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煤炭行业：中长期需求稳定 推荐2股
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今日投资 [2008年08月18日 13:30] http://www.china-cbn.com
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根据今日投资《在线分析师》对国内70多家券商研究所1800余名分析师的盈利预测数据进行的统计，本周综合盈利预测（2008年）调高幅度居前的30只股票中，行业分布相对集中：煤炭有6只入选、排名第一，金属与采矿、化工品各有3只入选、排名第二，多种公用事业、房地产、食品生产与加工、建筑原材料各有2只入选。
受电煤二次限价和国际煤价下滑等因素的影响，国内煤炭价格回落。到8月11日，秦皇岛发热量5500大卡的山西优混千仓价从7月21日的980—1010元／吨跌至860—950元／吨。与此同时，近期煤炭A股估值水平也大幅回落。
光大证券分析师认为，目前煤炭行业面临短期的市场压力，需求回落、国际油价下跌、政策不确定性增加等都会导致市场对煤炭价格未来表示担忧。随着整个股票市场估值中枢的下移，对煤炭前景的担忧带来了煤炭股估值水平的大幅调整。但是从中长期的角度来看，煤炭的需求仍将保持稳定增长。尤其是煤炭产能的有限扩张将为煤炭行业长期景气提供强有力的支持。因此在市场担忧加剧的情况下，应该相对乐观的看待煤炭类股票的调整和投资机会。
中信建设分析师认为，煤炭行业的基本面没有发生重大变化。虽然近期国家发改委出台了临时性限价措施，但这些措施仅针对电煤现货市场，应被视为应对电荒的短期举措。而且限价措施将现货电煤定格在历史高位，仅抹去了下半年的涨价预期。对以炼焦用煤或长约煤为主要商品的公司，该政策对业绩不构成影响。在基本面没有显著变化的情况下，此次大幅下跌的原因更多地是来自市场层面，一方面基金进一步看空经济、开始减持上游行业股票，另一方面机构投资者对于估值判断产生分歧。
天相投顾分析师认为，煤炭价格中长期走势应当乐观。从历史走势来看，煤炭价格均呈现持续上涨态势，只是上涨幅度会随着行业的周期波动而进行调整。因此，相信未来煤炭价格，特别是动力煤价格仍然会保持一定幅度平稳上涨。随着发改委的限价政策出台，流通环节存煤积极性下挫，动力煤向下调整的态势提前到来。但这种通过行政政策所引发的煤炭价格调整，扭曲了煤炭价格真实走势，无法反映真实的供求形势，预计其所引发的电煤供应不足将会更加有力的推动限价政策结束后的煤炭价格。
本周入选的30只股票中有17只股票的2008年预测市盈率小于20倍，大于30倍的有3只。从今日投资个股安全诊断来看，25只股票的安全星级均为三星或以上级别。本周30只盈利预测调高的股票中，我们选择盘江股份（600395）和合加资源（000826）给予简要点评。
★★★★★ 盘江股份（600395）：集团煤矿资产全部注入
盘江股份（600395）是贵州省煤炭工业行业的龙头企业，地处六盘水地区为江南储量最大、煤质最好地区，区位优势明显，目前精煤年产量超320万吨，动力煤年产量超150万吨。大股东盘江集团是贵州省最成熟煤炭企业。
公司以22.02元非公开发行不超过3.18亿股收购集团估算价值约为70亿元的资产。7月10日发布告：公司拟向控股股东贵州盘江煤电有限责任公司(下称：盘江煤电)、实际控制人盘江煤电(集团)有限责任公司(下称：盘江集团)非公开发行总计不超过3.18亿股人民币普通股(A股)，发行价格为22.02元/股，收购盘江集团拥有的土城矿、月亮田矿、山树脚矿和金佳矿等四个采矿权、国债基金和煤炭价格调节基金形成的相关辅助性资产和负债；收购盘江煤电拥有的土城矿、月亮田矿、山脚树矿、火铺矿改扩建工程、老屋基矿剩余资产、盘北选煤厂剩余资产、老屋基选煤厂剩余资产及其下属单位的相应的资产和负债。同时，公司拟以等额承债方式收购盘江煤电的全资子公司贵州盘江煤电新井开发有限公司持有的金佳矿相关资产。上述拟收购目标资产的预估价值约为人民币70亿元，最终作价为评估机构对目标资产的评估结果并获国有资产监督管理部门核准的评估价值。
至此集团的所有煤矿资产均注入上市公司。国信证券分析师认为，整体上市从三个方面改变公司：1、原煤产能增加4倍至1100万吨；2、盈利能力提升，据测算在2008年同等假设条件下，整体上市较之前毛利率提升18个百分点，净利润率提升12百分点；3、彻底消除关联交易。同时，整体上市后盈利增厚幅度大于股本摊薄。煤种稀缺程度高、收购后不需改造投入、收购时点的煤炭价格是资源估值的三个最重要的影响因素，而公司三个条件皆具备，因而收购价格略高于市场平均水平。但四个方面有利于流通股东：整体上市大大提高公司竞争力和盈利能力；向集团定向增发无需二级市场融资；项目收购后无需建设期即可贡献盈利；盈利增厚3.82倍，大于1.86倍的股本增幅。
中金公司分析师认为，公司未来可能成为贵州省整合煤炭资源的平台。资源整合包括两个方面：一是对省内的小煤矿进行资源整合；二是如果条件允许，可能重组贵州省内其他国有煤矿：水城、六枝工、林东煤矿，因为盘江股份目前是贵州省唯一的煤炭上市公司，盘江集团的董事长为原贵州省煤炭工业局局长，进行这种整合也有相对的优势。
今日投资《在线分析师》显示：公司2008-2010年综合每股盈利预测分别为0.81、1.27和1.94元，对应动态市盈率为17、11和7倍；当前共有4位分析师跟踪，其中建议强力买入和买入的分别为3和1人，综合评级系数1.25。
风险因素：贵州省地质条件复杂，历史上公司的煤炭产量一直低于设计产能，未来能否保证顺利达产有一定的不确定性；宏观经济大幅放缓，以及政府出台干预煤炭行业的新政策。
★★★★★ 合加资源（000826）：业绩高速增长
合加资源（000826）是我国环保龙头企业，最大的固体废弃物、垃圾处理、污水厂污泥处置等系统集成商之一，也是目前A股市场上唯一一家相关上市公司。公司正面临高速发展的历史机遇。公司处于环保产业的上游，受益于我国环保产业的发展，其所处的固废处理子行业投资主要来源于政府财政支出，行业增长的确定性高。
08年中报业绩高速增长。1-6月份公司实现销售收入2.22 亿元，营业利润6085 万元，净利润5130 万元，同比分别增长92.45％、40.83％、53.69％。每股收益0.26 元，分配方案为10 送4 转增4 股派0.45 元。银河证券分析师表示，报告期内，公司固废工程业务保持了快速增长, 污水业务盈利情况优于预期。随着下半年咸宁、长沙等项目的投产以及潜在垃圾焚烧和危废项目的中标,，市场对于公司未来两年固废业务增长预期将更加明朗，预计公司固废工程业务收入08和09年复合增长率将超过50％。 天相投顾分析师认为，随着新项目陆续投入运营，公司污水处理业务值得期待。公司污水处理业务上半年实现收入1908万元，同比增长237.22％。主要原因是今年2月，公司控股子公司南昌象湖水务有限公司投入运营。南昌象湖项目污水处理能力为20万吨/日，而此前公司污水处理能力仅为5万吨/日。同时，包头鹿城、宜昌三峡两个项目也即将投入运营，届时公司每日可处理污水65万吨。公司这部分业务在今年下半年和2009年继续出现高增长的可能性很大。
中金公司表示，公司上半年利润增速已好于此前对全年业绩45％增长的预测，而下半年毛利率水平有望提升的同时还将有两千万的补贴收入记入损益表，因此，公司08 年高增长已成定局。公司当前估值水平相对于未来三年高盈利增长（预计年复合增长率为46％）和长期成长空间仍有低估，重申推荐评级。
今日投资《在线分析师》显示：公司2008-2010年综合每股盈利预测值分别为0.51、0.71和1.03元，对应动态市盈率为30、22和15倍；当前共有6位分析师跟踪，其中建议强力买入和买入的分别为4和2人，综合评级系数1.33。
风险因素：公司的应收帐款进一步由07年末的2亿元增加到3.58亿元, 影响了公司经营性现金流；国家环保行业政策变动风险和新项目实施进度不达预期的风险。
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| 撰稿人：吴亚琴 |
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