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货币政策不应被股市挟持
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文章来源：第一财经日报 日期：2007年11月21日 02:09 http://www.china-cbn.com
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顾蔚
市场普遍预期上周五中国会提高利率，但央行面对疲软的沪港股市，意外地按兵不动。在该出手时不出手，原因可能是多样的。但担心加息导致股市进一步下跌，估计也是原因之一。如果是这样，则意味着市场再一次挟持了决策者。
通胀威胁不得不为股市稳定让步，显示了决策者的政策取向。之前投资者估计，中国人民银行将会进行今年第六次加息，时间可能就在上周五。因为上周报出消费者物价指数达到11年的高点6.5%，而同期一年期存款利率只有3.87%。货币供给快速增长也增加了通胀失控的预期。为了进一步应对通胀压力，温家宝总理上周表达了官方的关注。世界银行也建议中国提高利率应对通胀。
但周末过去了，央行却悄无声息。摩根大通的中国研究主管龚方雄指出，A股市场已经从高点跌掉了近20%，政府虽然担心股市泡沫，但不愿意看到市场再度大跌。摩根士丹利的中国经济学家王庆认为，市场预期升息而央行不升息，是因为担心提高利率后股市会有反应。花旗亚洲经济学家黄益平也持同样的观点。
央行是货币政策的执行者，首要任务应该是控制通胀，而不是调控股市。央行首要目标是维持经济在可持续的范围内又好又快的增长，而非股市平稳增长。对于证券市场，政府最应做的是把规则制定好，严格监管。如果企业交叉持股的现象没有那么泛滥，如果股市能够尽快扩容，如果股指期货能够早日面世，股市不至于落到现在这样骑虎难下的境地。
长久以来，我们习惯在股市红火的时候停发基金，看到股票跌了又开始发新基金，试图根据自己对股市的判断，来人为地给股市加油和降温。
老百姓在股票跌的时候习惯骂娘，这和管理层在市场里参与过多有关。政府希望股市繁荣，但又担心股市过热，而且非常看重短期舆论对政策的反映。美国银行的中国经济学家汪涛说得干脆：“政府应该想清楚，要想股市健康发展，还是要把市场控制在某一个点数。如果是前者，那么下手就要重一些。”
管理层多年来把股市看成一个长不大的孩子，哭闹的时候塞块糖给他，安静的时候又要逗他玩。原来只是担心内地股市大起大落，现在还要为香港的金融稳定操心。
事实上不仅仅是中国，美国联邦储备委员会也免不了被市场牵着鼻子走。从美联储官员近日的言论来看，美联储并不想短期内再次减息，但包括华尔街、企业和投资者在内的所有人都在逼联储减息。因为利率降了，他们今年的奖金才会有保障，股票才能升值。惯纵投资者，不仅加大了所谓的道德风险，也增加了政策出错的风险。而政策出错对经济发展的打击，可能远大于股市大跌。(作者为路透社专栏撰稿人，联系信箱： Wei.Gu@reuters.com)
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