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中国股市现在泡沫有多大 现在是非理性繁荣？
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上海证券报 [2007年10月29日 07:44] http://www.china-cbn.com
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招商证券股份有限公司董事长宫少林在10月26日召开的招商证券论坛上发言时表示，证券公司是资本市场的直接参与者，随着中国资本市场的快速发展，券商也迎来了发展的黄金时期。中国证券业监管层已经逐步建立并完善了监督监管体系；券商自身也建立了相对完善的公司治理结构和风险防范体系，整个行业已进入规范发展时期。
在10月26日第二届招商证券论坛上，上海市金融服务办公室副主任方星海、招商证券研发中心策略分析师赵建兴、瑞银集团董事总经理兼亚太区首席经济师乔纳森·安德森、上海社科院经济景气与预测研究室主任刘熀松等，纷纷对中国股市合理的规模与市盈率边界等问题发表自己的看法。
方星海：
应继续加息
方星海认为利率的升降对合理的市盈率影响非常大。会上，他表示近期通过一个阶段模型，以无风险利率为5%及其他参数测算，暂不考虑其他影响股价因素，合理市盈率为92倍。但若其他参数不变，无风险利升至8%，算出来的PE值则只有34倍。
由于老百姓感受到购买力下降明显，在银行利率较低、股市收益高的情况下，资金必然涌入股市。因此，方星海认为存贷款利率应进一步上升，同时应进一步加快提升央行的独立性，使利率决策更快。
赵建兴：
动态估值相对合理
赵建兴对目前A股市场市盈率发表了自己的见解。他认为，实际上30倍的估值是合理的定价。目前动态估值仍处于相对合理状态，A股市场仍是理性繁荣的状态。这个判断的基础在于经济的繁荣带来企业利润。在中国经济繁荣不断深化、通货膨胀已成趋势的背景下，劳动市场率加速提升，速度很可能快于资本存量的增速，这将使劳动生产力提高，企业利润将因此呈现加速或者持续高速增长的趋势。企业增速短期内可能更高，长期来看20%、30%的增速也是可以维持的。
另一方面，长期看，股市规模现在还是初期阶段。假如上市公司通过收购促使总市值规模大幅提升，市盈率将会下降。
安德森：
市场绝对大小仍健康
安德森认为，现在中国的泡沫是否已经达到崩溃的水准仍不太确定。除了用市盈率看市场外，还有绝对大小和市场杠杆作用两个指标。与中国台湾、日本泡沫时期，市值或流动财富占银行业的150%相比，中国股权总值目前占整个金融资产的65%，这可能还是一个比较健康的水平。而市场衍生品、风险、借款等对市场有很大杠杆作用的多种方式，在中国市场存在，但仍不是占大比重。
刘熀松：
现在是非理性繁荣
而刘熀松则更为悲观，他认为，现在是一个非理性繁荣期。实际利率四年多来长期为负，是未来爆发大危机的最根本的隐患。而且仅一个月内，市场的供求关系正迅速变化，供过于求的局面可能在不远的将来就会出现。政策若还增加供给，将最终导致市场倒塌。
刘熀松给出了他的数据分析，目前居民存款达17万亿，而股市流通市值达8万亿，这意味着即使扣除国有股东持有的那部分，老百姓的金融资产中30%以上也已是股票资产，而美国股票资产占整个金融资产的比例不过40%。
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牛市趋势未变 金融地产股攻守兼备
尽管近期行情出现较大幅度震荡，但中国股市的牛市格局仍未改变。10月27日在浙江舟山举办的“中国资本市场第23届季度高级研讨会”上，与会代表达成以上基本共识。
研讨会由上海证券报、中国证券网及华宝证券举办。监管部门、证券公司、投资咨询公司、公募基金及私募基金的30多名代表，就宏观经济、行业发展趋势、投资策略及投资机会等话题，展开热烈讨论。
中国资本市场季度高级研讨会从2002年至今，已连续举办了23届，这一届讨论最为激烈。尽管此次看空人数比往届多，与会代表对A股市场的高估值及资产价格泡沫化等问题表示担忧，但对未来市场的判断，仍有多数专家谨慎看多，认为目前中国A股的牛市格局还未走完，此轮调整，不会改变股市中长期繁荣的格局。
此外，关于股指期货推出对市场可能产生的影响也成为会议讨论的焦点，
不少与会代表结合近期市场资金动向和操作手法的变化，重点研究了指数化投资渐成主流趋势情况下的市场投资策略。
面对人民币持续升值的大背景，多数机构预测，金融、房地产和资源类股票的前景仍可期待。综合与会代表的个人观点，本届研讨会推出了十大金股，分别是万科、中信证券、招商银行、工商银行、中国石油、交通银行、兴业银行、中国平安、建设银行和西水股份。 |
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| 撰稿人：杨晶 |
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