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多重催化剂效应将显 A股4月反弹动力或迸发
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文章来源：第一财经日报 日期：2008年04月02日 06:57 http://www.china-cbn.com
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多重催化剂效应将显 A股4月反弹动力或迸发
蔡臻欣
光大证券日前发布2008年二季度投资策略报告并表示，4月份A股具备强劲反弹可能性，而投资机会仍在中下游企业。
光大证券策略分析师穆启国表示，全球通胀全年有望先扬后抑。尽管从货币层面来看，美国利率的下降和美元贬值支撑了商品价格上涨和通胀上升，但是美国实体经济放缓对通胀向下压力也逐步增加；再加上国内通过扩大供给等政策的滞后效应，下半年的通胀压力和担忧逐步下降。
“通胀初期和中期股票仍保持上行趋势。国内通胀更多的是全球通胀下的一个缩影，并非由于内部的过度负债和过度投资引发的。美国降息和美元贬值制约了国内大幅度加息，信贷控制受股票市场融资效应的抵冲，整体紧缩效应的力度并没有市场预期的悲观。”
他分析指出，二季度解禁股流通市值逐月减少，将降低对市场冲击。“目前企业盈利并没有出现恶化，所以大小非对市场的冲击并不是实体经济出现恶化使得股票成为卖空的标的，更多的是由于信贷紧缩和高估值下的一种选择。二季度可流通市值除了5月份基本上呈现逐月递减的趋势，5月份的可流通市值也低于2、3月份，在估值相对合理的背景下对市场的冲击较小。”
此外，穆启国认为动态估值显现投资价值。在资本项目没有开放和全流通的情况下，国际间的比较不具有可比性，但是需要考虑国内资产间收益率的变化，尤其是和国债以及存款收益率进行对比。从上证指数市盈率和利率隐含市盈率对比分析，以及PEG角度来看，2007年、2008年的PE基本合理。
他分析认为，2008年股市趋势性上升应在下半年。国内信贷按季度监控使得下半年信贷增速高于往年，从而实体经济的资金面相对较为宽松。目前出口价格仍有较大优势，公司业绩增长后半年增速相对较高。通胀期间收入增长效应强于利润率下降效应，原材料价格大幅度上涨对于公司利润率的压力在2008年半年报中将体现，下半年同比增速的基数较低。
“4月份具备强劲反弹的催化剂主要是：3月份出口增速会反弹；我国出口的价格优势仍然存在，再加上FDI（外商直接投资）增速保持较高；信贷按季度监控的投放比例同比在二季度相对较宽松；二季度大小非解禁市值逐月下降；动态估值已相对合理。”
穆启国最后认为，二季度投资机会仍在中下游。“对比美国市场的研究，通胀期间上游行业和医疗保健能够较好地抵御风险，但是由于上游产品国内价格涨幅远低于国际涨幅，上游企业整体难以分享国际商品价格上涨的好处。建议超配外围价格上涨和国内供给减少的化工和建材、分享通胀的农业和防御性的医药，以及低估值的银行等行业。”
申银万国：二季度资金压力将有所缓解
蔡臻欣
突然偏紧的流动性是导致一季度市场暴跌的主要原因之一。超出1万亿的新增流通市值、次贷危机导致的境外资金流动性持续收缩、财富效应消失带来的存款“逆向搬家”等都对市场产生助跌作用。申银万国策略分析师朱康平昨日发表观点认为，流动性负面因素正在减弱，而正面因素在增强，流动性供求严重失衡的格局将得到缓解。
朱康平表示，从二季度开始，流动性紧张的局面将有所缓和。首先一季度是年内股票供应最集中的时候，接下来几个月，市场会感觉压力小很多。按当前市值计算，二季度新增流通市值不到一季度的一半，过于紧张的流动性供求格局无疑会得到暂时缓解。
其次，从境外资金净流入情况来看，如果以注册地在境外、投资目标为内地的资金的申购赎回情况作为境外资金净流入的一个代表指标，可以看到，2~3月份境外资金净流出的速度已大大降低。从历史来看，相比于营业部客户保证金存量、新增开户数等指标，境外资金流入/流出对A股有更强的先行作用。在利差倒挂和升值预期不变的条件下，人民币仍旧是非常具有吸引力的资产；而随着A股调整带来的估值吸引力的上升，相信境外热钱仍将会以各种形式流入A股市场。
最后，管理层对市场的呵护心态十分明显。一季度新批基金29只，数量达到了2007年来的高点，其中，股票类基金有14只。估计4月份开始，将有将近7~9只股票类基金结束认购，逐渐开始进入建仓期。
朱康平建议，投资风格上重点关注大盘股。“一方面，我们看到在这轮流动性紧缺背景下，大盘股跌幅远远超过小盘股，估值已相当程度地降低；另一方面，对新发基金来说，大盘蓝筹股将是其建仓的首选。行业上，我们建议重点关注银行和地产，其相对估值处于历史新低。”
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