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解析中国央行加息的“出人意料”
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文章来源：第一财经日报 日期：2006年08月21日 01:40 http://www.china-cbn.com
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特约评论员那复祺
上周五中国人民银行决定将金融机构人民币存贷款基准利率（一年期）均提高0.27个百分点，分别升至2.52%和6.12%，并自8月19日起正式生效。
央行的这一举动出乎市场意料之外，虽然各方都认识到紧缩性政策将继续实施。有关部门在过去几个月中一直在进行一系列循序渐进的紧缩政策。例如，7月21日中国人民银行将国有商业银行和股份制商业银行的存款准备金率提高了0.5个百分点至8.5%，将小型商业银行提高至9%。这一举措在8月15日（也就是上周）生效。这样一来，银行系统等于是在一周内遭受了两次紧缩政策。
虽然市场认为升息是大势所趋，但央行在如此短的时间间隔内就采取行动还是引起了市场的惊讶。
那么，我们该如何来解释这一行动？市场又会做出何种反应？
7月份消费者物价指数（CPI）为1%，低于市场预期。同时，又有多项紧缩性政策在实施。一些市场人士认为，央行会参考更多的数据，并基于此决定是否应当升息。
因此，债券市场上周一路上扬，而7天回购协议利率则出现了下跌。
而中国人民银行就在此时实施了加息，我们可以从两个方面阐述此举的意义。
首先，通过现在的行动，央行再次表示了其将紧缩进行到底的决心。市场越是确信央行举措的严肃性，这些举措的效果也将越明显。因此此次的举措也将使市场再次确认央行实施紧缩政策的决心。
其次，升息会降低人民币在远期中升值的程度。人民币汇率的波动性可能会增强（笔者认为3.5%对于人民币来说是一个最有可能的升值幅度，但其过程中会出现更多的波动性）。
对于第二种阐述我们给出如下的理由：升息会使中国和美国短期利率之差减少到3个百分点左右。如果此时人民币加快升值，那将促使更多的国际投机热钱涌入中国，因此笔者认为在未来人民币升息和升值速度将负相关。
央行此次在升息时间选择上的出乎意料也许对今天的人民币汇率走势会有所影响，但这将最终取决于央行的中期利率公告，笔者认为短期内人民币汇率还不会有太大波动。
债券市场可能会受到较大影响，国债利率可能会提高25个基点。最近债券升幅很大，但央行升息会对其产生短期的负面影响。在此举之后，一些交易员预期央行在年底前还会将上调存款准备金率或升息0.27％。
股票是受负面影响最大的投资工具。一些分析人士认为，股市会在此次升息后下跌1％~2％。
不过，笔者仍旧认为这主要是一种短期的影响。如果此举使市场相信有关部门对紧缩性政策的决心，那将取得更立竿见影的效果。
这也意味着流动性过剩将更快得到解决，中国股市将因此在中长期获益。插图/刘飞
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