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瑞银：重申广深铁路“买入”评级
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中国证券报 [2007年04月12日 08:02] http://www.china-cbn.com
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□阿斯达克网络信息有限公司
瑞银分析师日前在广东会晤广深铁路（0525.HK）高级管理层后发表研究报告，重申广深铁路“买入”评级，及目标价5.54港元。瑞银相信广深铁路为内地铁路业改革的优良投资替代品，并指出内地潜在的客运增长将为广深铁路提供的强力催化剂。
瑞银分析师为视察广深铁路最新建设，特意乘坐CRH列车(中国铁路高速)由广州前往深圳。瑞银指出，全程152公里共花1小时20分钟，且相当舒适，据其观察，广州与深圳之间的第四条路轨(即广深四线)已差不多竣工，管理层预计可于4月18日开始投入服务，即全国铁路第六次提速当日。
广深铁路管理层透露，目前共有5组CRH列车于广深线行走。当广深四线于4月启用后，总共20组CRH列车将会逐步投入服务，将大大提高运载量及车速。管理层指出，CRH列车由6卡车厢组成，载客量约668人，高于目前载客量432人的蓝箭列车。广深线的车速亦会由现时的每小时160公里，提高至200公里，进一步降低行车时间。此外，管理层计划将目前广州及深圳每日对开69班次，在未来几年增至每日对开逾100班次。
瑞银分析师同时到访广深铁路母公司广铁集团，其财务总监胡先生表示，集团正开始研究进一步向广深铁路注入母公司资产。目前，广铁集团管理的铁路长达4000公里，但基于营运考虑，最有可能注入的资产为往来广东省坪石至湖南省蒲圻之路段(坪蒲段)。该路段的营运长度600公里，为京广线的一部分。
不过，广铁集团非常关注该资产的盈利能力，认为今年内注入的机会不大。一般来说，由于票价较低及高运营成本，客运线的盈利能力低于货运线。以早前注入广深铁路的广坪线为例，调整票价20%后，股本回报率约8%。广铁集团需以相同的幅度调整票价，才能令坪蒲段的股本回报率调升至足以支持注入广深铁路。然而，湖南省的经济发展不及广东省，铁道部较难获国务院同意以相同幅度调整票价。因此，注入资产的盈利能力将构成很多不确定性，但瑞银对广深铁路最终受惠于注入资产感乐观。
广深铁路管理层亦透露，广坪线的客运票价调整将进一步推迟。瑞银预期广深铁路07年首季盈利将会略为失望，不过管理层有信心问题可于07年上半年解决，令全年纯利逾16亿元(人民币．下同)，相当于每股盈利23分，大致符合瑞银的预测。
瑞银预期，广深铁路06至08年度的收入分别为33.29亿元、99.97亿元及111.96亿元，纯利分别为6.39亿元、16.08亿元及19.37亿元；每股盈利15分、23分及27分；市盈率33.9倍、22倍及18.3倍。
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