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3月CPI有望高位回落 加息或非市场关键词
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文章来源：第一财经日报 日期：2008年03月28日 06:37 http://www.china-cbn.com
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市场已由关注加息转为更加关注未来经济增长形势的变化
郭茹
由于2月份出口增速的滑落，目前市场对于未来经济增长的悲观预期增强，这促使近期中长期债券价格走强，收益率不断下滑
在3月份临近月底之际，许多机构开始发布对于3月份CPI的预测。市场普遍预期3月份CPI较2月份8.7%的高点会有所回落，但仍然会维持在高位。这表明我国面临的通胀压力并没有明显缓解，央行加息的可能性仍然存在，但是分析人士表示，即使加息，对市场的冲击也将有限。
3月CPI或回落
随着推动2月份CPI走高的春节、雨雪灾害等异常因素的消退，3月份CPI的回落基本会成为确定之势。来自商务部和农业部的统计均显示，3月份的食品价格较2月份都出现了较大回落，环比跌幅达到了2%~3%左右的水平。
兴业银行分析师鲁政委指出，2月份物价特别是食品价格畸高构成了3月份物价迅速下落的势能。其中，蔬菜等生鲜食品价格的迅速大幅回调，将会促使3月份CPI环比回落超过历史平均水平。
根据他的测算，3月份CPI环比跌幅可能将达到1%，高于历史平均0.6%的水平。而3月份CPI同比涨幅将会大致落于7.9%~8.2%的区间之内。
国海证券研究员孙稳存则认为，3月份CPI同比增幅仍会维持高位，可能达到8.4%左右，环比下降0.6%。而由于原材料和能源价格的上升，3月份PPI会继续保持上升趋势，预计同比增幅可能会达到7%左右。
此前央行的调查已显示，居民对于物价上涨的预期已有明显缓解，如果3月份CPI滑落，则会使得人们的通胀预期进一步得到抑制。在预期CPI将回落的情形下，市场对于央行加息的预期进一步减弱。鲁政委表示，如果3月份CPI环比出现较大跌幅，在加息问题上已更加审慎的央行将会继续选择谨慎观望，但央行对于流动性的回笼力度则可能较目前继续加大。
在去年六次加息后，我国央行在运用利率政策上趋于谨慎。由于美联储的连续降息，加大了热钱流入的压力，我国央行的加息空间也进一步受到限制。
不过也有分析人士认为， 即使3月份CPI涨幅回落，但8%左右的水平仍显示物价水平上涨速度过快，我国所面临的通胀压力仍然很大。在通胀形势仍然严峻的情况下，央行再度出台加息政策的可能性依然存在。
是否加息已非市场关键因素
近期市场对于加息的敏感度已有所下降。在央行再祭出存款准备金率政策之后，市场对于央行近期加息的预期有所缓解，再加上充裕资金面的推动，债券市场暖流涌动。有市场人士认为，即使央行再出台加息举措，对市场的冲击也将有限，并不会改变长期向好的态势。当加息的靴子最终落地时，市场反而会因“利空出尽”而进一步释放紧缩预期，从而促使债券市场继续回暖。
“加息对于市场的影响已不是关键因素。”一商业银行债券分析人士说，市场已由关注加息转为更加关注未来经济增长形势的变化。由于2月份出口增速的滑落，目前市场对于未来经济增长的悲观预期增强，这促使近期中长期债券价格走强，收益率不断下滑。
以中债收益率显示，目前5年、7年和10年期国债收益率分别在3.77%、3.87%、4.00%左右，较上周初均下跌了10多个基点。
王庆：已无大幅、频繁加息空间
王蔚祺
摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆日前表示，如果3月份中国CPI比2月份还高，将引起强烈的政策措施。但紧缩措施应该是人民币更快地升值，而并非激进地升息。
王庆在日前发布的研究报告中表示，他对今年经济“输入型软着陆”的基本假设维持不变，潜在的政策组合保持“三无”，即无运动式的行政性紧缩，人民币汇率不会大幅一次性升值到位，以及没有大幅加息。
“我们相信已经没有大幅和频繁加息的空间。”王庆表示，大幅和频繁的加息，不仅会影响国内投资，而且还将冲击国内股市和房地产市场。在防止投资增长过快的同时，鉴于目前脆弱的市场信心，监管层应该不希望看到国内资产市场的进一步下调。
而且加息只会恶化外部贸易不平衡的问题，继续扩大贸易顺差和积累外汇储备。因为加息会损害内需，减少进口，扩大贸易顺差。同时会使中国与美国利差扩大，无法减少净资本流入，增加央行对冲头寸操作成本。 相反让人民币更快升值将帮助抑制通胀，特别是强劲的货币能够减少出口提高进口，并且减少国内输入型通胀，改善外部贸易不平衡问题。
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