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黄明：次贷危机不应成为推迟金融创新的理由
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文章来源：第一财经日报 日期：2008年05月12日 07:03 http://www.china-cbn.com
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杨斯媛
在次贷危机的背景下，中国的金融安全特别重要，但次贷危机不应该成为我们推迟金融创新的一个理由
“次贷危机的爆发说明美国的金融创新和衍生品市场的发展是过热了，但是中国金融创新和衍生品市场还很凉。如果说美国那里热死人了，我们这里得出的经验教训就是应该少穿衣服，这是不对的，因为各个国家的情况不一样。”在“2008陆家嘴论坛”上，上海财经大学金融学院院长黄明以一个夸张的比喻谈及了中国市场应该如何借鉴次贷危机之于金融创新的经验教训。
“中国的金融创新市场还很凉”
黄明强调，在次贷危机的背景下，中国的金融安全特别重要，但与此同时，加大金融创新的步伐同样值得强调。次贷危机不应该成为我们推迟金融创新的一个理由。
他认为，美国发生次贷问题主要有两大原因，而且是中国目前市场上并不存在的。
第一，次贷危机很多都是由极其复杂的衍生产品造成的，终端用户不太理解，以及整个供求链上缺乏很多理解的情况下发生的。然而与其恰恰相反，中国国内没有复杂的衍生产品。美国次贷危机的教训告诉我们，复杂的衍生品并不适合中国市场，举例来说，中航油（新加坡）在海外5亿多美元的亏损就是因为做了国际市场上都少有的极其复杂的衍生产品。同样，中工建三大银行，在次贷上面受了很多损失，也是金融衍生产品。因此，中国应该推出简单的衍生产品，比如说股指期货、期权等等。
第二，美国政府的监管不足。美国资本市场发展十分成熟，以至取代了传统银行的很多功能，而政府监管又没有跟上，结果造成了资本市场的挤兑现象。然而，中国是另一个极端，我们的资本市场没有帮银行分担风险、分担功能。所以从这个角度来说，我们的资本市场发展创新要减缓是错误的，应该多让我们国内的资本市场逐渐分担取代部分银行的一些功能与风险。
“因此，次贷危机的教训对中国来说，不是说应该放缓创新，而是一定要加大金融创新的步伐。”黄明强调，在国内，金融衍生产品都是很简单的，股指期货、期权等都是很简单的，太多的案例证明衍生产品有非常大的正面作用。假如有了衍生产品，那么企业就能更好地去融资，而投资者可以更好地去投资，企业和投资者双方都可以更好地规避风险。股指期货、股指期权作为简单的衍生产品应该尽快推出。
加强法律制度监管和风险管理
次贷危机在金融创新上的教训，在黄明看来，“金融风险要控制住，就是要加强监管”。
他指出，在亚洲金融市场，很多风险的成因主要是操纵市场内幕交易等等。衍生产品有杠杆性、流通快等特点，因此容易操纵，也容易内幕交易，这一点我们在股票市场上监管的某一部分力度不够，在衍生产品上就更多地体现出来，因为这个市场、这个矛盾会放大。因此，在发展衍生产品、发展金融创新的时候，应该把监管加强。
在加强监管之外还要注意风险控制。一是避免做复杂的金融衍生品，中航油（新加坡）等案例就是玩复杂了。
二是向西方金融机构学习，在美国次贷危机之前，互联网泡沫的破灭，亚洲金融危机的冲击，还有德国金融债券破产不还债等等，一系列的风险都没有银行倒闭，虽然这次次贷危机美欧也在总结金融教训，但总的来说西方在衍生产品风险控制方面还是有很多值得学习的。
三是平衡制约。西方金融机构都有一个单独的平衡的风险控制管理部门，以控制交易员过度冒风险。
黄明最后强调，在加强法律制度监管和风险控制的同时，也要让金融机构有出路。比如，在衍生产品、金融创新方面，内资的券商受监管层很多管理，导致金融市场不太景气。监管层应该让内资的券商和投资银行，和外资的券商和投资银行有同样生存发展机会，这样才能培养出可以与摩根士丹利、高盛等相媲美的一流的金融机构。
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