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踩着市场节拍发出政策信号
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文章来源：第一财经日报 日期：2008年01月24日 03:47 http://www.china-cbn.com
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社论
全球金融市场正处在一个动荡不安的时节，各地股市起起伏伏。一场被称为“股灾”的全球性市场危机笼罩在人们头顶之上，阴霾似乎一时间难以消散。这一次的危机，是对投资者智慧与信心的考验，也对各经济体的监管者与决策者提出了严峻的挑战。
美国是次贷危机的发源地。美国金融市场的剧烈动荡，逐渐显现出实体经济的衰退阴影。压力之下，无论是财政政策，还是货币调控手段，都相继被派用场。继美国政府宣布金额达1450亿美元的减税计划之后，美联储针对市场危机，紧急宣布大幅度降息，成为18年来最大幅度的单一降息。
全球危机之下，内地A股连带受累，1月21日与22日连续两天出现大跌。但昨天市场表现已有回暖，沪深两市均重拾升势。冷静观之，这是市场在连续大跌之后出现的反弹，不表明A股已经脱离次贷危机的阴霾。A股市场的逆转，原因可能很多，部分原因应是得益于美联储救市政策的刺激，并受到亚太股市普遍回暖的影响，或也得益于监管层可能推出的刺激信心举措——新股票型基金将被“开闸”放行的消息，这两天在市场中盛传。
一般而言，股指的上下波动，乃市场规律使然，无须太多操心。但一旦市场波动剧烈，甚至成脱缰之马，其作为“晴雨表”亦反映出宏观经济问题的时候，政府监管部门或决策部门就不能坐视不管了。为防止形势恶化，防范市场风险被非理性放大，或为在短期内达到熨平剧烈波动的目标，政府相关部门或货币决策当局必须相机作出抉择。这正是宏观、中观乃至微观经济政策调控功能的一种体现。而市场处于非常时期的调控举措，又往往不同于常规的措施。
对于决策者来说，这的确具有相当的挑战性。有些时候，政策犹如一帖药剂，在作用于某个病症的同时，却因为自身“是药三分毒”的特性，而产生负面效果，这就需要权衡利弊，择其害之轻者而从；有些时候，形势危急，依照规范化的流程，或据常规牌理“出牌”，难免掉入教条主义的陷阱中，这就需要相机而动，果敢抉择。故此，面对纷繁复杂的现实经济世界，决策者出台调控政策，很多时候不仅是一门科学，亦是技巧，甚至是艺术。
强调政策的科学性，意指操作规则是优化的，有着特定的规范，而非随意拍脑袋之举。在政策的科学性上下工夫，这是政策所能够发挥效果最为关键的因素。而科学的决策又必然是具有前瞻性的，并非“马后炮”式的无用分析。考虑政策的发布到政策效果的显现，具有一定的时滞，实施前瞻性货币政策有助于缩短时滞。同时，强调决策的技巧性与艺术性，更多是指决策的及时性与灵活性。在规范的政策框架下，把握好这些决策技巧，往往会产生事半功倍的效果。
事实上，具有前瞻性的政策往往又带有一点冒险性。美联储紧急大幅降息救市救经济，便是一例。不难想象，美联储此举，将引发全球性的争论，对其所能起到的政策效果，也须进一步观察。但应该看到，美联储在面对危机之时，打破常规流程，紧急给市场发出放松的货币政策信号，也的确是针对美国宏观经济多种数据表现出的疲弱形势而下的决心。正如有海外舆论所指出的，即便美联储的降息是冒险之举，这个险也值得冒。
必须看到，全球股市的相互影响功能似乎越来越强。国际资本市场的涨涨跌跌通过影响港股，继而影响到内地股市。尽管从中国经济基本面来看，未来A股的继续繁荣无须多虑，但在短期或中期阶段，市场沉浮亦不可避免。为防止市场大起大落，监管层通过政策手段进行调节，也就显得十分必要。当前A股受到全球市场气氛影响，已呈现出低迷状态，投资者信心受到打击。监管层若通过适当的政策及时进行刺激，对改善市场状况将不无裨益。如针对投资者对市场资金供给的担心，及时对股票型基金“开闸”，以刺激市场信心的上升。
政策的灵活性则表现为决策者操作上的见机行事。未来一个阶段，A股的市场表现，与从紧货币政策的效果不可分离。中央根据目前经济形势，定下从紧的货币政策，这无疑是正确的。但也要看到，从紧不等于过紧，紧的幅度如何，大有讲究，尤须避免矫枉过正。在全球经济增长步伐放缓，特别是美国经济衰退之势明显之时，中国出口很难不受影响。故从紧的货币政策目标，亦应根据实际情况，在操作中体现出一定的灵活性。
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