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掷8000亿计划 “救世主”巴菲特趁火打劫？
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文章来源：第一财经日报 日期：2008年02月14日 02:39 http://www.china-cbn.com
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王慧卿
“在金融市场危机期间，资金都会流向流动性好、风险低的资产。市政债券保险业务应该是盈利的，巴菲特此时介入不过是逢低进入，分享其中的收益。”
次贷危机越陷越深，美国经济又面临衰退风险，投资大师沃伦·巴菲特此时却抛出8000亿美元计划，以“拯救”三家债券保险公司，不过，市场的质疑却让人疑虑，此举是“救世”还是“趁火打劫”？
12日，巴菲特主动告知美国财经新闻台CNBC，他会向MBIA、Ambac Financial Group和FGIC Corp等三家债券保险商提供担保，担保这三家公司总价值8000亿美元的市政债券，约占市场份额的33%。
不过，这一“拯救”计划并没有得到三家公司的响应。Ambac在12日晚些时候发表声明，表示接受巴菲特的再保险要求并不符合公司和投保人的利益。而巴菲特也表示，三家公司其中一家已经拒绝了这一建议。
“在金融市场危机期间，资金都会流向流动性好、风险低的资产。市政债券和国债一样，都是投资的避风港。因此，市政债券保险业务应该是盈利的，巴菲特此时介入不过是逢低进入，分享其中的收益。”复旦大学金融学教授孙立坚对《第一财经日报》表示。
看来，巴菲特的计划可能并非真正的“拯救”计划。巴菲特也坦承“这么做是为了赚钱”。巴菲特表示，这些保险公司需要向他支付他们所收保费的1.5倍作为代价。伯克希尔公司去年底也开始经营债券保险业务，以在其他债券保险公司面临信用问题的时候在债券保险市场取得相对优势。很明显，巴菲特此举并非出于慈善目的。
实际上，巴菲特只愿意为市政债券提供再保险，而这些市政债券并没有在次级债危机中遇到什么麻烦。在过去的14年里，市政债券不断地为美国的债券保险商带来丰厚利润。
而三家债券保险公司是在与次贷相关证券保险业务中损失50亿美元之后，不得不站在出售市政债券的边缘，并面临信用评级被降低的危险。因为无法筹集必要的资金或者选择不筹集新资金，Ambac和FGIC等债券保险公司已经被调低评级，并引起市场恐慌。而AAA评级对于债券保险公司开展业务来说是必需的。
孙立坚认为，巴菲特是在整个金融市场重新洗牌的过程中，冷静分析各种金融资产的投资价值后，选择逢低进入市政债券市场的。
事实上，巴菲特此次出手似乎有迹可寻，一周之前他接受Nation Post独家专访时表示，他很有信心美国的金融行业能在不假政府援手的情况下渡过此次难关，并且对于美国经济的长期前景仍然乐观。本周二他终于揭开谜底，打算大规模进军美国债券保险业。
然而，也有分析师认为，债券保险公司接受巴菲特提出的再保险交易，并不能逃脱被降低信用评级的命运。因为接受市政债券再保险只能让债券保险公司持有的资产组合进一步恶化，而且还会失去市政债券保险业务带来的部分收益。
券商FBR的抵押贷款保险行业研究员斯特马赫（Steve Stelmach）表示：“实际上，我们相信巴菲特提出的计划如果被接受，会最终加速债券保险公司的破产进程。”
未获响应 巴菲特如意算盘难成
王蔚祺
如果成功的话，在不到两个月的时间里，伯克希尔·哈撒韦公司就将被打造成美国最大的市政债券再保险公司。但是，巴菲特如意算盘可能不会打响。
巴菲特在接受采访时表示，这三家保险公司中已经有一家拒绝了他的要约。“看来他们并不太欢迎我们。”巴菲特正在等待其他两家公司的回复，他表示将给这些债券保险公司30天的时间来作出更好的决定。
昨天美联社援引Ambac的声明报道称，该公司已经拒绝了这项提议。而且Ambac的发言人称他们并不是巴菲特在采访中所谈及的那家公司。
“他所要的是增长最快、盈利能力最强的那部分业务。”美国投资管理公司J.V.Bruni & Co.的总裁兼投资组合经理Jerry Bruni表示，他所管理资产中有价值6.5亿美元的资产包括伯克希尔·哈撒韦的股票，并且在上个月卖出了MBIA的股票。“我很难想象他们为什么要同意，如果我是MBIA或者Ambac，这个提议对我来说并不好。”
“如果放弃正是当前公司价值所在的市政债券业务，那么实质上就等于把全盘业务交给巴菲特，这些债券保险公司所剩下的业务，全部都是棘手问题。”美国独立研究公司Creditsights Inc.驻纽约的分析师Robert Haines表示。
Ambac和FGIC在过去的几周，都失去了他们宝贵的AAA级评级，业内龙头MBIA的最高信用评级也摇摇欲坠。如果没有最高的AAA信用评级，这些债券保险商就无法开展新的业务。
而且通常市政债券只与那些拥有最高信用评级的债券保险商进行合作。由于一些债券保险商的信用评级下滑，许多市政债券发行机构干脆放弃保险。
这三家债券保险商的确需要募集更多的资金，来支付潜在的抵押贷款债券的赔偿金额。根据摩根大通的分析师测算，如果美国债券保险商所承保的债券价格继续下跌，他们将面临高达410亿美元的损失。
但是，信用风险顾问公司Tempus Advisors的首席执行官爱德华·格里贝克（Edward J. Grebeck）表示，他不认为债券保险公司会愿意跟伯克希尔公司做这笔再保险交易，因为市政债券的风险并非它们的问题所在。
真正把MBIA这些债券保险商拖入泥淖的，是那些风险较高的次级抵押贷款和房屋净值贷款支持债券。相比带来的好处，巴菲特的计划可能抽走这些债券公司更多的资金，并导致这些公司更加依赖于为高风险的结构性债券担保的业务。
对于伯克希尔为大笔市政债券提供再保险，能否真正挽救那些处境艰难的债券保险商，市场人士也表示质疑。
“这对投保人来说是好消息，但是对管理层来说可不是。”格里贝克表示。他认为，债券保险公司面临的真正问题在于结构性金融产品，这部分资产占全部投保资产的35%。过去，债券保险公司主要为市政债券提供保险，但是最近几年这种做法已经发生改变。
这些高风险、结构复杂的金融产品，在次级贷款违约率上升的背景下也面临违约。而为这些产品提供保险的公司也将面临数十亿美元的赔付。
“拯救“计划鼓舞市场上扬
王蔚祺
尽管巴菲特的计划是向这些保险公司收取费用，但可起到保护市政债券的作用，仍然鼓舞了市场信心，减轻了市场对信用紧缩的忧虑，欧美股市12日均出现上扬。
“从提升市场情绪角度来看，巴菲特的计划听起来不错。该计划能向那些涉足担保债权凭证(CDO)业务的债券保险机构提供流动性支持。”Miller Tabek股市策略师皮特·布克瓦(Peter Boockvar)表示。
12日纽约股市道琼斯指数涨幅超过１％。巴菲特的建议对当天的市场行情起到了推动作用，花旗、美国运通、摩根大通等金融股普遍上扬。不过，巴菲特的建议仅限于市政债券，不包括其他高风险金融工具。
当天纽约股市收盘时，道琼斯30种工业股票平均价格指数比前一个交易日上涨133.40点，收于12373.41点，涨幅为1.09%。
周二纽约股市标准普尔500指数上涨0.73％，报1348.86点。由于该计划弱化了国债安全资产的作用，美国国债市场应声下跌。
而由于巴菲特表示将向债券保险商提供援助，当天纽约股市道琼斯指数大幅上扬，投资者转而投资股市也导致贵金属价格下跌。
当天，纽约商品交易所4月份交货的黄金期货价格每盎司比前一个交易日下跌15.60美元，收于911.10美元。黄金现货价格每盎司下跌15.50美元，收于907.40美元。
此外，纽约商交所4月份交货的白金期货价格每盎司下跌17.60美元，收于1921.80美元，盘中一度创下每盎司1970.90美元的历史新高。３月份交货的白银期货价格每盎司下跌22美分，收于17.250美元。
“这一消息振奋人心，”Morgan Keegan & Co的市政债券分析师Michael Ross表示，“最近几周市场焦点落在了评级回顾和观察、债券下跌以及股市下跌，这个消息则告诉我们，市场背后的讨论正在进行。”
MBIA和Ambac的股价则由于上述担忧，各自下跌15％；而伯克希尔的股价同一天下跌250美元，报139700美元/股。
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