追求低风险的长期稳定收益是外汇储备管理的内在要求。美国国债较高的收益，以及长期以来美国市场的稳定表现，决定着增持美国国债是理性的选择。人民币升值不应成为抛售美国国债的理由。
去年年初以来，我国外汇储备出现了超速增长态势，如何对这些巨量资金进行保值增值成为一项较为紧迫的任务。瑞银中国区首席经济学家陶冬认为，外汇储备的投资管理主要是追求低风险的稳定收益，中长期限外币债券应是匹配这些资金的较好选择。
从收益率来看，目前美国10年期国债的收益率约为4.525％，欧洲市场10年期主权债的收益率约为3.3％左右，日本10年期国债的收益率仅为1.47％。相对于欧洲和日本这两个成熟的债券市场，美国长期国债具有明显的收益优势。从全球的资金格局看，低通胀和低利率下的流动性过剩基本上成为共性问题。由于美国仍处在通胀抬头、流动性短缺的状态，因此资金有流入美国的内在冲动。尽管美元存在贬值压力是部分国家看淡美国国债的主要理由，但从国际三大货币近年来波动情况看，相对于欧元和日元短期内动辄10％－20％的大幅波动，美元仍是目前世界上表现较为稳定的货币，投资美元债券从长期来看仍是较为安全的选择。
今年以来，人民币升值步伐明显加快。许多业内人士根据中美两国目前的利差水平，判断人民币年内存在3％的升值空间。国泰君安证券研究所的测算也表明，随着美元做市商制度和外汇结售汇制度的完善，人民币“年内有有望升值到8左右并以8为均衡点上下波动；人民币的波动幅度也将扩大到1％－1.5％”。上述分析表明，年内美元相对于人民币的贬值幅度可能不会超过5％；如果以10年期美国国债每年4.5美元现金流计算，即使考虑到年内5％的贬值损失，以目前价格99.25美元折算出来的年均收益率也在4.07％左右，这相对于欧洲、日本债券市场的同类品种仍具竞争力。
为提高运作效率，保监会已放行保险外汇资金的境外投资，其主要目标是美国债券市场。其中的主要原因是，多年来国内长期债券市场的收益率难以超过4％。分析人士认为，保险资金和外汇储备的管理有一些共通之处，保险资金的运作经验也间接支持增持美国国债的立场。由此可见，增持美国国债乃是理性的选择。
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