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马红漫：高度重视国际游资带来的金融风险
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文章来源：第一财经日报 日期：2008年05月08日 07:10 http://www.china-cbn.com
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马红漫
热钱流入问题已引发国内各界的高度关注。近日有专家给出了一个惊人的数据，北大的钟伟教授预计到今年和明年底，国内热钱的规模很有可能突破6500亿美元和8000亿美元。然而，中国人民银行行长顾问魏本华近日则表示，中国外汇储备增加额中仅有小部分来自投机性资金流入，这部分资金不会给中国经济带来威胁。
显然，专家与有关方面对热钱流入的规模莫衷一是。当前，国内对国际热钱的界定标准尚不清晰，而政府有针对性的预警工作也还未见踪影，这一现状给金融安全带来较大的隐患。
国际热钱极具投机性，基于高信息化与高敏感性，这些游资快进快出的特征十分明显，加剧了本地经济的波动风险。一般而言，国际热钱流向主要受两大因素的影响：一是利率将走高；另一个则是短期内汇率升值预期明显。很明显，我国目前的金融现状，对热钱极具吸引力。
为了抑制通胀，国内利率历经去年六次加息之后，一年期存款基准利率提高到4.14%。此外，人民币对美元已进入“6”时代，且加速升值的态势依旧。除了汇率和利率变动带来的投机热点外，我国房地产价格近两年来涨幅保持在12%以上。国内楼市等资产价格的接连攀升，也对热钱具有强大的吸引力。
热钱最大的风险在于毫无忠诚度可言，如若专家给出的8000亿美元的规模成真，那么一旦五六万亿元规模的人民币游资在投机获利后迅速撤离，必将对中国金融市场造成不可想象的巨大冲击，甚至难免重蹈东南亚金融危机的覆辙。对于这一风险，相关部门理应尽快厘清数据的真实性，并及时做出缜密的防范制度安排。
国外的一些先例表明，对热钱的治理当以事前防范为主，事后的补救不仅被动，而且还会引发其他负面的影响，泰国历史上的“一日新政”就是一个典例。2006年底，为了遏制大量游资涌入对金融体系的破坏，泰国央行突然要求海外投资者将资金在泰国存放至少一年，如果在一年之内将钱汇回海外，就“只能得到原金额的三分之二”。时隔一日，泰国政府旋即表示，此前颁布的资本管制措施并不适用于股票市场。客观而言，泰国央行的新政可以有效阻止外币的流入，对资本实行管制的思路也是正确的。但这一过激的行政性管制政策却给金融体系带来了恐慌气氛，造成了相当大的负面影响，也令泰国央行的信誉受损严重。
泰国“一日新政”失败的教训应被汲取，我国应积极采取未雨绸缪的措施，事先控制热钱规模并化解潜在的风险。
英国是外汇自由兑换的发达国家，然而它的银行甚至对普通账户里两三千英镑的支票转账都根据金融监管当局的要求刨根问底，反复查询。可见，从操作层面看，以游资获利的基本途径为线索，通过严格的审核遏制游资炒作比严厉限制更加科学、有效。当前任何“堵”游资流入的措施，都无法浇灭游资“赌”人民币升值的热情。
在操作层面，政府一方面应提高对没有真实性贸易背景资本流入的警惕性，加强对居民和非居民个人结汇、外商投资企业资本金结汇以及其他外汇资金流入结汇的真实性审核，防止外汇资金大量结汇后进行投机性活动；另一方面，应关注外贸差价，尤其是关联公司间价格转移利润的迹象，防止游资通过经常项目偷偷流出。
许多发展中国家都曾深受国际游资之害。我国当以它国经验为鉴，对于学界的测算高度重视，本着“宁信其有、不信其无”的态度，对游资规模进行清晰界定，并有针对性地设计一套科学的金融预警机制，才能够达到防患于未然之效。
（作者为第一财经频道主持人，经济学博士）
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