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利好触及不到问题核心 A股难成全球股市反弹先锋
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文章来源：金融时报 日期：2008年10月15日 09:30 http://www.china-cbn.com
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徐绍峰
周二开盘的中国A股尾盘再次出现跳水走势，最终沪指以2.71%的跌幅报收。而受各国政府频出救市重拳等重大利好刺激，美股周一大涨11.1%，法国CAC40指数飙升11.2%，德国GermanDAX30指数狂涨11.4%，英国富时100指数也大涨8.3%。周二亚太国家股市除中国A股独跌外，均成上涨态势。韩国股市收盘大涨超6%，日股暴涨14%，澳大利亚普通股指数也上涨4.09%。
人们一直期待A股能成为全球股市反弹的先锋。因为人们普遍认为，在这场由美国次贷危机引发的全球金融海啸中，中国总体受影响不大。而且17届三中全会也强调，“中国总体形势是好的，经济保持较快增长，金融业稳健运行，中国经济发展的基本态势没有改变”。但为什么A股就是难以成为全球股市的反弹先锋呢？
从A股与全球股市走势的相关性来看，每当全球股市大跌，A股总是迅速作出过激反应，跌幅超过海外市场跌幅。这说明，海外市场的负面影响更容易作用于我国投资者的心理，并产生放大效应。而当全球股市大举反弹或进入上升通道后，A股则往往容易忽视外围影响，更关注自身存在的制约上涨的因素，以至在迄今为止的全球股市下跌中，身处金融风暴中的道琼斯指数与去年同期14000点高位相比，最大跌幅仅为40%左右，而A股的跌幅则高达70.5%。
之所以出现如此差异，一方面，随着中国资本市场的不断对外开放，特别是随着中国经济与世界经济联系的日益密切，A股无法游离于全球金融市场动荡之外而独善其身。这一共振特点表现在我国这个新兴市场上就是，一旦全球股市大跌，A股必然受到拖累，并且不成熟的投资者更容易采取非理性杀跌行为将跌幅放大。另一方面，一旦全球股市大涨，压抑中国股市的供求矛盾又立即上升为主要矛盾，成为制约A股整体反弹力度的重要因素。
由于A股在未来两年内存在着巨量“大小非”有待释放的压力，而即便将我国储蓄资源全部拿来承接“大小非”减持，也难以有效解决问题，这使得中国股市在全球金融市场动荡中变得跌易涨难。外围的暴跌加剧着我国投资者的恐慌，以至只要股市略微上涨，就会引来几无穷尽的“大小非”的大肆抛售。在“大小非”与金融资本的博弈中，金融资本若要发起一轮上攻行情，不能不看“大小非”的脸色。事实上，面对成本异常低廉的“大小非”，如今已无主力敢飞蛾扑火似地拉升股指。由于这样的原因，人们看到，今年以来无论什么重大利好发布，市场都将其后的上涨视为大举出货的机会，股市反弹难改昙花一现的命运。
在改善供求关系上，目前虽然有证监会暂缓新股发行、国资委鼓励央企回购增持、中央汇金公司在二级市场自主购入工、中、建三行股票等政策措施，这些措施也确实在一定程度上缓解了市场的供求矛盾。但比起巨量“大小非”来说，目前增持股份的上市公司不仅占比不大，而且增持股份的总体数量也微不足道，至于暂停新股发行能给市场带来多少增量资金，更是不得而知。因此，尽管诸多改善供求矛盾的政策措施鱼贯出台，但供求矛盾却始终未能有效化解。相反，人们从政策总是避开“大小非”减持问题的取向中，解读到的是关于限制“大小非”减持政策出台的可能无解。而这样的推断和猜测，无疑又加重了投资者对后市的忧虑和恐惧。毕竟，明年解禁的“大小非”将是天量。
A股若要想成为当前全球股市的反弹先锋，不仅需要经济基本面的坚强支撑，更需要供求矛盾根本改善的政策措施的出台。如果出台的利好措施总是触及不到供求问题的核心，那么，即便全球股市继续走好，A股恐怕也难以成为反弹先锋。
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