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G武钢年报和一季度点评
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光大证券 [2006年04月25日 10:50] http://www.china-cbn.com
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公司2005年实现收入407.46亿元，净利润48.25亿元，每股收益0.62元，分配预案为每10股派现金3.00元（含税）。公司盈利状况符合我们的预期。
公司2006年第一季度实现收入82.9亿元，净利润2.47亿元，每股收益0.03元。净利润环比下降57.1%。公司盈利能力的大幅下降的主要原因是钢材价格的下跌。
分季度比较，公司2005年第四季度毛利率为12.03%，净利润率为6.42%，2006年第一季度毛利率为5.26%，环比下降6.77个百分点，2006年第一季度净利润率为2.98%，环比下降3.44个百分点。
分品种比较，冷轧及涂镀板2005年第四季度毛利率为13.84%，2006年第一季度毛利率为-2.05%，出现亏损，毛利率环比下降15.89个百分点。硅钢产品2005年第四季度毛利率为40.53%，2006年第一季度毛利率为34.75%，毛利率环比下降5.77个百分点。热轧产品2005年第四季度毛利率为1.72%，2006年第一季度毛利率为-4.86%，毛利率环比下降6.59个百分点。2006年第一季度中，公司毛利为4.36亿元，其中硅钢的毛利为6.36亿元，也就是说其他产品共亏损2亿元。
另外，需要注意的是公司2006年第一季度的管理费用仅仅为635万元，而2005年第四季度为2.79亿元（含减值准备），2005年第一季度为1.74亿元。对于2006年第一季度收入82.9亿元而言，635万元的管理费用显得明显的低。
由于2006年2月份以来钢材价格出现了明显的反弹，我们预计武钢股份第二季度的业绩会出现比较明显的回升。
我们维持对公司2006年EPS0.40元的预测，目前动态市盈率为7.28倍，市净率为1.06倍，维持"中性－1"的投资评级。
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