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1月销量增长超预期刺激汽车股投资热情
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平安证券 [2006年02月09日 11:11] http://www.china-cbn.com
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●1月销量增长超出预期：奇瑞汽车公布1月销量数据，同比增长110%，长安汽车销售收入增长160%，本部微型客车增长强劲，夏利本部轿车也实现销量快速增长。另据我们向经销商的了解，上海大众、一汽丰田等合资企业1月均实现开门红，销量同比均有较大增长，主要轿车企业均上调了全年销量目标。
●正如我们所预期，经济型乘用车继续担当领头羊角色：在我们的2006年年度策略报告中指出，收入和财富占有的高度集中决定了奢侈型汽车消费难以长期持续，并且由于外部消费环境的变化（油价、产业政策等因素），经济型汽车将继续扮演汽车消费增长的强力发动机角色，而经济型汽车的热销也将是汽车消费继续保持较高增速的主要推动力量，我们预计2006年乘用车销售增长有可能接近上年20%的幅度。
●短期内，漂亮的销售数据有望刺激市场继续对汽车股的追捧：虽然据此判断汽车行业将迎来拐点还尚显牵强，特别是，我们认为06年中级以上轿车在5月和9月将继续有两次大的降价，因此，行业盈利在06年出现回升的可能性并不大（至多持平），但我们认为，1季度可能的比较漂亮的销售数据将提升市场预期，并已吸引增量资金的介入，因此，我们预计06年汽车制造业类股票将会较05年活跃得多。
●继续维持分化中寻找投资机会的投资策略。我们认为竞争中的分化将是汽车行业未来长期呈现的一个主要趋势，在市场空间日益显得狭小（供给的增长速度始终快于需求增长）和利润空间被进一步挤压的情况下，我们认为只有竞争中的优胜者、市场份额得以快速提高的企业才有望实现盈利的持续增长。但我们也不排除一些业绩出现较大改善（如昌河股份、福田汽车、东安动力等）和受益于产业政策调整的公司股票出现较好的交易性机会。
●调高长安汽车（000625）评级为“推荐”，维持一汽夏利（000927）、江铃汽车（000550）“强烈推荐”评级，维持宇通客车（600066）、江淮汽车（600418）、昌河股份（600372）“推荐”评级。由于通用五菱和长安汽车在微型客车市场合计占有率已接近70%，我们预计市场占有率已超过30%的通用五菱进一步提高份额的难度将迅速加大。通用五菱05年击败长安的最主要手段是定位于货运市场的策略，完全迎合了市场需求的发展趋势，而从06年开始，长安微型客车已针对此进行了新产品开发和市场策略调整，我们相信06年长安微型客车将有望止住颓势，而毛利率也将逐步回升到15%以上，预计本部扭亏有望，而长安福特和长安铃木业绩将继续向好。
一汽丰田优异的表现超出我们预期，而本部经济型轿车表现完全符合我们预期，我们认为一汽夏利（000927）是国内轿车制造企业唯一应获得高溢价估值的企业，维持强烈推荐评级（详见近期相关研究报告）；江铃汽车（000550）复牌后如定位在5元以下则给予“强烈推荐”评级（详见近日深度研究报告）；宇通客车（600066）股改基本完成，压制公司股价的主要因素基本消除，目前股价仍有较好投资价值，维持“推荐评级”；江淮汽车（600418）股价仍显便宜，维持“推荐评级”；我们认为业绩的阶段性反弹将可为昌河股份（600372）提供阶段性交易机会，维持推荐评级。
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