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股改方案引发猜测 华润表示尽量利用华源现有资产
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中国证券报 [2006年12月22日 08:18] http://www.china-cbn.com
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本报记者 黄俊峰 上海报道
本周，S华源（600094）与S华源发（600757）进入第六十二批股改程序。前者公布了向流通股东定向转增的股改方案，后者则尚未公布方案。此前市场预期华源系上市公司将推出重组式股改方案，S华源的单纯送股自然引发了不少猜测，有的投资者甚至怀疑是不是华润重组华源发生了重大变化。
对此，华源有关人士表示，华润重组华源已经获得了中央国资委的最后批准，华源集团嫡系上市公司启动股改本身就是华润重组华源阶段性成果的体现。S华源股改未与市场期望的资产重组相结合，一方面反映了华润整体重组华源仍在进行中，另一方面华源旗下上市公司的股改不可能都与重组一起进行，要具体公司具体操作。
10月底，国务院国资委将持有的9.136%的华源集团股权，无偿划转给华润，标志着隶属国资委的华润集团和私人投资基金鼎晖投资分别出资50亿元和20亿元重组华源的方案基本落实。与此同时，华润高层纷纷进入华源。11月14日，华源集团管委会召开高管会议，正式宣布调整华源集团经营管理团队，来自华润的乔世波、阎飚、魏斌分别担任华源集团的首席执行官、总裁（投资）和财务总监。
“在华源的很多历史遗留问题没有解决之前，华润不会大包大揽。至于股改，华润会尽可能利用华源现有资产和资源来完成。”据华源集团内部人士表示，华源的历史遗留问题太多，华润需要一个消化吸收过程，前期华润主要出资几个亿解决了华源的流动性危机，当华源集团资产正式并入华润集团后，资产剥离和注入等具体重组整合才会大规模启动。
尽管华润重组华源大局已定，但一方面这个最大的国企并购重组案涉及到上千亿资产，复杂性和艰巨性决定了进程不会一蹴而就，另一方面上市公司股改又有最后期限，所以必须股改，这就决定了重组式股改不会成为华源系公司股改的主流。
不过，通过股改解决华源系上市公司历史遗留问题，打造净壳，是华润操刀华源三家上市公司股改的一个原则。事实上，前期S华源为解决大股东占款已经进行了一次资产重组，华源集团共2.75亿元的资金占用总额的90％将以子公司股权相抵，另外，S华源还曲线增持了华皖碳纤维公司46％股权，而华皖碳纤维公司未来将给S华源带来可观的收益。
与S华源和S华源发相比，华源集团控股的另一家上市公司S*ST源药（600656）因深陷财务造假丑闻而经营困难，如果华润还希望保留这一壳资源，重组式股改将是唯一的选择。
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