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金融时报：理性应对经济趋热
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文章来源：金融时报 日期：2007年05月16日 11:47 http://www.china-cbn.com
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宋焱
“经济增长速度偏快的趋势有所加剧”，5月10日，央行在其发布的今年第一季度货币政策报告中，对当前经济形势作出了这样的判断。
事隔几天之后，13日央行公布的4月份最新金融数据显示，4月末，广义货币供应量增速虽然较上月略有放缓，但同比增长率仍然高达17.1%，超出年初央行工作会议所确定的16%左右的预期目标；而人民币各项贷款的增速也有所上升，同比增长16.5%，创历史同期最高纪录——种种迹象均指经济过热。
“央行控制货币投放的压力有增无减”，中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军认为，当前，对央行控制货币投放构成压力的因素来自多方面。首先，尽管固定资产投资增速在一季度出现回落迹象，但投资需求比较旺盛，投资较快增长仍具有基本面支持，固定资产投资存在反弹可能；其次，贸易顺差持续走高，海关统计的4月份贸易顺差高达168.8亿美元，比上月增长了100亿美元，创历史同期最高纪录；再次，通胀风险和资产价格上升等因素，也不利于央行控制流动性。“种种压力的存在，势必会加剧未来央行流动性管理的难度。”
也许正是出于对上述调控压力的考虑，央行在此次报告中提出了要“防止经济由偏快转为过热”的调控目标。
“‘防止经济由偏快转为过热’，已经不是第一次被确定为我国宏观调控的主要阶段性目标”，社科院《中国经济形势分析与预测》课题组有关负责人分析，“2003年至2004年，针对某些部门出现盲目投资而造成的宏观经济过热苗头，我国也曾提出要防止经济由偏快转为过热。但不同的是，引发本轮经济过热趋势的‘元凶’，已不再是局部性的投资过快增长，而是巨额外贸顺差下的银行流动性过剩，因此宏观调控不仅需要注意结构性问题，实行有保有压的结构性调整，更需要注意总量问题，加强流动性管理。”
事实上，今年以来央行控制流动性的政策丝毫未曾松劲。在短短不到5个月时间内，一次加息、连续四次上调存款准备金率，如此频繁地运用紧缩政策，足见央行控制流动性的决心。“迄今为止央行已经采取了多种措施，流动性基本上处于掌控之中”，央行行长周小川对于央行前期努力的成果予以充分肯定，但他同时也对当前资产价格的上涨表示关注。
5月7日，周小川在巴塞尔出席十国集团(G10)央行行长会议期间，曾对资产价格可能上升过快形成泡沫表示担忧，并认为出于汇率稳定考虑，央行要监控消费者价格指数(CPI)、生产者价格指数(PPI)和资产价格。
对于货币政策与宏观经济及资产价格之间的关系，中国改革基金会国民经济研究所所长樊纲认为，货币政策是宏观经济政策的一个方面，货币政策的最终目标是为了实现经济稳定发展，而抑制通货膨胀的根本目的则是为了防止经济增长过热，并避免经济发展出现较大的波动。"物价变动、资产价格、经济增长以及投资增长等诸多因素都需要关注，它们都处在货币政策的影响范围内。"
但理论解释却难以化解若隐若现的资产泡沫所带给人们的担忧，在此情况下，市场开始预测央行和其他部门是否会联合使出"重手"，从而引发加息预期不断升温。中金公司首席经济学家哈继铭认为，加息对于缓解目前信贷扩张、资金活化、实际利率为负等局面都是有益的，对于缓解资产价格上涨也能起到一定作用。因为提高利率将从本质上降低企业投资增速，也使得居民选择更加多样化，如果利率水平过低的状况不改变，资金活化、经济过热等诸多困境难解。
德意志银行首席中国经济学家马骏也表示，在目前比较复杂的环境里，央行应该使出"重手"。马骏预计，央行有可能继续以"超出市场预期的速度"提高存款准备金率和利率，并且配合其他监管机构措施，比如国家外汇管理局对非法境外资金流入的检查、证监会介入内幕交易与价格操纵的调查及银监会加强控制银行资金非法流入股市。
若隐若现的资产泡沫；时而狂热、时而"草木皆兵"的股民；关于加息的种种传言……由此不难理解：对于监管部门的"重手"，人们有期待也有担忧，折射出非理性市场行为背后的矛盾心理。而如何将人们的这种预期导向理性，也许远比臆测"央行明天会不会加息"显得更为重要。
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