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前景继续看好 2006年化工股投资价值分析
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西南证券 [2005年12月27日 07:29] http://www.china-cbn.com
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一、石化行业前景继续看好
从供应角度看，目前世界主要原油生产国的生产都已接近或达到产能上限，因此，我们预计未来油价将在60美元/桶附近波动，我国石化行业的利润总额也将保持在较高水平。 从需求增长的角度分析，我们有理由更为自信。根据中国石油和化学工业协会的统计，今年前十个月乙烯的表观需求量为619.5万吨，同比增长19%，另外纯苯、甲醇、盐酸、聚乙烯、聚氯乙烯、化肥、轮胎等产品的表观需求量增长率也都超过10%。因此，下游需求量的较快增长也为石化行业利润持续增长打下了坚实的基础。
二、石化股需要考虑三大风险
在中国这样一个逐渐发展和完善的新型市场里，风险与机遇共存。尽管行业前景看好，但投资石化股，同样要考虑以下三大不确定性：
其一，公司风险。评估一家公司，仅仅通过盈利预测和简陋的价值评估是远远不够的，公司治理结构和运行机制是否健全，透明度如何往往更为关键。
其二，产能过剩。多数化工行业的技术门槛和投资门槛都过低，产能的高速增长意味着盈利水平的大幅度降低。
其三，其它因素。对于充斥市场的各种信息，需要做辨证分析，有机会也有陷阱。
三、石化股的三层配置
综合石化行业的投资机会和风险，我们建议按以下三个层面对石化股进行配置：
第一层面，行业龙头。中国石化是目前市值最大的公司，公司四地上市，在规范化运作方面风险极小；当前股价所对应的PE在11倍左右，与国际同类石化公司13~14倍的PE相比，存在一定程度的低估。随着成品油定价体制的不断完善，炼油能力占国内50%以上，并且在经济发达地区占有70%以上市场份额的中国石化存在业绩提升的潜力，根据我们的测算，其它情况不变，成品油价格提高100元/吨，对应公司的EPS将提高0.05元。另外，公司目前的A股流通股仅占总股本的3.22%，从理论上看具有较高的对价支付能力。
第二层面，进入壁垒高和下游需求增长率高的公司，如新安股份、三爱富、烟台万华和盐湖钾肥。
第三层面，博弈机会。中国石油斥资60余亿元收购吉林化工、锦州石化和辽河油田三家上市公司，平均溢价幅度在10%左右，引起了市场对类似公司“私有化”的联想。随着股改的不断推进，预计中国石化也会加快收购步伐，旗下公司存在机会。我们建议重点关注基本面优良的公司，如齐鲁石化、扬子石化和中原油气等，一方面这些公司当前的PE均在10倍以下，业绩足以支撑公司的股价；另一方面如果被中国石化通过各种方式整合，可望获得一定的超额收益。
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