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机构看市：三只大象的价值
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容维投资 [2007年01月29日 16:00] http://www.china-cbn.com
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工商银行(5.32,0.06,1.14%)、中国银行(5,0.15,3.09%)和中国人寿(40.75,0.49,1.22%)，这三大金融股是两市市值最大的三只“大象”，也是对上证指数波动起决定作用的“超级”权重股。按近期收盘数值来看，工商银行、中国银行和中国人寿每波动1%，将分别带动股指波动约6.005点、4.2455点和3.83点。
主力机构对工商银行和中国银行的评价基本一致。进入2007年以后，我们预测，中短期内，两只国有商业银行股的股价没有上升空间。目前的价格与前期的估计基本相同，但是对于中国人寿的估值定位，却出现了明显的分歧。
其中，看好派强调投资国寿需要有长远的眼光，如果静态的看国寿的利润，或者假设(都会低估国寿的价值。例如报表对于06年公布的投资回报率仅为5.5%-6.0%，但是06年的实际回报率在10%以上，如果投资者只看报表的数据，可能就没法发现人寿真实的价值。再说到投资比例，我们需要看到的是潜在的趋势，股权投资比例的提高是必然的趋势(参考日本美国在资本市场繁荣期的股权比例和世界各地政府对于股权比例的限制，同时也关注近期保监会对于股权投资比例的松动)，如果仅仅说当前人寿股权投资比例很低，而假设将来也是这么低的股权投资比例水平，那也是低估人寿的价值。为此，该派将中国人寿的一年目标价定在35元，三年目标价定在90元。
而看空派则不认同这样的观点，他们认为：中国人寿A股自2007年1月9日上市以来，开盘即暴涨而且近日股价连创新高。相比每股人民币18.88元的发行价，2007年1月17日的收盘价45.00元飚升了138.3%，而且比中国人寿H股港币25.60元高出75.8%。中国人寿A股目前的股价已脱离其基本面。严重不切实际的未来投资收益率急速提升的预期，有人在鼓吹中国人寿的未来投资收益率将能急速提升到8%甚至10%以上，这是严重的误导。人寿保险公司投资收益率高低的基调是由债券收益率决定的，因为寿险公司的投资组合中债券等固定收益类投资通常要占到60%-80%的比例，这是由资产负债期限匹配的要求决定的。中国人寿目前和未来2-3年的债券投资收益率都将只在4%左右，而A股市场未来三年即使每年指数翻倍也无法使中国人寿的投资收益率能达到10%以上。
对于中国人寿的估值之争，投资者自可有见仁见智的倾向。至于对决的胜负结果，市场将给予最终的裁决。综合来看，金融板块的走势对股指的影响非常巨大，而兴业银行的即将上市，将为金融板块注入新的活力。随着该板块的不断壮大，其蓝筹的特征将日益明显，投资者应给予充分关注。
容维
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