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王石与投资者激辩股权激励方案 万科拟作出修改
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文章来源：第一财经日报 日期：2006年04月11日 01:37 http://www.china-cbn.com
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本报记者丁小莺发自上海
3月21日G万科（000002.SZ）发布的股权激励方案，引起了一些小股东质疑的声音。在万科论坛“王石online”上，有投资者对方案表示不满，王石与投资者在网上展开了激烈讨论。不过，从方案发布至今，万科A股、B股均表现良好。而昨天《第一财经日报》了解到，万科可能对此前发布的方案进行修改。
王石与投资者激辩
自该方案发布当天开始，就有投资者在“王石online”上发帖表示质疑。一位网名为“sosme”的网友提出，万科2005年利润有可能被压低。他表示，万科2005年“异常暴增的已售未结面积及已售未结金额让人担心，所以提出质疑。”
根据万科年报，2005年末，万科已售未结算面积的相应收入为48.7亿元。而2004年末，这个数字为17亿元。已售未结收入的增幅远高于主营收入52.3％的增幅。
这位网名为“sosme”的网友还表示，对2005年万科调整利润的分析是非常适当的，因为2005年是“激励计划”的基数年。他表示，把利润有计划的在不同年份之间进行分配，保持股价在市场上的均衡表现，这也是对股东负责的行为方式，而且利润在不同年份之间进行分配不会减少利润总额，所以也不会对股东权益造成侵害，他对此没有异议。但2006年的“激励计划”使情况有所改变，利润在不同年份之间进行分配的同时也将在股东与管理层之间进行分配。
王石回帖表示愤怒：“不要欺人太甚。”他说，帖子怀疑万科2005年故意隐瞒利润。在王石看来，这无疑是对他及万科管理层人格的侮辱。
对已售未结收入，王石表示，2005年账面有近48.7亿元售楼收入未结算，这是事实，但万科每年都有一定金额的已售未结算收入。因为按照中国会计制度准则，楼卖出去了，即使全款收到，但楼房还没有交到业主手上就不能结算。
那么2005年底的已售未结收入为何大幅增长？对此，万科集团新闻发言人谭华杰解释，这是由两个原因造成，一方面，2005年万科售楼速度快，销售面积大幅增加；另一方面，由于产品结构的调整，交房周期相对更长的高层住宅、高档住宅比例上升。
可能增加每股收益率指标
万科是A股主板市场首家公布股权激励方案的上市公司。对管理层获得股权激励的门槛，万科的方案设定了三个方面的指标：全面摊薄的净资产收益率超过12％；扣除激励基金后的当年净利润增长率超过15％；行权时，当年平均股价高于上一年的平均股价。
对于这个门槛，一些小股东认为定得太低。一位网名为“xiaoxiao168 ”的投资者表示，万科的方案是比较好的，但有两点不足，一是净资产收益率的指标略低，二是计提的比例过大了一点。这位投资者表示，净资产收益率指标提高到15%或16%，会促使公司保持规模和效益的均衡增长，更有利于股东利益。
另一位网名为“壹多多”的投资者建议对方案进行修改，在考核指标中增加每股收益率的约束。他提出，每股收益率在12％~15％之间，按固定比例提取奖励基金；在15％~30％之间，按浮动比例提取奖励基金。
国泰君安房地产分析师张宇表示，他个人认为，万科公布的股权激励方案已经相当不错，12％的净资产收益率在行业内属于领先水平。对近期一些投资者的意见，张宇表示，这是小股东与万科管理层讨价还价，是双方的博弈，最终结果要看股东大会通过怎样水平的激励方案。
从万科股权激励方案公布后的股市反应看，大部分投资者对该方案是肯定的。从3月21日开盘到4月3日收盘，G万科A从5.72元涨到6.89元，万科B从7.68港元涨到8.95港元。
万科集团表示，股权激励方案报批的进程顺利，目前在等待证监会批复，获批后方案将提交股东大会讨论。分析人士认为，综合各方信息，万科很可能对之前发布的方案进行修改，增加每股收益率指标。
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