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中国联通：变局或监管政策出台是必然的
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中信证券 [2007年01月22日 16:40] http://www.china-cbn.com
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中信证券(34.67,0.90,2.67%) 张兵
我们认为移 动领域的竞争失衡决定了有利于中国联通(4.95,0.32,6.91%)的变局或监管政策出台是必然的，其表现形式可能为：拆分联通，网络各有归宿；移 动承建TD，而给联通的相对机会；监管政策的安排扶持中国联通等等。
我们认为未来移 动通信的格局一定是相对有利于联通的，这是百分百的必然，中国联通的经营将步入上升通道的趋势。
中国联通面临的变局形势比较复杂，其估值环境也比较复杂。如果联通被分拆后和网通合并，或中国移 动承建TD-SCDMA，或出台的监管政策力度超出我们预期，我们认为这些情况下，联通可预期的内在价值将远远在6元以上，我们认为可认同的价值区间当在6～10元之间。
中国联通的拆分价值对应的估值区间为6～8元；移 动承建TD背景下，中国联通对应的估值区间为6～10元。
如果移 动承建TD,我们认为必然会导致移 动和联通之间竞争差距的缩小，我们估算，静态情况下(二家运营商)，如果移 动的用户流失率为1%，那么中国联通获得的收入将增加32亿元左右，收入增量贡献为4%，净利润增量贡献为6亿元左右，对净利润增长的贡献率为18%。
我们认为移 动承建TD，其用户的流失率至少在5%以上，这给联通带来的收益提升将是根本性的。我们认为在这种情况下，中国联通的估值至少在6元以上,其可认同的估值区间为6～10元。
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