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波动无法预计 美元汇率意料内外皆在情理之中
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文章来源：第一财经日报 日期：2006年11月15日 10:28 http://www.china-cbn.com
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任何一个机构对汇率水平的判断、汇率波动的预估都有其充分的理由，只不过汇率实在是太令人捉摸不透，谁也无法精确计算出一国真实的汇率水平，因为汇率并非纯属经济范畴。
在经历了2005年美元对欧元和日元的“反攻”之后，美元指数在今年的4、5月间，从最高点90.85急剧下滑至83.91，随后有小幅反弹，但最终“回天乏术”。导致美元走贬的主要因素有美国经济基本面、双赤字问题、亚洲国家的外汇储备多元化调整的预期等，其他国家的货币政策也是打压美元走势的原因。
而利差、投资回流美国是支撑美元走势的因素。而投资银行对美联储和欧洲央行的升息力度则预料得过于保守。
目前美联储将基准利率停留在5.25%的水平，已经超过了许多机构预测的4.75%或5%“封顶水平”。虽然自8月以来美联储没有再上调过利率，但不可否认的是，美国基准利率仍然是今年支撑美元的“主力军”。无论是上半年的升息预期，还是下半年与其他国家拉开的利率差距，都帮助美元从中寻找支撑。
而今年上半年国际原油价格的高涨，可能是美联储持续升息的重要因素之一。油价可能迫使企业将能源成本向下游传递，最终导致消费价格的上涨。因此美联储在今年再次连续提息4次，继续保持令亚洲和欧洲无法企及的高利差优势，对美元走势有极大的推动作用。
美元“贬值年”的预言开始在二季度“应验”，美元走势发生逆转，多个利空消息共同打压美元。最重要的是4月发布的经济数据略显疲软，美联储升息预期开始变得不明朗；此外伊朗核问题争端浮出水面，打压美元多头人气，抬高黄金价格；还有消息称亚洲国家减少外汇储备中的美元头寸预期。
美元兑韩元汇率从年初持续贬值，并在5月8日达到了927.80的最低点，与韩元走势相仿的还有新加坡元；5月中旬，美元兑马来西亚林吉特也从年初最高的3.7790下滑至3.5765，美元兑印度卢比也较年初下滑1112点至8703。
美元兑亚洲货币普遍贬值，除了这些国家都持有大量的美元外汇储备之外，自身的经济增长形势和G7会议中的政治呼声也是促使亚洲货币上涨的部分原因。
今年外汇市场预见性最好的就是有关欧元区的经济形势。欧元区经济如预期的稳定增长，欧洲央行也逐渐提高基准利率至3.25%，并有望在12月再次升息，这两点都让美国相形见绌。
遭遇了房地产市场的萎缩之后，美国经济转入慢速轨道，三季度GDP甚至下滑到1.6%的水平。尽管美国经济软着陆的迹象愈加明显，但是欧元兑美元的上涨有着无可厚非的道理。
今年欧元兑美元汇率从2月份的1.1820逐渐上涨，在5月12日达到最高点1.2926，随后在1.25上方波动。因此在尚未了解他们的分析观点之前，瑞士信贷对欧元兑美元将跌至1.08的预测显得“独树一帜”。
值得注意的是，美元兑日元的走势并没有多家机构预测的“一蹶不振”，跌至110以下，相反却在10月份创下119.78的今年新高。这是由于美国与日本的利差优势并没预想的减弱，相反继续扩大。
目前日本的基准利率只有0.25%，使得许多基金采取“套利交易”，将手中的日元兑换成美元。加上日本资本市场的表现差强人意，没能吸引资本回流。而8月外资购买美国证券净额却高达1168亿美元。从道指和日经指数涨幅的差距就可以看出，日元持续走软是理所当然的。
最后我们发现，美国庞大的贸易赤字问题仍然是悬在美元头顶的一盆冷水，至于何时会浇下来，就要看盆何时会翻过来。8月份美国贸易赤字创下689.58亿美元的历史新高，但当月的资本回流说明美国资本市场的魅力“托”住了盆底，何时那盆水会翻过来呢？还是借用那句话，任何机构的预测都有充分的理由，只是汇率实在是太令人捉摸不透。
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| 撰稿人： 王蔚祺 |
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