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静态市盈率27.12倍，A股仍在探底
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文章来源：第一财经日报 日期：2008年04月18日 02:45 http://www.china-cbn.com
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陆媛
为什么在第一季度宏观经济数据出台后，市场还是下跌？这是天相投资有限公司董事长林义相所无法理解的困惑，“市场跌得很过分了，过度深跌。”
昨日，上证综合指数延续了6个月来的下跌走势，最低探至3180.20点。下一步是跌破3000点还是反弹，成为各界人士的论辩分歧所在。
本周三国家统计局公布的数据显示，今年第一季度GDP同比增长10.6%，CPI同比增长8.0%，仍然处于高位。当天，央行宣布再次提高存款准备金率0.5个百分点，达到16％的历史高位。
这些数据对资本市场的影响究竟几何，对此各界有不同的理解。银河证券策略分析师李锋认为，新公布的数据已经好于市场预期，继续的下跌是市场非理性恐慌行为。
“系统性风险已经释放完毕，现在市场还跌，是投资者的非理性恐慌造成的。”李锋认为，市场目前处于情绪化宣泄的状态。
燕京华侨大学校长华生昨日则表示，宏观经济运行数据符合预期，仅仅是没有更糟糕。
“当然有可能跌破3000点，因为目前仍然不能够判断市场已经形成了绝对底部，判断标准有两个，一是这些数据虽然没有更糟，但也并未表现出经济发展的明确方向、趋势，二是未来政策态度不明确。”华生说。
市场整体而言具备投资价值了吗？李锋认为，目前是大胆建仓的时机，而且他预言若有政策信号刺激，5月份市场很可能将展开报复性的反弹。
华生则谨慎表示，目前不能简单地说遍地是黄金，虽然风险已经大大释放，也不能断言见底，市场还在寻找真正的底部。
一家券商的投资人士认为，短期风险还在于基金必须于4月底前分红，这样可能导致短时间基金卖出股票，造成对市场的压力，因此目前并非最好的买入时机。
上海证券交易所网站显示，昨日沪市平均市盈率为36.6倍，深圳证券交易所网站则显示深市昨日平均市盈率为31.49倍。根据Wind提供的数据显示，按照2007年已经公布的年报业绩和截至4月15日的A股市值计算，剔除负值后，A股静态市盈率已经下降到27.12倍。
上海证交所的一位研究人士认为，上述数据不具备可比性，而林义相则认为：“A股市盈率其实已到25倍。”
林义相表示，根据他的研究数据，剔除中国石油（601857.SH）以后，2007年上市公司利润与2006年相比较，达到58％的增长率；而将中国石油计算在内，则达到44％的增长率。
林义相建议，应该适当减税以降低企业成本、鼓励企业提高效率。
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除了信心，A股市场不缺乐观理由
王斌
上证指数和深成指昨日分别下跌2.09%和3.32%，让众多期盼市场可能会有所反弹的投资者继续失望。然而，对于A股市场是否能够走出下跌阴霾的前景，目前仍然难以看清。
从估值的角度观察，目前市场拥有了足够让投资者乐观的理由。相比此前曾经超过50倍的平均市盈率，按照Wind资讯统计的数据，以已经披露的年报为基础，昨日全部A股的市盈率仅有27.11倍，2008年、2009年的预测市盈率更是低至19.29倍和15.79倍。作为一个在经济快速发展背景下发展的新兴资本市场，A股市场理应享受到一个相对偏高的估值。
有券商首席策略分析师表示，投资者无疑过度反应了此前市场的泡沫，夸大了市场下跌的预期，并且在此前一度形成“多杀多”的局面后，市场信心逐步下降，反弹抛出几乎已经成为常态。而“大小非”的解禁也给市场资金层面带来了更大压力，也许今年“大小非”解禁的规模没有出现大幅增长，但前两年没有解禁的“大小非”今年开始大量抛出，不计成本的抛售是导致“大小非”成为“洪水猛兽”的真正原因。单纯结合宏观经济发展以及估值指标来看，市场已经到了可以回暖的时候。
上市公司的业绩尽管在2007年受到了宏观调控的影响，但从统计数据中可以发现，在已经披露年报的1107家上市公司中，去年净利润同期出现上涨的公司仍然多达908家，平均净利同比增长率仍然高达126.08%。而据Wind预测，A股上市公司2008年的净利润合计将高达12566.324亿元，较2007年同比增长31.53%。
一位私募基金人士认为，市场目前确实反应过度了。譬如中国平安（601318.SH）这样的上市公司，增发其实是有利于其提升未来发展空间，但是市场却将其误读。经过连续回落之后，目前大蓝筹股尤其是金融股的估值已经接近H股水平，投资机会已经显现。而人民币升值带来的热钱，在寻找不到其他投资机会的同时，也会部分分流进入股市。但是，一旦市场信心丧失，投资者怀着“多亏不如少亏”的心理时，必然会进一步砸盘，后果显而易见，就是市场继续步入下跌。
中原证券昨日发布的二季度投资策略报告认为，一季度A股指数大幅下跌，已对宏观和市场的负面因素作出反应，二季度对市场持谨慎乐观态度，大盘有望探底回暖，市场将处于局部纠错和修正阶段。“但是，最为重要的是投资者的信心重建。”
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