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富力拟发行4.5亿A股 求解红筹回归新模式
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第一财经日报 [2007年04月27日 08:12] http://www.china-cbn.com
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编者按
A股，还是H股——对地产公司而言，这似乎已不再是个问题。目前A股市场资金充沛，估值还较H股为高。对资金流甚为敏感的地产企业率先引领回归A股的潮流，也易于为众人理解了。
但也并非所有的地产公司都会做此选择。因为一旦回归，其之前为登陆H股而设立的境外公司身份又将存在问题。从外资再度变身为内资企业，或许正是这些地产公司所不愿看到的境况。
亦吾
继上海复地(2337.HK)之后，富力地产(2777.HK)也表示将回归A股市场。该公司日前发布公告称，已向中国证监会递交申请，计划发行不超过4.5亿股A股，占扩大后股本约12.3%。
A股作为发展新平台
富力董事长李思廉不肯透露A股股价拟设定为多少，只表示会参考H股股价。而根据近日富力地产在H股的股价为20港元/股左右的水平，若地产股不发生较大变动，预计富力至少可在A股市场再融资100亿元人民币左右。
而富力方面表示，一切发行A股的详细事宜，要等待6月18日股东大会召开后才能明确。所发行的A股，“集资所得将用作物业发展及相关政府部门批准的用途。”
此前富力表示将进军上海楼市，预留70亿元买地。而此次融资相信除了买地之外，“用作相关政府部门批准的用途”也使外界重提富力会否将商业地产打包上市的疑问。因为此前李思廉对于搁置境外REITs的说法是由于在限外令出台后，境内资产打包境外上市将面临众多法律及会计准则转换问题，因而暂停。而当富力以红筹股身份回归，则在境内平台上可以通过资产注入方式，解决此前的境内外法律及财税准则难以对接的难题，达到将商业地产上市的目的。不过富力方面目前对此猜测表示不作评论。
探讨红筹回归模式
而富力此次回归A股，则成为目前股改完成后的红筹地产股回归标本。比如在内地与香港股市股票面值不一的情况，富力拟请求发行0.25元面值的A股或者将股份合并，发行内地通行的1元面值股票。
“在红筹公司发行A股的路径确定后，相关操作细节是可以很快得到明确的。”有关证券业人士表示。而红筹公司三种回归路径为：CDR模式(发行存托凭证)、联通模式、直接发行A股模式。
CDR模式(发行存托凭证)是指在境外上市公司将部分已发行上市的股票托管在当地保管银行,由中国境内的存托银行发行，在境内A股市场上市。“联通模式”，即作为一家在香港上市的红筹企业，中国联通公司(0762.HK)曾于2002年在境内设立了中国联通，由后者发行A股。
此次富力倾向于以直接发行A股的方式进行融资。据悉公司目前已经在准备相关的业务分拆以及法律准备等问题。而知情者表示，证监会对于这类企业的上市批准要视具体情况而定，“多则两年，少则一周。”因此富力能否在年内获准上市，仍然是未知数。插图/刘飞
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中海或重启回归A股
亦吾
中海发展下阶段拟将基建业务从上市公司中分拆，分拆基建业务后，集中资源发展房地产业务，并期望增加投资物业比重
除了富力之外，同样属于内地百亿豪门的中海地产的A股上市之路也是波折重重。2002年起中海地产的母公司中国海外集团就拟为中海地产A股上市铺路，而且不久之后中海地产就进入了上市辅导期。但是到了2005年，中海地产却撤回了A股发行的申请。当时的说法主要是由于中海地产内地房地产业务今年上半年业绩理想，资金充裕。同时，内地中海与香港中海同业竞争的现象也日益明显，因此放弃上市申请。
但是在2006年，中海发展（0688.HK）却开始旧事重提。其公司行政总裁孔庆平在2006年业绩会上表示，内地房地产发展的营业额占已占总收入比重达８７％；经营溢利增加３８％，至31.1亿港元。下阶段拟将基建业务从上市公司中分拆，分拆基建业务后，集中资源发展房地产业务，并期望增加投资物业比重，目标未来四至五年内，来自长期收租投资物业的盈利占总盈利的２０％。而目前公司还在研究回归内地市场上市，但以Ａ股或是ＣＤＲ形式操作，以及具体的上市时间表，目前仍未有定案。主因是内地对于红筹股回归的政策仍未明确，有关回归内地上市计划，将按未来公司发展状况以及股东利益而定最终方案。
在2007年初，也可看到中海发展正在逐步整合内部资源。前期它以总代价3.6亿元，向母公司中国海外集团收购Treasure Trinity全部已发行股本及股东贷款，以获得数个停车场及商场的长期投资物业。在2006年底，中海发展也向中国海外集团收购了中海物业管理，逐步完善业务结构。
4月17日，中国海外发行5亿美元长期债券，融资用作房地产开发之用。而其预期在宏观调控促进行业整合的基础上，今年中海的销售额将突破130亿元。并且香港中海与内地中海的业务架构将进一步明晰。可以相信，当富力对于红筹回归的示范作用放大后，类似中海地产这样的大型房企也会在回归途径明晰之后，出现回归A股的风气。
寿柏年：绿城中国不回归A股
叶国靖
股价升幅凶猛的富力地产（2777.HK）近日宣布，从H股回归A股，并发行4.5亿股，集资约90亿元，或为内地最大的房地产IPO。与此同时，市场传闻：绿城中国控股有限公司（下称“绿城中国”，3900.HK）或将“脚踏两只船”，回归A股。对此，绿城中国副主席兼行政总裁寿柏年昨天在接受《第一财经日报》采访时称，“绿城中国不回归”。
“内地房地产企业在香港发行股票，目前主要有发行H股和红筹两类。以富力地产为例，它是注册在内地，然后把部分内地资产拿到香港上市；由于技术原因，绿城中国注册在境外，已是外资公司，不会再登陆A股。”寿柏年表示，“另外，从经营层面来说，也没有这样的打算。”
仅次于宋卫平、持股绿城中国39%的寿柏年所说的“技术问题”是指，绿城中国IPO之初，在摩根大通（JP Morgan Chase & Co）建议下，确立了“红筹上市”的模式。发行红筹最大的好处是IPO之后再次融资非常便捷，不需要再通过证监会审批。但是，倘若要发行红筹，绿城首先要做的就是将自己变成一家境外公司。重组工作异常迅速。绿城先是在开曼群岛注册绿城中国，而绿城中国又通过全资拥有的、注册于BVI的才智（Richwise）公司分别控制了上海绿宇、绿城房地产、杭州九溪等30多家附属和联营公司，构建“红筹架构”。
对于H股回归A股的热潮，寿柏年告诉记者，“相比而言，A股的估值比较高。郭广昌推动复地（2337.HK）回归就是出于这样的考虑。”
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