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CPI不能承受之重
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文章来源：证券时报 日期：2006年08月30日 10:59 http://www.china-cbn.com
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黄格斯
最近两三年来，各界对CPI指数可靠性的质疑从未间断，以至于国家统计局多次以撰文和答记者问的形式向外界作出澄清和解释。但在房价持续上涨，给普通民众造成重大压力的情况下，以国际惯例为由，不将房价纳入CPI始终未能得到广泛的理解和认可。
CPI准确性和衡量功能被混淆
CPI指数与人们的生活感受产生很大的偏差，问题究竟出在哪？笔者认为，造成这种现象的主要原因是把CPI的准确性和CPI的衡量功能相混淆。而这种混淆在某种程度上是有害的，它不利于对最优应对政策的寻找。
CPI，就是消费价格指数，反映的是人们日常消费的商品和服务的价格变动情况。将大米、蔬菜、服装、电器、通讯、车船交通这些消费纳入CPI，大家很容易理解，但是将住房算作投资，而不算作消费，一般人就觉得费解。因为在一般老百姓的意识中，绝大多数人买房都是为了自住，并非为了炒作或出租获利，难道这还不算消费？其实，与日常生活意义上所说的投资不同，统计意义上的投资指的是固定资产形成。因为住房等固定资产具有很长的跨时性，一旦形成将可以长期使用，而只有每年使用的部分才能算作消费，这正是我们以虚拟租金（包括虚拟折旧、修理维护费和管理费）的形式计算住房消费价格的理论基础。由于近几年市场住房租金涨幅远低于房价的涨幅，所以，以上述方法计算的CPI指数与房价走势发生了相当大的偏离，但如果只考虑当期消费的话，显然CPI指数的衡量是接近于可靠的。
衡量房价根本不是CPI的任务
换言之，抛开现有CPI的权重设置及取样可能造成的准确性不说，从理论上看，衡量房价根本就不是CPI的任务。那么，房价到底是什么价格呢？房价事实上和股价一样，属于资产价格的范畴，如果编制一个房价指数的话，它和股价指数一样同属于资产价格指数类别。
接下来的问题是，为何人们如此关心CPI呢？CPI不仅与人们的当期生活消费息息相关，而消费又是一切经济活动的最终归宿和落脚点，其重要性不言而喻。同时，CPI还是订立工资等合同时的主要参照物，也是计算真实利率、真实投资回报的依据，而发达金融市场上与CPI挂钩的金融工具也很多。此外，由于CPI直接反映了宏观经济冷暖，因此从政策角度讲，经济政策应对其作出针对性反应，对这一点人们丝毫没有分歧，并已成为当代任何一个国家经济政策框架的最主要部分。
然而，与CPI反映当期情况不同的是，房价反映的则是未来长时间里该资产的收益状况，因此天然地具有极大的波动性。房价的实质是住房资产在未来几十年内所能产生的现金流（租金）的贴现值（对于自住房则是节省的租金支出），因此用来贴现的利率，在某种程度上是决定其价格的最重要因素。上世纪八十年代中后期以来，由于全球性通胀受到抑制，市场要求的贴现率大幅降低，引起许多国家的房价、股价等资产市场价格出现大幅上涨和波动。但与消费价格不同的是，对货币政策是否应对这些价格作出反应，人们完全没有共识。
CPI是否考虑资产价格有争议
一派观点认为，资产价格反映的是预期，并且由于大众的广泛参与，衡量资产价格是否合理几乎不可能，因此，政策面上，最重要的是保持金融体系的健全，在资产价格不会对CPI产生影响的情况下，不应对其波动作出反应。前美联储主席格林斯潘1996年对股市的“非理性繁荣”作出警告后，并未采取实质行动，就是这种思维的一种体现。而现任美联储主席伯南克更是公开表示，在资产价格不会引发CPI通胀的情况下，应任由其去“漫步”。另一派观点则认为，经济政策应对资产价格作出反应，以平抑其非理性的波动。甚至编制了将房价和股价纳入其中的“广义价格指数”，并建议货币政策依照这个价格指数行事。
最近几年来，受低利率的刺激，全球房价又进入了一个景气周期，很多国家的房价出现了大幅度的上涨，在这种情况下，各国的决策者和学者召开了无数的研讨会，但至今在是否应对资产价格作出反应以及如何反应这个问题上无法达成共识。
概而言之，将房价纳入CPI，不仅从理论缺乏科学基础，并且不利于探究两类价格波动背后的不同规律，不利于探寻一条合适的政策反应规则。对于低消费物价和资产价格高波动性并存的全球经济新特征，我们必须加以深入研究，并结合中国的自身特征，找出应对之策，而纠缠于房价是否应纳入CPI这样的问题，显然是偷换了命题，对事情的解决毫无益处。
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