袁飞
备受各界瞩目的最大央企重组案正式进入收官阶段，但这可能只是纸面上的收官，真正的重组刚刚开局。
昨天，华源系下的上市公司同时发布公告，宣称中国华源集团有限公司的重组结果：根据2006年10月26日国资委文件批复,经国务院同意,国资委持有的华源集团9.136%的股权无偿划拨给中国华润总公司。
此外,2006年3月8日至2006年11月23日之间,华源集团20家股东(含中国华润总公司)和金夏投资集团(中国)有限公司已签订了股权转让协议,将其持有91.662%的股权转让给金夏投资。2006年11月23日,金夏投资与华源资产管理有限公司签订了股权转让协议,金夏投资将其受让的华源集团91.662％的股权和本身持有的华源集团8.338％的股权全部转让给华源资产管理公司。华润控股华源集团。此举表明，这场国资委主导的央企“姻缘”开始从“恋爱”过渡到“结婚”阶段。
新“家庭”组成后，两位“主人”开始正式风雨同舟、患难与共，而这场经“苦恋”而成的组合注定前途坎坷。此前不久，华源集团传出双总裁制就在公司内部掀起波澜。
“这种看似不错的人事安排其实是一种次优选择。”一位华源集团原高管评价说。
11月中旬在职位宣告当天，双总裁之一的阎飙并没有到场，这位华源重组案第一责任人对这种安排不予置评，只告诉《第一财经日报》：“现在北京，下周回上海，到时候再谈。”
这场主管部门撮合的央企联姻正式进入“关键时刻”，现在才是重组真正“节骨眼”上，华源集团相关人士评价说。
据了解，很多华源子公司财务总监、总经理、董事长都纷纷离去，就是有些集团高层也流露出离职的想法。“华源面临着重新凝结人才的重任，没有人才，企业怎么搞啊！”一位刚刚离职的华源高层感叹。
而现在华源面临最大的问题是华润入主后，其产业发展将怎么走，一位原华源高管说。目前，有三个方案摆在华源面前。一个是华润拿走华源的医药产业，剩下纺织业。另外一个方案就是反向而为，拿走纺织，留下医药，还有一个就是都留下。
对于第一种方案，相关人士担忧，原来纺织板块欠下的100多亿元债务谁来还，华润开的价是否合理，而且还需要北京和上海两地政府配合。第二个方案华润能否承担得起。第三个方案可能让纺织把医药这一块都拖死。
华源的产业发展具体朝着什么方向迈进无疑是两位“新人”也是外界最为关心的议题。华源集团副总裁刘国胜告诉记者，下个月将有集团产业调整的具体方案出来。而华源集团北京板块的传统产业没有受到什么波及。“我管理的3个多亿做得还不错，没有银行利息需要偿还。”
所以最好的方案是让医药产业板块到海外上市，通过资本市场实现建立央企民族医药品牌，而这也是国资委一直所倡导的，同时以时间换空间对纺织板块进行关、停、并、转，必需的进行技术改造调整，一位原华源高管建言。
“现在才是重组真正的开始，其中玄机很多，变数很大。”一位刚刚离开华源集团的原高管评价说。
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重组首要难题：拿钱了难？
袁飞
目前，华润董事长陈新华和他的团队必须面对“入场”后迎面而来的种种玄机。“钱”无疑是首先需要解决的问题。
一位原华源高管指出，首先是到期银行债务偿还问题。今年3月16日，国资委召集华源、华润与17家债务银行在国资委会议室举行银企座谈会，讨论债务偿还具体办法，最后定下了“还息续贷”方案，大部分债权银行签订了承诺继续贷款的谅解备忘录。
目前，华源集团负债200多亿元，其中纺织与医药产业均负债100多亿元。其中母公司负债40亿元，总共需要偿还的利息3亿多元，而到期不能偿还的利息就达1个亿。“浦东发展银行和上海银行就有6000万~7000万元利息需要偿还。”知情人士透露。
签署还款谅解备忘录已经半年多，而且年关将至，但华润并没有拿出钱来偿还利息，而华源母公司也没有足够的现金流来偿还银行到期利息。“由于华源无钱，所以利息只能华润来还。”相关人士透露。
“但是很多债权银行都是上市公司，他们压力都很大。银行都在等待，弄不好就会启动新一轮诉讼。”经手处理华源集团债务人士表示。
昨天，华源集团所属的S华源（600094.SH）公布母公司股权变更公告，同时也发布了股权继续司法冻结的公告。公告称，公司第一大股东中国华源集团有限公司所持公司154932000股国有法人股(其中77460000股已质押，77472000股为轮候冻结)继续被司法冻结，冻结期限为2006年11月24日至2007年5月23日。
S华源证券事务代表薛先生告诉《第一财经日报》，这次股权冻结主要是母公司的几家债权银行（包括上海银行和浦东发展银行）利息没有偿还而继续进行资产保全，被冻结的股权占到S华源总股本的31.5%。
就在债权银行张大眼睛等着华源新东家拿钱还款时，以前的20个老东家也在担忧自己的股权转让协议能否实行。在重组方案中，20家老股东所持有的股权打包，每股打九折作价0.90元共8.1亿元卖给鼎辉公司。“他们都签署了股权转让协议，但没有付定金。”知情人士透露。
而按照重组方案三七开原则，鼎辉公司持有华源30％股份，华润持有70％股权。这样华润除了无偿承接国资委划拨的9.136％股权外，应该再拿钱从鼎辉手上购买60.864％股权。但现在双方都没有拿钱出来，这就是问题所在，重组案的权威人士说。
拿钱了难是华源和华润目前共同的难题。在面对外面的资金窟窿的同时，内部资金“黑洞”也是两者急需解决的问题。现在，华源系子公司被大股东占用的资金要求偿还已经到了最后期限。
薛先生透露，母公司侵占S华源的2.7亿元归还方案正在制定中，预期12月中旬公布。
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华源前世今生
袁飞
周玉成曾告诉本报记者：“华源集团的徽标中融合了产业资本、金融资本和外贸资本的内涵。”
上个世纪90年代初，时任纺织工业部政策法规司副司长的周玉成开始谋划成立华源集团。后来由上海纺织工业局代表纺织部出资，交通银行出钱，国家外经贸委拿纺织出口配额作资共同组建的华源集团成立，注册资金1.4亿元。
公司最初定位为纺织贸易出口企业。随后在董事长周玉成的率领下，华源集团开始进行全国大收购，试图打造全国的农机和纺织业巨头。
就在以小博大的资本兼并战中，华源集团开始感受到资本金严重不足。1996年，华源集团开始增资扩股。股东从原来的3家增加到20家，资本金增加到9亿多元。但随着兼并隐患的凸现，华源集团在农机市场中的霸主梦想开始破灭，随后开始转攻医药产业。先后通过股权收购吃下了北药和上药两家公司，一举成为中国最大的医药企业。
正是这种通过并购膨胀起来的行业巨头开始感受到管理和资金双重压力。2003年，央企外部监事会例行检查中发现了华源集团问题重重，随后的检查报告上交国资委和财政部，紧接着财政部检查组进驻华源。华源债务危机开始全面爆发，重组华源开始浮出水面。
最初由诚通集团主刀重组华源，但由于国家开发银行贷款迟迟不能到位而迫使重组案搁浅。随后，由国资委撮合华润集团重组华源。最后确定由华润和鼎晖投资分别持有华源70%和30%股份。这样，目前净资产20多亿元、总资产规模近600亿元的华源集团开始转化成二级央企，开始新的产业征程。（袁飞）
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