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2.7倍市净率 招行H股推介抛出“意外”定价
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文章来源：第一财经日报 日期：2006年08月23日 07:40 http://www.china-cbn.com
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承销团以2.7倍市净率定价测试市场反应；招行A股昨升2.7%
本报记者李亚发自深圳
招商银行H股上市计划顺利进行，消息人士向《第一财经日报》透露，承销团本周以2.7倍市净率H股定价来测试市场反应，由于该数据要大大高出其他在港挂牌的内地银行平均2.5倍市净率的水平，定价颇让业内“意外”。
在上周四顺利通过港交所聆讯后，招行承销团本周一即展开了路演前的推介。上述消息人士还表示：“招行的资产质量是内地银行当中最好的，因此承销团以2.7倍市净率这个较高的数据来测试市场反应，之后会根据基金经理们的反馈情况调整招股价范围。”
据了解，招行本次的卖点为招商银行增长快速的零售业务，承销团在向机构推介过程中主要突出该行在信用卡及资产管理方面的优势。承销团认为，由于招行的零售业务占盈利比例较高，加上基建及项目融资贷款的比例较低，所以央行近期的宏观调控对招行的打击相对较小。
招行H股承销商之一的瑞士银行在研究报告中指出，招行是“具有领导地位”的银行，该行在双币信用卡的市场占有率达42％，房屋贷款的市场占有率为3.5％，而不良贷款比率则为2.3％，在行内属于较低的水平。
瑞士银行认为，该行的活期存款比率有46.3％，高于其他内地银行。而央行上周调高银行的贷款利率及定期存款利率，但活期存款利率则不变，实际上使得招行的存贷利差扩大，招行行长马蔚华日前曾指出，招行将因而获得2亿元至3亿元（人民币，下同）的利润增长。
不过，瑞士银行在报告中提示，中资银行近年来纷纷上市融资，有更多资金可以投放到信用卡和资产管理市场，使得招行面临越来越大的竞争。同时内地债券市场的发展也将使得银行的企业贷款面临竞争的压力。
此外，摩根士丹利发表研究报告估计，在零售银行业务带动下，招行今年纯利为53.61亿元，比2005年同期增长43%，明年可维持28.9%的增长。
摩根士丹利还指出，在招行的贷款组合中，与物业及建筑相关的贷款仅占5.9%，远低于市场平均水平13%，同时，招行的政策性贷款也比同业要少，所以招行贷款组合的风险在业内属于低水平。
昨日，A股G招行（600036.SH）股价上涨2.7%。
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