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中石化一季度业绩点评
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光大证券 [2006年04月28日 10:13] http://www.china-cbn.com
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中石化一季度业绩优于预期：中国会计准则下，公司主营业务收入为2,226亿元，同比增长31.7%，净利润为91.3亿元，同比增长1.4%，每股EPS0.105元，优于我们原先的预期。
如果炼油EBIT为0，而不是亏损78亿，则中石化每股收益应增加0.06元，一季度EPS应为0.165元，折算全年EPS为0.66元。在我们的盈利曲线中，在WTI油价63美元时，读出的EPS为0.65元，两者相当接近。一季度的数据检验，作为一个样本证实了我们中石化盈利曲线的可靠性。
上游板块产量增长超预期 石油和天然气产量增长迅速，同比分别增长2.81%和23.4%，上游是公司盈利的主体；炼油板块亏损创新高 一季度炼油部门的EBIT为-78.7亿元，根据我们的估计，一季度的炼油毛利仅为-1美元/桶；销售板块利润大幅回升 一季度成品油零售量达到1667万吨，同比大幅增长23.85%，06年一季度实现EBIT为33亿；化工盈利大幅反弹 一季度化工板块共实现EBIT为31亿元。
投资建议：不论化工业务盈利如何波动，中石化在新机制推出后，只要原油价格在40－80美元/桶之间，EPS 的中轴为0.65元。按照11倍市盈率进行估值，合理价位为7元以上（股改后）。
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