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加息冲击渐散回购利率全面下滑
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文章来源： 日期：2006年08月24日 08:28 http://www.china-cbn.com
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本报记者郭茹发自上海
加息并未对资金面产生影响，在加息后的第三个交易日，银行间市场回购利率呈现加速下滑的迹象，并跌至了加息前的水平。
除了在加息后首个交易日出现上涨外，回购利率已连跌两天。昨天，银行间市场回购加权平均利率达到2.2095％，较前天继续下跌了0.62个基点。昨天，14天回购利率下跌幅度最大，平均下跌13.38个基点至2.3569％,7天期回购加权平均利率也延续前天跌势，继续下跌了4.58个基点至2.3745％。而1天期回购加权平均利率则小幅上涨了1.99个基点至2.0986％。
经过两天的下滑后，银行间回购利率已基本将加息带来的冲击消化。本周一回购利率受加息影响曾大幅上涨，银行间1天和7天回购利率较上周末分别上涨了8个和9个基点。而目前，1天期回购利率已跌至加息前的水平，而7天期回购利率甚至已低于加息前水平2个基点左右。
分析人士指出，加息主要影响到的是资金的成本和市场预期，并不会对资金面产生影响，因而在流动性仍过剩的情况下，回购利率的下跌是不可避免的。
“目前市场资金面的宽裕状态并没有改变，加息影响到市场的预期，而不会对流动性有影响。”农业银行债券人士胡艳说。
部分市场人士表示，加息反而可能带来市场资金面的更加宽松。加息通过提高资金成本可能促使企业减少贷款，这样，如果银行贷款得到抑制，则意味着商业银行将把资金更多的投资到货币或者债券市场上，造成市场资金面的更加宽松。此外，在人民币升值的大背景下，加息还可能增加对境外热钱的吸引力，使国内外汇占款继续增长，银行流动性也会更加充足。
目前回购利率的下滑与市场短期利率走势形成背离现象。
在加息的影响下，周二发行的1年期央行票据收益率上涨了9.51个基点,而二级市场短期利率水平也较前期上涨了5~10个基点。
胡艳表示，回购利率更多反映的是市场资金面的宽裕程度，而短期利率会受到市场预期的影响，因此，在市场存在紧缩预期而资金面宽松的状态下，回购利率经常会出现与现券市场利率走势相背离的现象。
此外，她还指出，由于目前没有新股发行，一些等待“打新股”的资金大量滞留在债券市场上，也是促使资金面宽松的原因之一。
福州商行的林子君也表示，目前市场上有大量拟申购新股的资金，这些资金可以看作是债券市场上的“热钱”，对流动性形成暂时性影响，但如果到时申购收益率不佳的话，就可能滞留到债券市场上，变成实质性的流动性规模。
面对充裕的流动性，央行本周并没有加大公开市场回笼力度。央行今天将在银行间市场发行150亿元3月期央行票据，发行规模较上周增加130亿元。如果今天央行如往常一样不进行回购操作，本周央行将向市场净投放170亿元资金。
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