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重建思维平衡 莫从"繁荣"一端走向"衰退"一端
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文章来源：第一财经日报 日期：2008年07月04日 03:23 http://www.china-cbn.com
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社论
当前A股市场颇为低迷，上证综指在跌破3000点后，继续震荡下行。面对“跌跌不休”的证券市场，呼救的声音此起彼伏。围绕着“大小非”解禁、设立政府平准基金等问题，市场中充斥着各类“拯救”市场的建议。
A股市场数月时间里如此急跌，令人惊讶与感慨。而短时间内指数大幅下跌的深层原因，自然跟国际、国内的经济大势密不可分。有人以“内忧外患”来概括当前的经济形势，虽然用词偏于感性，但基本上是道出了部分实情。中国经济正在遭遇一个困难的阶段，这是无法回避的现实。
不过，中国经济下滑的危险，究竟还只是一个短期的问题。人们普遍相信，从一个较长时段来看，中国经济基本面并没有大的问题。只要股市作为国民经济“晴雨表”的基本功能没有改变，在宏观经济长期向好的前提下，中国股市没有理由一蹶不振。也正是基于这样的理由，新华社最近刊文指出，中国股市完全可以实现稳定健康发展。
毋庸置疑，证券市场的表现，跟实体经济的状况密切相关。虚拟经济的运行周期大体上取决于实体经济的运行周期，但有些时候，虚拟经济也会短暂地背离实体经济。若取单个时间节点来观察，市场的表现与宏观经济的健康状况背离，甚至根本不相吻合，也是不奇怪的事情。原因在于，市场的涨跌，与投资者的心理预期高度联系在一起。某种意义上说，虚拟经济是一种信心经济，也是一种心理经济。
把握人类的心理，是相当复杂的科学命题。投资者永远不是完美的信息处理者，而会频繁地产生偏差、犯错误和产生感性的幻觉。人的本性当中，既有着贪婪的一面，也有着恐惧的一面。在不该贪婪的时候贪婪，在不该恐惧的时候恐惧，即意味着投资者将面临损失的考验。如果不适当的心理成为一种群体思维的时候，则群体思维既有可能会把繁荣放大，也会把衰退放大。
美国金融学家罗伯特·席勒最近在《大西洋》月刊上撰文指出，金融市场上的投机泡沫是由“繁荣思维”这样一种社会性的传染病所引起的。这位以研究美国金融市场“非理性繁荣”而知名的金融学者，提出需要警惕传染性的乐观心态。在他看来，“繁荣思维”与不断上涨的价格泡沫相互作用，泡沫的不断扩大，往往也是刺激“繁荣思维”的过程。
其实，席勒所指出的现象，并不是一个多么深奥的发现。中外证券市场的许多历史经验表明，市场情绪往往具有很强的传染性。这一点，从A股市场最近一轮牛市当中可以清晰地看出。在股市将现“黄金十年”等极富诱惑力的口号蛊惑之下，投资者经历的就是一个狂飙推进的过程。这样一个过程有时候会变得难以控制，甚至因为“繁荣思维”的极端化，而可能导致一种可怕的后果出现。
“繁荣思维”具有传染性，“衰退思维”也具有传染性，这是同一个性质的问题两种不同的表现形式。极端化的“繁荣思维”导致投机泡沫不断累积，直到泡沫破灭，投资者财富大量缩水，甚至化为乌有。非理性的“衰退思维”则导致的是恐慌情绪的传染，困境之下，游戏规则容易丧失，信任也容易丧失。“衰退思维”在传染开来之后，不仅将使得证券市场低迷、萎缩，进而影响到实体经济。这样一根链条继续延伸，或将造成严重的社会问题。
显然，无论是非理性的“繁荣思维”，还是非理性的悲观和怀疑心态，都成为金融市场的流行病症。避免这样的流行病症恶化，成为中国证券市场非常现实的任务。A股市场刚刚经历过一轮过度的乐观情绪传染，在泡沫被挤压之后，如果从“繁荣”一端迅速走向“衰退”一端，那么“衰退思维”很有可能造成持久的伤害。在这个时候，投资者重建一种思维平衡，显得迫切而必要。
在席勒看来，要降低金融市场流行病的传染速度，关键在于更好地传播可靠的信息，这是政府应该集中精力去做的事情。他认为，高质量的信息哪怕只能帮助相对较少的人预防“繁荣思维”，也可能阻止大量泡沫的出现。应当说，中国证券市场的管理层在这个方面一直在不断努力，但也应该承认，金融信息的数量、开放性与可靠性等还有待继续得到提升。超越恐惧和贪婪，固然是投资者自身的问题，现在看来，管理者也有许多要做的事情。
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