|
美联储降息如何影响亚洲？
|
|
|
|
文章来源：第一财经日报 日期：2007年10月09日 02:43 http://www.china-cbn.com
|
|
|
乔纳森·安德森
自从美联储下调基准利率50个基点后，全球经济学家和学者都在热议美联储降息对美国经济、全球经济和金融市场到底意味着什么。我们现在就来讨论美联储的行为对亚洲有什么影响。
我们总的答案是，不是很大。过去几个月美联储的行为已经使市场冷静下来，并且帮助恢复了金融市场流动性。除此之外，美联储降息很难给市场带来什么重大影响。
我们尤其强调两个方面：首先，利率的下调短期内可能推动股票市场的繁荣，但这并不意味着美联储能够阻止抵押贷款市场亏损和整体经济的下滑。第二，过去七年，美联储的行动从来没有真正影响亚洲当地的利率、汇率与各国的流动性，这次也不会例外。在我们看来，认为美元利率更低意味着亚洲（除日本外）货币升值或者亚洲将实行宽松货币政策的观点，是错误的。
亚洲关注美联储吗？
普遍的看法是，美联储降息对各国国内经济增长和通货膨胀有积极作用，因为将使亚洲各国央行也能够下调利率（至少可以停止加息）。
这种看法没有根据。通过比较2000年以来各国3个月平均利率和美联储基准利率的关系可以发现，2000年至2002年，亚洲各国央行没有跟随美联储下调利率，也没有在2004年至2005年跟随美国上调利率。其中的原因包括亚洲巨额贸易顺差、投资占GDP（国内生产总值）的比重较低、信贷需求低和国内流动性强。这些因素今天依然存在，这就意味着我们不能简单地期待美联储最近的举动会对亚洲国家的利率带来很大影响。
即使是传统的高收益率的亚洲市场，2001年至2003年确实跟随美联储下调利率，但从那时开始情况得到了根本改变。这些国家现在的短期利率没有2004年时那么高——尽管同一时期美联储上调了425个基点。就如我们一再强调的那样，过去三年印度、印尼和菲律宾已经经历了重大的结构性转变，这也减少了美国利率变化对这些市场的影响。
再次，即使亚洲积极调整利率，也并不意味着资产价格会上升。
第三，有种主流观点认为，美联储降息将导致美元走弱，从而使国际流动资金流入这些国家，使亚洲货币升值，资产价格上升。我们认为，美联储降息将导致美元的走弱是毫无疑问的，但对由此得出的后半部分的结论，我们不赞同。
1998年美元的贬值的确导致资本流入亚洲，但我们发现，资本流入和亚洲货币的汇率走势并不一致。换句话说，资金流入亚洲但对汇率没有影响。
为什么？因为亚洲各国央行对汇率有很强的控制。各国央行让汇率跟实际增长和需求挂钩，而不是资本流入的压力。如果美联储下调利率显示美国经济增长将放缓，那么亚洲央行将会允许汇率以更小而非更大的幅度升值。
当然，这仍然意味着更多的资本回到亚洲，但这并不意味着资产价格上涨。我们发现，资本流入与亚洲资产价格之间并没有关联。央行收紧流动性当然是其原因之一，但更重要的原因是亚洲国家储蓄持续高于投资。
降息会否重燃通胀？
过去四周各国央行已经安抚了市场对信贷紧缩的担忧。根据我们对风险指标的跟踪，许多指标在8月末已经稳定下来，并且在美联储采取行动后进一步下降。
这对全球股票和信贷市场是一个好消息，对亚洲股票市场也是如此。
我们是不是再度处于通货膨胀状态？美联储降息是不是意味着更高的资产价格？美联储的行为是否将重燃已退去的泡沫？
我们不这么认为，主要有两方面原因。
一、央行提供流动性已经在短期内稳定了市场，但除非货币当局直接拯救陷入危机的借款者，抵押住房贷款市场的损失将继续出现，以消费为主导的美国经济放缓是很有可能的。
二、问题的关键是，美国国债收益率曲线中长端处在十分低的水平，而美联储对中长端利率几乎无能为力。背后的真正原因是企业纠正过度借贷行为以及亚洲庞大的储蓄流入美国。这会在相当长时间内存在，无论美联储是否加息还是减息。本报摄影记者/王恺
（作者系瑞银经济学家，本报记者苏文、实习记者徐春英编译）
|
|
|
| 撰稿人： |
|
|
|
|
| 郑重声明：第一财经网站所载内容不作为投资依据,仅供参考,据此入市,风险自担。 |
|
|
| [
打印 ] [ 收藏 ] [ 关闭 ] |
|
|
|
|
|
|
论坛
| 
动态
| 广告联系 |
观众留言 |
报纸订阅 | 法律声明 | 友情链接