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CBOT“嫁定”CME 全球最大期交所呼之欲出
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文章来源：第一财经日报 日期：2007年07月11日 01:45 http://www.china-cbn.com
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王蔚祺
本周一芝加哥两家老牌期货交易所的手终于“牵”到了一起。当天芝加哥期货交易所（CBOT）的股东投票通过CBOT与芝加哥商业交易所（CME）的合并，奠定了全球最大期货交易所的诞生之路。
这场本来没有悬念的股东大会，原定在4月4日召开。由于美国洲际交易所（ICE）在3月份忽然宣布要与CME争夺CBOT，使得股东大会推迟了3个月，不仅令并购案一度险象环生，还让CME多花了大约30亿美元。
经过连续三次加价，CME并购CBOT的条件从原来的每股CBOT换0.3006股CME股票，提高到0.3750股CME股票；按照并购要约提出前一日收盘价计算，并购价码从80亿美元提高到113亿美元。
就连在竞购中失败的ICE首席执行官Jeffrey Sprecher也“虽败犹荣”地表示，ICE竞购CBOT的举动，为CBOT股东带来30亿美元的“额外价值”。 Sprecher在给CBOT的公开信中写道，对CBOT投票结果感到失望，但是他觉得ICE开出的条件能够为CBOT和ICE股东带来更多的利益。
一位支持选择CME的CBOT股东Harlan Krumpfes说道：“这个行业趋势是，你不得不变得更强大，否则就要出局。”
虽然CME与CBOT的合并尚未尘埃落定，新的并购猜测已经浮想联翩。
各种猜想包括上述两家芝加哥交易所完成合并后，可能到美国之外寻找新的并购目标；而此次竞购失败的ICE和“局外人”纽约商业交易所（NYMEX），都可能成为世界第一家“全球交易所” NYSE-Euronext的竞购目标；纽约Sanford C. Bernstein & Co的分析师Brad Hintz甚至猜想，为了扩大成交量以提高竞争力，ICE可能转向竞购NYMEX。
周一纽约股市收盘时，CBOT股价下跌1.18美元，报222.82美元/股；CME股价下跌4.22美元，报570.58美元/股；ICE股价上涨0.69美元，报156.78美元/股。
ICE：“巨无霸”未必是将来的赢家
罗文辉
美国芝加哥当地时间9日下午3点，有关芝加哥商业交易所（CME）和芝加哥期货交易所（CBOT）合并成为“巨无霸”的超级衍生品交易所的股东表决初步结果显示，半路杀出参与竞购的洲际交易所（ICE）已成为这场一波三折并购战的失败者。不过，失望的ICE仍表示，衍生品行业将来的赢家未必属于规模最大、历史最久远的玩家。
表决初步结果刚出来，ICE的官方网站上公布了其董事长兼总裁Jeffrey Sprecher代表董事会和管理层致CBOT股东和会员的一封公开信。在该信中，Sprecher首先感谢CBOT在过去的数个月中愿意就ICE提出的并购CBOT计划展开对话，而且得到CBOT不少股东和会员的支持。
有意思的是，ICE虽不满意落败于CME的初步表决结果，却为其竞购计划同时给CBOT和ICE的股东增加了利益而自豪。Sprecher称，ICE参与竞购，使CBOT的股东较CME最初报价增加了30亿美元的收益，而体现了CBOT公司的真实价值。另一方面，通过与全球期货市场的老大CME叫板，提升了ICE作为衍生品市场上成长最快、最全球化、交易机制最复杂的一家交易所的地位，也显示了其积极进取、永不言败的创业精神。
Sprecher更宣称，在衍生品行业，规模最大、历史最久远的玩家未必能在未来成为赢家，成功只属于那些能够很快适应市场变化，并在产品创新、服务全球客户方面勇于探索者。
不过，Sprecher也在信的最后表达了希望在未来有机会与CBOT的股东、会员进行合作的愿望。
CME、ICE竞购CBOT的启示
罗文辉
随着周一芝加哥商业交易所（CME）和芝加哥期货交易所（CBOT）合并表决的初步结果公布，有关CME、洲际交易所（ICE）轮番提高报价竞购CBOT的连台好戏也已宣告落幕。但幕后的酸甜苦辣，除了由当事人品尝，还值得国内期货业深思和借鉴。
事实上，这场并购大战一开始，就注定天平要倾向在金融期货市场独领风骚且其历史远不是近十年才发迹的ICE可以比肩的CME，虽然去年10月已胜券在握的CME，在今年3月由场外交易能源起家的ICE突然开价99亿美元收购CBOT时，因过于轻敌一度陷于手忙脚乱之中。
而美国司法部于上月初无条件地支持CME并购CBOT，美国各大投行、一些知名市场调查机构和CBOT大股东公开呼吁股东投票支持CME、CBOT合并，无一不预示了周一投票表决的结局。
CME被迫两次提高换股收购比率后，圆了其与同城竞争对手合并的百年梦想，进而垄断美国金融、农产品期货市场。但因最终出价被迫抬高30亿美元，其中的酸甜苦辣，也许只有CME最清楚。最值得CME反省的，还是其为何最初低估CBOT的价值而忽视了CBOT普通会员、股东的利益，并导致后者在ICE的高价竞购前心动。
我国传统的商品期货交易所采取会员制，自然不会遇到公司制交易所被其他交易所或外资收购的威胁，但对会员利益的重视程度有待提高。公司制及股票公开上市，已是国际上交易所发展的趋势。
一直在走收购扩张道路的ICE此次虽然败于CME，但从其董事长致CBOT的公开信中不难看出这场竞购秀给ICE带来的广告效应。不过，如ICE这类场外交易起家的衍生品交易市场新生代的代表，其在近年内迅速崛起的成功经验，更让我们看到场外交易市场与传统交易所竞争给衍生品交易市场带来的蓬勃生机。因此，国内如上海石油交易所之类的场外型大宗商品电子交易市场，在《期货交易管理条例》给出“变相期货”的明确定义后，未来大有竞争发展的空间，甚至在监管条件放开时可望升格为新型的期货交易所。
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