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调整市留意恒指权证
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中国证券报 [2006年09月01日 07:24] http://www.china-cbn.com
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法兴证券(香港)高级副总裁 李锦
假若预期后市将继续调整，甚至出现较长时间的单边跌市，投资者可通过认沽证在跌浪中图利。权证就是有这样的好处，无论市好市淡，一样有很多投资机会。据过往纪录，在跌市中通常最受欢迎的是恒指权证，不论是追沽或博反弹，投资者都爱选择恒指权证。
投资者在跌市下钟情恒指权证，一方面是基于恒指权证选择较多，不论是认购证还是认沽证，均有多种不同条款可供选择，特别是认沽证，数目相比股票认沽证多出很多。
另一原因是恒指权证通常比较细价，假设权证价格在0.25港元之下，单位变动仅为0.001港元，只要恒指稍微变化，权证价位便可出现变动，短线买卖比较容易。而且发行人所用的对冲工具，如期指、上市期权、场外期权等等，流动量较多，对冲成本与风险均相对较低，故可提供较窄的买卖差价及较大的买卖盘，有利投资者作短线买卖。
然而，在选恒指权证时最好考虑中期贴价至轻微价外证，若选择深入价外的“仙轮”，除时间值损耗急速之外，权证也有机会出现较大的买卖差价，或需要恒指出现较大幅度的变化才有利可图。此外，深入价外权证受隐含波幅影响亦较大，如恒指持续回落，纵使短期历史波幅得以维持，但从中线的角度看，如市场预期港股处于大型振荡市，中期历史波幅有机会收窄，上市期权及场外期权市场供应或会增加，导致隐含波幅有下调压力，这样价外证或将首当其冲，出现较大跌幅。
假若认为港股将迅速重拾升势，投资者应握紧机会，可趁大市稍为回落低吸股份或认购证。在选股方面，当然希望拣选出回升速度较快的强势股份，从走势方面考虑，在近期升浪中能再创新高的股份可视为理想对象；在挑选权证方面，可考虑中期、贴价或轻微价外的认购证，这类权证的特性是拥有较高的实际杠杆，时间值损耗也不至很急，在风险与回报两者间较易取得平衡，风险不太高，回报亦不俗。而当正股如预期般上升，可在权证变为价内证后再进行换马，转至其它较贴价的权证。
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