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[专题]次贷风暴升级 全球金融重镇告急
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文章来源：第一财经日报 日期：2008年03月19日 07:19 http://www.china-cbn.com
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市场风险偏好发生改变
林纯洁
种种迹象表明，当前市场的风险偏好已经发生很大改变。
截至3月18日收盘，美国3月期和6月期国债的收益率仅仅只有1.08％和1.29％，而两年期和5年期的也只有1.39％和2.25％，大大低于当前美国通胀水准；期限较低的通胀保值债券收益率跌至0以下，都显示风险偏好的极大改变。
另外风险偏好改变的证据是日元携带交易的收缩。根据汤姆逊金融的研究结果，从2004年到2007年年中，日本出现了大量的资金净流出，正好是美联储利率正常化的时期。其间日元保持颓势，而从去年7月份开始，次贷危机爆发，资金开始回流日本，日元回升。
对于商品市场而言，如果经济前景悲观情绪爆发，对于大宗商品需求的预期将会降低，带来价格下跌。不过随后大量的逃离证券市场寻找出路的资金可能会分流入商品市场，这时价格变化是两个因素相互作用的结果。当然计价货币（目前是美元）的走势也至关重要，可能改变力量对比。不过到最后，经济对于基本面的影响会更大。
黄金是一种较特殊的商品，金价在经济面临衰退风险时往往不会飙升，原因是衰退期的通胀水平往往不高，但是这次不同。所以中央银行能否掌控通胀对于金价至关重要。
对于金融市场来说，风险偏好改变意义重大，如果投资者变得更加回避风险，那么就需要给予更高的预期回报吸引他们承担风险，也就是说金融产品的价格会降低；比如之前18倍的市盈率是合理的，现在15倍才会吸引到投资者。而这种价格下跌本身也会对风险偏好构成压力，造成循环，就像是市场景气时候的循环一样，不过是方向相反。
国际投行：次贷危机还未见底
禹刚
美联储现在站在了“超级聚光灯”之下，从某种程度而言，美国经济以及大批金融机构能否躲过此劫，就在于美联储出手的时机、力度和方式。
《第一财经日报》了解到的一些投行的分析，比较一致的看法是这次美联储降息的幅度，有可能是近二十年来最大的一次，最多可能下调一个百分点，比较谨慎的预期也在75个基点左右。而如果真的一次性降息100个基点，这将是自1984年以来幅度最大的一次，当时还是保罗·沃尔克任美联储主席。
其中，高盛、花旗、汇丰和法国巴黎银行等，都表示目前金融市场环境脆弱，如果美联储周二降息不足100个基点的话，将令金融市场感到失望，而在目前的情况下，让市场感到失望过于冒险。
瑞银集团的预期则相对谨慎些，认为会降息75个基点，但表示很有可能会有更大幅度的降息。
华尔街的经济学家现在普遍比较悲观，由于次贷危机已深入到整个金融系统，并已影响实体经济，没有人预期经济环境将在短期内改善。而且从中长期看，美联储的政策不再是“灵丹妙药”，很难有几十年前那样立见成效，次贷危机还未见底。
而美联储前主席格林斯潘在英国《金融时报》上也表示，当前市场及全球经济面临的危机，可能是自二次大战以来最严重的一次。他认为，要楼价及支持有问题按揭债券的楼宇抵押能稳定下来，危机才会结束。
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