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解决货币问题须解根本症结
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文章来源：第一财经日报 日期：2008年03月07日 07:47 http://www.china-cbn.com
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——2008全国“两会”系列社论之五
央行行长周小川昨天一亮相全国“两会”的记者招待会，即受到媒体重点关注。温家宝总理在3月5日所作的政府工作报告中，依旧强调今年经济工作，要把防止经济由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀作为宏观调控的首要任务。在“双防”的压力之下，从紧的货币政策如何作为，海内外都很关注。故此，周小川行长被媒体追逐，自在意料之中。
为何实施从紧的货币政策？温总理在报告中阐释得十分清楚，这是根据国内外经济形势和宏观调控任务的要求。当前，固定资产投资反弹的压力较大，货币信贷投放仍然偏多，流动性过剩矛盾尚未缓解，价格上涨的压力明显。因此，2008年在继续实行稳健的财政政策的同时，将实行从紧的货币政策，加强金融调控，控制货币供应量和信贷过快的增长。
一般而言，为回收流动性，往往会综合运用加息、公开市场操作、提高存款准备金率等政策手段。事实上，在过去的2007年，央行已多次运用提高法定存款准备金率等方法，试图收紧银根。无疑，这些政策手段已经取得了一定的效果。但也应该承认，对于防范经济增长由偏快转为过热，以及遏制物价上涨势头，已然从紧的诸多措施并未取得治本的效果。
为此，货币政策的有效性问题一度引发舆论的热议。这并不是说，目前采用的货币政策手段对于解决现实难题毫无用处，而在于说明，纯粹依赖加息等收紧银根的办法，对于流动性过剩难题难收治本之效。诚然，宏观调控还可运用传统的行政手段，但行政手段也不是什么神丹妙药。因此，解决当前中国的货币问题，还须从根本症结入手。
当前中国的流动性过剩，既是内外部经济的失衡问题，也跟汇率变化密切相关。货币政策的效用被打折扣、实体经济与虚拟经济渐渐分离，这个现象，正是有学者曾指出的“人民币升值预期综合征”。由于升值预期长期存在并不断增强，国际热钱大量流入境内。国际热钱的流入不仅大大增加了监管的难度，也使得货币政策陷入两难困境当中。因此，谓之抓住当前货币问题的根本症结，就是指在抑制金融机构信贷扩张冲动之外，更应重视“人民币升值预期综合征”。
2005年7月，中国政府实施了人民币汇率形成机制的改革。长期而言，完善人民币汇率形成机制，增强汇率弹性和利率市场化的目标不能改变，但是，在国际金融和经济形势错综复杂的情况下，人民币升值的步伐不能过于激进。否则，人民币持续升值的预期吸引了大量国际热钱，推高资产价格，加剧流动性过剩，恶化通货膨胀的形势，给“双防”任务的完成更添障碍。由升值预期以及国际热钱投机所触发的资产价格动荡，或将影响到中国金融体系的稳定。
过去一两年中，人民币不断升值，升值速度不断加快。与此同时，CPI一路上扬，物价上涨压力骤然增加。矛盾日益明显。这也意味着，2008年实施从紧的货币政策，既要沿袭控制货币供应量和信贷过快的增长的常规手段，并着力优化信贷结构，严格执行贷款条件，有保有压。
同时，为收缩流动性，还要稳定人民币升值预期，回归到汇率制度改革的“主动性”、“可控性”、“渐进性”等三个基本原则上来。另外，亟须加大对国际热钱的打击力度。非正常涌动的地下金融暗流已经到了相当惊人的程度，大规模的、动辄数十亿的地下金融活动往往借助贸易活动，如高报出口，低报进口，在进出口数额上作假；或者在内地注册外商投资企业，以投资往来的名义划转资金。跨境资本流动的监管若得不到切实加强，货币政策的有效性还将大打折扣。
当然，从宏观调控的角度看，货币政策的运用只是其中一个环节。在稳健的财政政策和从紧的货币政策之外，政府还应当加快产业结构调整，鼓励和支持自主创新，进一步增强消费对经济增长的拉动作用。而所有的这些努力，又必然要与深化政府的职能改革相同步，以求进一步释放体制改革的效用。货币政策的运用与其他领域的改革配套前行，2008年“双防”的首要任务将可以完成。
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