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市场观察：再限大小非 A股“甘霖”几许？
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文章来源：中国新闻网 日期：2008年04月21日 17:00 http://www.china-cbn.com
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中新社北京四月二十一日电 (中新社记者 贾靖峰) 本轮下跌持续数月，“救市”呼声已现疲态，A股终于盼来了第一个实质性利好：二十日夜，中国证监会紧急出台《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，对股改后限售股票(俗称大小非)大军压境的“解禁潮”再下三道“限制令”。
二十一日沪深股市开盘涨逾百分之五，有如久旱逢甘霖，其情酣畅；但最终沪指仅以二十二点的“小红”报收，一路冲高回落，收出阴线，又藏几许隐忧。
新规第一道令：未来一个月内出售解禁股逾公司股份总数百分之一应上大宗交易系统，据此，大小非股东只能每月在二级市场上出售不足百分之一的股份，或自找买家在大宗交易市场上处理，而大宗交易时间在二级市场收盘后，对股价并无影响；第二道令：控股股东在年报、半年报公告前三十日内不得出售解禁股；第三道令：持有公司百分之五以上股份的股东应及时准确履行信息披露义务。
监管者此番出手，业界叫好：此举一定程度提振了颓靡多日的市场信心。北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐评价此举“与其说是救市，不如说是管理层在市场信心缺失到极点后一次明确的表态。”
后市或有反弹。申银万国证券首席策略分析师陈李表示，新规明显限制了解禁股流通速度，缓解了“扩容”带来的资金压力，令投资者明确树立流动性趋减的预期，加之政策出台于超跌的敏感时刻，及时稳定恐慌情绪，或可助推反弹。
市场对“大涨”既怀憧憬，又存犹疑，这一场突降利好，究竟能给干涸数月的A股带来“甘霖”几许？
应当看到，宏观经济和企业景气隐忧仍存。陈李提醒，决定走势的关键因素，不仅有限售股流通，还有企业盈利问题。后者的重要性超过限售股。未来中国通胀压力、全球经济衰退风险依然不小，企业盈利增速不断下滑的风险没有消散，评估利好，仍需谨慎。
应当看到，限售令限制了抛售，但或未完全驱散减持冲动。此前已有专家指出，由于A股整体估值中枢下移，金融资产的增值空间难比实体资产，因而有相当多的存量股份股东很可能仍愿意将金融资产转换为实体资产。
应当看到，目前大宗交易主要以机构投资者为主，大宗交易后，承接“大小非”的机构如何处理这批股票，仍很关键。事实上“大非”(持股百分之五以上)股东因保有控股权的要求，其减持压力并没有“小非”那般强烈。中信证券分析师程伟庆认为，新规限制“大非”减持，而对“小非”的限制不大。
应当看到，市场在经过短期大幅下挫后，套牢盘仍然很多，反弹力度可能受压。不过，前期两市大幅下挫“泥沙俱下”，被“错杀”的超跌绩优股仍旧值得关注。
本质上，只有看到宏观面通胀压力缓解，企业盈利维持强劲，方能判断市场趋势反转。正如证监会有关负责人反复言明，此次新规是一项“远近结合、标本兼治”的基础制度建设。因此，若将“救市”期望押宝在此，重燃投机冲动，仍非明智之举。
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