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G伊利中报点评
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光大证券 [2006年08月30日 10:46] http://www.china-cbn.com
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G伊利（600887）2006年上半年实现主营业务收入79.33亿元，同比增长40.17%；实现净利润2.02亿元，同比增长18.17%；实现每股收益0.39元；实现乳制品收入76.98亿元，同比有40.6%的增长，公司的增长基本符合市场预期。
整个液态乳行业上半年总计产量为631.7万吨，同比增长26.78%，收入同比增长达到了27.8%。公司在液态乳方面的增长仍然是遥遥领先整个行业，同比增长39%。但公司各种乳制品的毛利率都有比较大程度的下降，其中液态乳和冷饮的毛利率为26%和27%，分别下降了5.25个百分点和3.72个百分点。公司主要业务毛利下降较大，主要是成本的快速增长。公司持续在外埠增加生产点，与当地企业形成竞争，加剧了对原奶资源的争夺，持续抬高了原奶的收购成本。
我们判断公司毛利率在竞争日趋激烈的背景下有走弱的倾向，公司生产成本和营销费用的控制将是公司未来的重点工作。
我们认为公司未来的增长得益于外埠布点和规模扩张的顺利进展，考虑到乳业的寡头垄断的市场格局，公司在市场分额和扩张能力方面显得比较突出，我们认为公司未来的业务增长速度将超越行业的增长速度。
我们预计公司2006-2008年的每股收益分别为0.67元，0.8元和0.95元，动态市盈率为29倍，25倍和21倍。我们维持对公司优势-1的评级。
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